據(jù)IPO早知道消息，農(nóng)夫山泉股份有限公司（以下簡稱“農(nóng)夫山泉”）今日（8月17日）啟動上市預(yù)路演，下周一（8月24日）開始招股，并將于9月4日正式在港交所主板掛牌上市，中金公司(18.82, 0.54, 2.95%)和摩根士丹利擔任聯(lián)席保薦人。

農(nóng)夫山泉將在本次IPO中發(fā)行不超過13.8億股境外上市外資股，募資規(guī)模預(yù)計為10億美元。綜合募資規(guī)模、港股軟飲料行業(yè)平均25至30倍的市盈率、以及農(nóng)夫山泉無可動搖的龍頭地位來看，農(nóng)夫山泉的IPO市值或?qū)⑦_到1500億港元至1800億港元。

今年4月29日，成立于1996年的農(nóng)夫山泉正式向港交所遞交招股說明書。而早在2008年，農(nóng)夫山泉曾與中信證券(19.06, 0.70, 3.81%)簽署A股上市輔導協(xié)議；2018年年末，農(nóng)夫山泉選擇放棄A股上市計劃。

8月16日晚間，農(nóng)夫山泉向港交所遞交了通過聆訊后的招股說明書。

受消費者流動性減少、零售網(wǎng)點關(guān)閉等因素影響，農(nóng)夫山泉在2020年前5個月的收入為86.64億元，較2019年同期的99.17億元減少12.6%；凈利潤則為19.31億元，較2019年同期的23.60億元減少18.2%，凈利潤率從23.8%降低至22.3%。

值得注意的是，從收入構(gòu)成來看，包裝飲用水產(chǎn)品呈現(xiàn)出明顯的必需消費品的消費剛性。

2020年前5個月來自包裝飲用水產(chǎn)品的收入同比微跌4.3%；相比之下，來自茶飲料產(chǎn)品、功能飲料產(chǎn)品及果汁飲料產(chǎn)品的收入則減少21.2%、40.9%和13.6%。

2020年上半年，農(nóng)夫山泉的收入從2019年同期的 123.10億元下降6.2%至115.45億元，與前5個月12.6%的跌幅相比明顯收窄。

同時，2020年6月的收入增長速度已高于2019年6月。

終端零售網(wǎng)點主打下沉市場

1997年，第一款“農(nóng)夫山泉”飲用水問世；2003年，第一款果汁飲料產(chǎn)品“農(nóng)夫果園”上市；第一款功能飲料產(chǎn)品“尖叫”則在2004年上市。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2012年至2019年間，農(nóng)夫山泉連續(xù)八年保持中國包裝飲用水市場占有率第一。以2019年零售額計，農(nóng)夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居于中國市場前三位。

招股書披露，農(nóng)夫山泉現(xiàn)已布局十處優(yōu)質(zhì)水源地，分布在國內(nèi)華東、東北、華中、華南、西北、西南、華北7大不同區(qū)域，具體包括浙江千島湖、吉林長白山、黑龍江大興安嶺等。

如此布局一方面能全面覆蓋全國市場供應(yīng)，另一方面則可以有效縮短運輸半徑，有助于減少產(chǎn)品從生產(chǎn)線運送至貨架的時間，控制物流開支，保障利潤水平。

銷售模式上，農(nóng)夫山泉主要通過傳統(tǒng)渠道、現(xiàn)代渠道、餐飲渠道、電商渠道以及其他渠道（如以自動販賣機渠道為代表的新零售渠道）銷售產(chǎn)品，并以一級經(jīng)銷模式為主。

截至2020年5月30日，農(nóng)夫山泉通過4，454名經(jīng)銷商覆蓋全國超過243萬個終端零售網(wǎng)點，其中超過48萬家終端零售網(wǎng)點配有‘農(nóng)夫山泉’品牌形象冰柜，尤其在夏季能大幅提升銷量。

