本文是2018年11月11日上午魏杰在湖畔大學(xué)關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)最新走勢(shì)的演講。

魏杰：我和大家一起對(duì)未來(lái)一段時(shí)間做一個(gè)交流，可能在座的知道從今年3月份開始，中國(guó)社會(huì)生活出現(xiàn)了六個(gè)很嚴(yán)重的現(xiàn)象。

第一個(gè)現(xiàn)象，大量的中小企業(yè)反映企業(yè)非常難做，壓力很大。既有成本壓力，也有資金壓力。到了6、7月份開始就出現(xiàn)了一些倒閉和關(guān)門，所以首先反映的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大部分企業(yè)都在唿吁非常難做，6、7月份就開始出現(xiàn)倒閉關(guān)門現(xiàn)象。

第二個(gè)現(xiàn)象，企業(yè)違約的情況越來(lái)越嚴(yán)重。到期沒(méi)法還債了，違約的情況非常嚴(yán)重。一開始是國(guó)有企業(yè)，后來(lái)到民營(yíng)企業(yè)，最后到上市公司。上市公司違約都非常多，這樣一來(lái)似乎債務(wù)鏈條的斷裂成為越來(lái)越嚴(yán)重的現(xiàn)象。

第三個(gè)現(xiàn)象，非銀行金融機(jī)構(gòu)，尤其是這些年所謂新的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)陸續(xù)出現(xiàn)了爆雷，這幾年所產(chǎn)生的非銀行金融機(jī)構(gòu)大量出問(wèn)題。7月份時(shí)非常嚴(yán)重。

第四個(gè)現(xiàn)象，股市出現(xiàn)非理性下滑。原來(lái)我們心想國(guó)民經(jīng)濟(jì)可能影響到股市下跌是300個(gè)點(diǎn)到2800，結(jié)果沒(méi)有想到美國(guó)股市大跌又產(chǎn)生了300個(gè)點(diǎn)，到了2500左右，股市出現(xiàn)非理性下跌。

第五個(gè)現(xiàn)象，投資人比較恐慌。因?yàn)檎也坏绞裁窗踩再Y產(chǎn)，大家不知道什么資產(chǎn)最安全，找不到安全性資產(chǎn)。投資人非常的恐慌，原因就是找不到什么資產(chǎn)最安全，不知道。因?yàn)榘踩再Y產(chǎn)像一個(gè)社會(huì)動(dòng)機(jī)秤砣一樣，一旦沒(méi)有它的話整個(gè)失調(diào)了，壓力非常大。

第六個(gè)現(xiàn)象，人們都感到很迷茫，預(yù)期都不看好。不知道中國(guó)向哪兒走，非常迷茫，迷茫的現(xiàn)象到了10月份之后更加嚴(yán)重了。

這樣一來(lái)，從3月份開始出現(xiàn)了這6種社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，總體來(lái)講對(duì)未來(lái)不是太看好。

接下來(lái)就有一個(gè)問(wèn)題了，為什么現(xiàn)在出現(xiàn)這6種現(xiàn)象，為什么人們感覺(jué)到未來(lái)預(yù)期不太好，那就要分析一下才行。

分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)。

中國(guó)基本面沒(méi)有出問(wèn)題，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有出什么問(wèn)題。中國(guó)人致富欲望仍然很強(qiáng)烈，動(dòng)力還在，沖動(dòng)仍然很強(qiáng)烈。尤其越到基層，這種動(dòng)力越強(qiáng)烈。就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力還存在，人們對(duì)利益追求，對(duì)美好生活的向往動(dòng)力仍然很強(qiáng)大。

二是市場(chǎng)沒(méi)有出什么問(wèn)題，中國(guó)仍然是世界最大的單體市場(chǎng)之一，人口接近14億，中產(chǎn)階級(jí)比重還在提高，沒(méi)有出現(xiàn)消費(fèi)降級(jí)的情況。消費(fèi)降級(jí)這個(gè)觀點(diǎn)沒(méi)有證據(jù)，僅僅是因?yàn)橘u榨菜賣多了，方便面賣多了才消費(fèi)降級(jí)，沒(méi)有證據(jù)支持，中國(guó)仍然是市場(chǎng)非常大的一個(gè)國(guó)家。

