今天，創(chuàng)業(yè)板注冊制正式開啟，首批18家企業(yè)在深交所集體敲鐘上市，更迎來股價的集體高漲。

青眼注意到，今年有11家化妝品相關企業(yè)集中闖關創(chuàng)業(yè)板，其中，面膜膜材商金春股份(72.980, 14.18, 24.12%)今日上市，錦盛新材(27.990, 0.29, 1.05%)公司和科思股份(89.580, -1.36, -1.50%)已敲鐘，愛美客成功闖關IPO，還有7家正在排隊中。新政策之下，很多變化值得關注。

企業(yè)造假，投行坐牢

8月18日，最高人民法院官網發(fā)布《最高人民法院關于為創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制提供司法保障的若干意見》（下稱《意見》）。

截自最高人民法院官網《意見》重點如下：

1. 加大對欺詐發(fā)行股票、債券罪，違規(guī)披露、不披露重要信息罪以及提供虛假證明文件罪追究刑事責任的力度。

2. 依法從嚴懲處在創(chuàng)業(yè)板申請發(fā)行、注冊等各環(huán)節(jié)滋生的各類欺詐和腐敗犯罪。

3. 嚴格控制緩刑適用，依法加大罰金刑等經濟制裁力度。

4. 準確把握保薦人對發(fā)行人上市申請文件等信息披露資料進行全面核查驗證的注意義務標準，在證券服務機構履行特別注意義務的基礎上，保薦人仍應對發(fā)行人的經營情況和風險進行客觀中立的實質驗證，否則不能滿足免責的舉證標準。

《意見》發(fā)出之后，引發(fā)了不少人擔心，國家將在司法層面加大對上市企業(yè)的違法行為處罰力度，甚至緊密牽連到保薦人，這是否會讓券商趨向保守，導致企業(yè)IPO更加困難？

根據(jù)網友的反應來看，多數(shù)人對《意見》體現(xiàn)出的司法嚴格是持肯定和支持態(tài)度的。

針對《意見》是否會對企業(yè)投融資構成影響，山景資本黃沁認為：“本身這是凈化市場，規(guī)范化市場的一種方向性的指導，讓市場篩選出優(yōu)質的企業(yè)。無論是投行、保薦人，還是企業(yè)自身，都應該為自己的行為負責。”

一位不愿具名的業(yè)內人士透露：“其實一級市場的投資沒有辦法說在法律層面上需要承擔什么責任，但是券商不一樣，因為券商的經營需要很多資質牌照。就像之前的廣發(fā)證券(15.910, 0.02, 0.13%)，由于在康美藥業(yè)上的監(jiān)管不到位，直接半年的保代業(yè)務做不了了。”

另有投行相關人士表示：“《意見》的確會增加券商投行部門的工作量，但還不至于令他們趨向保守，更不會讓企業(yè)IPO更加困難。另外，目前只是發(fā)布了若干意見，具體還要看后續(xù)政策的出臺和落實。”

不難看出，券商投行部門的保代業(yè)務受《意見》影響重大。迫于更為嚴格的司法程序和更大力度的處罰，券商在為企業(yè)IPO時會對發(fā)行人的上市申請文件等信息披露資料進行更加嚴格的審核，對發(fā)行人的經營情況和風險進行更加客觀中立的實質驗證。

簡要言之，今后券商給企業(yè)IPO時會慎之又慎，否則企業(yè)上市后被查出違法行為，保薦人可能要承擔連帶責任。

創(chuàng)業(yè)板改革需重點關注

最高人民法院發(fā)布的《意見》，是創(chuàng)業(yè)板改革的一部分。

4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》（下稱《方案》），當日，中國證監(jiān)會就創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。此次最高人民法院發(fā)布《意見》，就是從司法保障層面的響應。

截自中國證監(jiān)會官網《方案》中有三點值得重點關注：

1. 創(chuàng)業(yè)板從以前的核準制改為注冊制。

2. 漲跌幅限制從10%調整為20%。

3. 對于不產生利潤的企業(yè)，將首次公開發(fā)行時進行標記，以促使投資者防范新股價格波動的風險。

注冊制使得企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市更加容易，這無疑是降低了門檻。但漲跌幅的調整將會使得創(chuàng)業(yè)板的股價波動加大，機構投資者在選股上會更加嚴格，有真實業(yè)績支撐的成長性公司會更受關注。另外，新政策不利于盈利能力差的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

化妝品企業(yè)集中闖關創(chuàng)業(yè)板，機遇大于風險

我們把目光聚焦回化妝品行業(yè)沖刺IPO的情況，今年，在創(chuàng)業(yè)板申請掛牌上市的有11家，絕大多數(shù)為上游企業(yè)，其中金春股份今日上市，錦盛新材公司和科思股份已敲鐘，而愛美客也成功闖關IPO，過會率高達36%。

回顧2019年化妝品行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板IPO的情況，愛美客、錦盛新材、華業(yè)香料、金春股份四家在排隊，僅壹網壹創(chuàng)(159.000, 0.28, 0.18%)一家代運營商成功上市，過會率20%。2018年，創(chuàng)業(yè)板對化妝品行業(yè)來說則顯得慘淡，僅壹網壹創(chuàng)一家排隊，過會率為0。可以說，今年是近三年內，化妝品企業(yè)“扎堆”闖關創(chuàng)業(yè)板的一年。

今天，創(chuàng)業(yè)板注冊制正式實施，企業(yè)上市條件放寬，審核速度加快。上述11家化妝品相關企業(yè)選擇在今年集中闖關創(chuàng)業(yè)板，也正是看中了“注冊制”這項利好政策。

整體而言，上述企業(yè)的盈利能力都沒有問題，甚至不少企業(yè)的“賺錢”能力不容小覷。例如愛美客，在2017年到2019年，毛利率分別為86%、89%、92%，實現(xiàn)連年上漲。總的來說，改革后的創(chuàng)業(yè)板，對不盈利企業(yè)首次公開發(fā)行時進行標記的舉措，并不會對上述企業(yè)構成實質性威脅。

值得警惕的是近年來營收和凈利有所下滑的企業(yè)，例如營收縮水的新瀚新材和凈利降低的華業(yè)香料。今后20%的漲跌幅會增加股價的不確定性，加之在注冊制之下，新股的定價會更加市場化，打新收益也可能下降，業(yè)績表現(xiàn)欠佳的企業(yè)恐會面臨上市即破發(fā)的風險。

（單位：億元）創(chuàng)業(yè)板改革，給上市企業(yè)的經營能力提出了全新要求，化妝品企業(yè)應更加關注自身的盈利能力和中長期業(yè)績目標。而最高人民法院發(fā)布的《意見》，則再次給出警示，企業(yè)一定要正規(guī)經營。