值得注意的是，在這超過243萬個終端零售網(wǎng)點中，約188萬個終端零售網(wǎng)點位于三線及三線下城市，占比高達77.4%。

盈利能力遠超行業(yè)平均水平

2017年至2019年，農(nóng)夫山泉的收入分別為174.91億元、204.75億元和240.21億元（人民幣，下同），年復合增長率為17.2%，高于同期中國軟飲料行業(yè)5.8%以及全球軟飲料行業(yè)3.1%的增速。

值得一提的哈，在2017年至2019年全球收入超過十億美元的已上市軟飲料企業(yè)中，農(nóng)夫山泉的收入增速排名第一。

其中，2019年包裝飲用水的收入占比達59.7%，略高于2017年和2018年的57.9%和57.5%；而茶飲料和功能飲料的占比則分別為13.1%和15.7%，這兩類的占比均相較前兩年有所下降。

2017年至2019年，農(nóng)夫山泉的凈利潤分別為33.86億元、36.12億元和49.54億元，凈利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%，同樣遠高于國內(nèi)外軟飲料行業(yè)不足10%的平均盈利水平。

毛利率方面，2017年至2019年農(nóng)夫山泉的整體毛利率分別為56.1%、53.3%和55.4%，而包裝飲用水和茶飲料兩大品類的毛利率則高于平均水平。2019年，包裝飲用水和茶飲料的毛利率分別為60.2%和59.7%，即以550ml瓶裝水每瓶2元的建議零售價計算，農(nóng)夫山泉每售出1瓶就能獲得1.2元的毛利。

此外，隨著農(nóng)夫山泉包裝飲用水的收入占比越來越大，加之包裝飲用水的毛利率又是農(nóng)夫山泉毛利最高的產(chǎn)品，未來農(nóng)夫山泉的盈利能力必將進一步增強。

無糖茶、咖啡、植物酸奶均有布局

事實上，在當下一級市場中較為火熱的新興飲料賽道，農(nóng)夫山泉同樣早已有所布局。

目前，農(nóng)夫山泉推出的軟飲料產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋茶飲料、功能飲料、果汁飲料及咖啡、植物酸奶產(chǎn)品等多種品類。

農(nóng)夫山泉表示，其采取多品牌發(fā)展的策略，每個飲料品牌都有自己的獨特定位，并關(guān)注消費者的長期健康需求。

在行業(yè)盛行10%低濃度果汁飲料時，農(nóng)夫山泉于2003年即推出30%濃度的混合果蔬汁飲料‘農(nóng)夫果園’。當行業(yè)普遍采用濃縮還原果汁作為原料時，農(nóng)夫山泉成功突破了原料、保鮮、無菌罐裝等技術(shù)難題，推出了‘17.5o’及‘農(nóng)夫山泉’非濃縮還原純果汁。

此外，農(nóng)夫山泉早在2011年就在中國市場推出無糖茶產(chǎn)品‘東方樹葉’。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，2019年‘東方樹葉’已經(jīng)成為無糖茶品類市場占有率第一的品牌。

值得一提的是，農(nóng)夫山泉推出的大部分飲料產(chǎn)品都能夠保持十年以上的品牌活力。譬如，于2004年推出的‘尖叫’在2019年以新口味推出為主線進行的營銷推廣，仍使得‘尖叫’相比較2018年獲得10.2%的銷售增長，2019年銷售規(guī)模達到26.68億元。

農(nóng)夫山泉認為，雙引擎發(fā)展的格局能夠為其業(yè)務(wù)增長提供更大空間，切有效降低業(yè)績波動的風險。

IPO前，鐘睒睒持有農(nóng)夫山泉約87.44%的股份，包括約17.86%的直接權(quán)益以及通過養(yǎng)生堂持有的69.58%的間接權(quán)益。IPO后，鐘睒睒及養(yǎng)生堂仍將是控股股東。