三是中國(guó)仍然是聯(lián)合國(guó)所公布的工業(yè)門類最齊全的國(guó)家。按照聯(lián)合國(guó)所公布的工業(yè)門類，中國(guó)是最齊全的國(guó)家。沒(méi)有出現(xiàn)因?yàn)閯趧?dòng)力成本上升，一些制造業(yè)離開中國(guó)，沒(méi)有出現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象。最典型的東莞，是中國(guó)家具重要制造商之一，我們發(fā)現(xiàn)仍然存在，沒(méi)有走，他們通過(guò)自我調(diào)整而吸納了勞動(dòng)力上升所帶來(lái)的壓力，所以工業(yè)門類仍然很齊全，這個(gè)沒(méi)有發(fā)生變化。

四是中國(guó)交通設(shè)施仍然是世界最方便便利的國(guó)家之一，而且會(huì)越來(lái)越好，這樣對(duì)產(chǎn)品突破運(yùn)輸壓力有很大的好處，交通設(shè)施仍然是最方便、最便利的國(guó)家。

五是最高決策層沒(méi)有改變改革和發(fā)展趨向的意圖，雖然社會(huì)上有各種各樣說(shuō)法，什么民營(yíng)經(jīng)濟(jì)離場(chǎng)熱等等，但最高決策層沒(méi)有任何一個(gè)意圖要改變中國(guó)改革開放趨勢(shì)，沒(méi)有這個(gè)意圖。

這樣分析下來(lái)的話，最基本面沒(méi)有出什么問(wèn)題。既然基本面沒(méi)有出問(wèn)題，為什么出現(xiàn)這六個(gè)現(xiàn)象。后來(lái)結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)，主要是5件事撞在了一起。這5件事，每一件事都有負(fù)面的東西。單個(gè)出現(xiàn)的話不會(huì)影響太大，但5件事撞在一起之后出現(xiàn)的效果，負(fù)面效應(yīng)疊加。這5件事每個(gè)所帶來(lái)的負(fù)面東西疊加在一起，這個(gè)就麻煩大一點(diǎn)，所以出現(xiàn)了負(fù)面效應(yīng)疊加的現(xiàn)象，導(dǎo)致這6種現(xiàn)象的產(chǎn)生。

哪5件事呢：

第一件事，所謂我們正在防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

防范金融風(fēng)險(xiǎn)出臺(tái)了很多政策，比如說(shuō)去杠桿，比如說(shuō)控制房地產(chǎn)，比如說(shuō)治理金融亂象等等，這些做法都有雙刃劍的作用。在實(shí)現(xiàn)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，都帶來(lái)了負(fù)面的東西。導(dǎo)致企業(yè)資金鏈壓力比較大，甚至斷裂。尤其是過(guò)去高負(fù)債、高增長(zhǎng)的企業(yè)基本沒(méi)法生存了。而他們和正常企業(yè)有各種各樣的聯(lián)系，導(dǎo)致正常負(fù)債的企業(yè)也沒(méi)法運(yùn)轉(zhuǎn)。你們知道中國(guó)是一個(gè)長(zhǎng)期靠高負(fù)債運(yùn)轉(zhuǎn)的國(guó)家，直接融資占的比例很小，基本靠債務(wù)之間運(yùn)作，幾十年都這么走過(guò)來(lái)。

勐然一下要去杠桿，要收縮債務(wù)，企業(yè)一下受不了，導(dǎo)致一些負(fù)債高的企業(yè)資金鏈斷裂，而他們和別的正常負(fù)債企業(yè)有各種聯(lián)系，導(dǎo)致正常企業(yè)也出現(xiàn)問(wèn)題。

所謂防范金融風(fēng)險(xiǎn)這件事是對(duì)的，沒(méi)什么錯(cuò)。問(wèn)題是它帶來(lái)的負(fù)面東西同時(shí)也顯現(xiàn)出來(lái)了，從經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)講任何對(duì)策都是雙刃劍，所以防范金融風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致一個(gè)重要壓力就是企業(yè)資金緊張情況比較嚴(yán)重。債務(wù)違約、資金鏈斷裂，再加上操作中有的人粗暴的做法，盲目惜貸，使得情況更加嚴(yán)重。第一件事，防范金融風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致一些負(fù)面東西，企業(yè)壓力非常大。

第二件事，我們正在做供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革實(shí)際是結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)學(xué)界把人們生活分為需求側(cè)、供給側(cè)。需求側(cè)，投資需求、消費(fèi)需求、出口等等，這是需求側(cè)。供給側(cè)就是指生產(chǎn)側(cè)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)就是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，所以正在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，原因是原來(lái)支持我們的一些產(chǎn)業(yè)不可能繼續(xù)支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。像傳統(tǒng)制造業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，很難持續(xù)增長(zhǎng)，因?yàn)樗鼈冴懤m(xù)都出了問(wèn)題。所謂傳統(tǒng)制造業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，我們提出去產(chǎn)能化。房地產(chǎn)泡沫正在形成，我們得抑制資產(chǎn)泡沫，標(biāo)志著這些產(chǎn)業(yè)很難繼續(xù)支持中國(guó)發(fā)展，中國(guó)需要新的支持增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)。

這些產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)分析已經(jīng)判斷出來(lái)，知道哪些產(chǎn)業(yè)會(huì)支持我們，提出來(lái)三大產(chǎn)業(yè)未來(lái)會(huì)支持中國(guó)，一是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，像新能源，新材料，生物工程，信息技術(shù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，節(jié)能環(huán)保，新能源汽車，人工智能，高端裝備制造等等，我們同稱戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，它會(huì)支持我們?cè)鲩L(zhǎng)。二是服務(wù)業(yè)，服務(wù)業(yè)將會(huì)成為重要的支持中國(guó)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。消費(fèi)服務(wù)業(yè)，商務(wù)服務(wù)業(yè)，生產(chǎn)服務(wù)業(yè)，精神服務(wù)業(yè)等等，都會(huì)支持中國(guó)增長(zhǎng)。三是現(xiàn)代制造業(yè)，像航天制造、高鐵裝備制造、特高壓輸變的裝備制造、現(xiàn)代傳統(tǒng)制造等等，都會(huì)支持中國(guó)增長(zhǎng)。

認(rèn)識(shí)到這三大產(chǎn)業(yè)會(huì)支持中國(guó)增長(zhǎng)，所以正在推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整。但調(diào)整需要過(guò)程，目前處于調(diào)整一個(gè)空檔期，原有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)急速下降，而新產(chǎn)業(yè)沒(méi)有起來(lái)，或者正在起來(lái)，還沒(méi)有那么大的力量，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的空檔期。這種空檔期帶來(lái)的負(fù)面東西就是增長(zhǎng)回落的壓力很大，增長(zhǎng)穩(wěn)不住，收入一直往下走。所以調(diào)整結(jié)構(gòu)這種空檔期帶來(lái)很大的壓力，就是增長(zhǎng)的回落壓力很大，導(dǎo)致對(duì)未來(lái)判斷出現(xiàn)預(yù)期不太明確。這是第二件事所帶來(lái)的負(fù)面東西，結(jié)構(gòu)調(diào)整空檔期導(dǎo)致增長(zhǎng)速度回落壓力比較大。

第三件事，中國(guó)正在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。

原來(lái)支持中國(guó)增長(zhǎng)主要是成本優(yōu)勢(shì)，成本優(yōu)勢(shì)已經(jīng)急劇的消失了。按道理來(lái)講，成本優(yōu)勢(shì)消失應(yīng)該是技術(shù)優(yōu)勢(shì)遞補(bǔ)上來(lái)，成本優(yōu)勢(shì)消失之后應(yīng)該是技術(shù)優(yōu)勢(shì)很快成長(zhǎng)起來(lái)，保證中國(guó)的增長(zhǎng)。但現(xiàn)在問(wèn)題是技術(shù)優(yōu)勢(shì)形成需要一個(gè)過(guò)程，就出現(xiàn)了新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的空檔期。原有的優(yōu)勢(shì)在喪失，新的技術(shù)優(yōu)勢(shì)還沒(méi)有出來(lái)，導(dǎo)致增長(zhǎng)回落壓力比較大。新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換過(guò)程中也出現(xiàn)了空檔期，它的負(fù)面東西就是增長(zhǎng)回落壓力比較大，人們的預(yù)期似乎不是太好。

第四件事，中國(guó)正在搞生態(tài)文明改革。

你們知道十九大和過(guò)去相比最大不同點(diǎn)，提“五大改革”，經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會(huì)、生態(tài)。生態(tài)文明改革成了改革的“五大任務(wù)”之一，我們正在推動(dòng)生態(tài)文明的改革。生態(tài)文明無(wú)非兩件事，一件事是要解決工業(yè)化、城市化過(guò)程中廢水、廢氣、固體垃圾的處理。這就要求提高企業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)橹灰氵@個(gè)必然要求企業(yè)提高排放標(biāo)準(zhǔn)，廢水、廢氣、垃圾的標(biāo)準(zhǔn)都要提高。另外一件事，生態(tài)環(huán)境的修復(fù)，因?yàn)檫@是所謂生態(tài)文明重要一條，生態(tài)環(huán)境修復(fù)。

生態(tài)混淆修復(fù)對(duì)企業(yè)也提了很高的要求，比如長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶，3公里之內(nèi)一律不準(zhǔn)建工廠類企業(yè)，過(guò)去建了怎么辦，我們?cè)诖蠼蠛⒋笊酱笏赃吔撕枚喙S，現(xiàn)在必須搬掉。生態(tài)文明改革導(dǎo)致一件事，企業(yè)因?yàn)樯鷳B(tài)問(wèn)題壓力很大，再加上我們執(zhí)法過(guò)程中比較粗暴，導(dǎo)致許多企業(yè)關(guān)門停產(chǎn)，必然增長(zhǎng)速度回落，壓力非常大。生態(tài)文明改革導(dǎo)致一個(gè)非常麻煩的事，企業(yè)無(wú)論是排放標(biāo)準(zhǔn)還是搬遷，都會(huì)影響到現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，出現(xiàn)增長(zhǎng)速度回落壓力比較大。

過(guò)去我們叫生態(tài)和環(huán)境為發(fā)展讓路，只要發(fā)展別的都好辦，現(xiàn)在倒過(guò)來(lái)了，現(xiàn)在是發(fā)展為生態(tài)環(huán)境讓路，不同的執(zhí)政思維已經(jīng)出來(lái)了。原來(lái)只要發(fā)展都好辦，環(huán)境生態(tài)影響力不行。現(xiàn)在大家看到已經(jīng)很明顯發(fā)展要為生態(tài)環(huán)境讓路，原來(lái)一提長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶，大家以為要大發(fā)展，結(jié)果最后提出主要是保護(hù)，3公里之內(nèi)一律不準(zhǔn)建工廠企業(yè)，建了都要搬，都要遷，導(dǎo)致的結(jié)果是影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落，增長(zhǎng)回落壓力比較大。你要什么已經(jīng)很明顯了，過(guò)去我們要發(fā)展，現(xiàn)在要生態(tài)環(huán)境，當(dāng)然發(fā)展增長(zhǎng)會(huì)受到影響。

上次我們一個(gè)制藥企業(yè)在銀川，因?yàn)樗呛枚嘀扑幤髽I(yè)原料生產(chǎn)力，結(jié)果因?yàn)樯鷳B(tài)被關(guān)掉了，我專門去看。我一看就明白了，你到底要什么，要發(fā)展繼續(xù)生產(chǎn)，要環(huán)境就得關(guān)。我們國(guó)家山的走勢(shì)都是走西走向，只有一個(gè)南北走向是賀蘭山，產(chǎn)生了銀川平原，如果放任不管的話，這個(gè)平原不要20年就消失了，要什么得搞清楚。現(xiàn)在很明顯要環(huán)境要生態(tài)，結(jié)果導(dǎo)致增長(zhǎng)速度回落壓力比較大。

第五件事，中美貿(mào)易戰(zhàn)。

美國(guó)打貿(mào)易戰(zhàn)，我們沒(méi)想打，最起碼我沒(méi)想打，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)處上升期，從經(jīng)濟(jì)學(xué)判斷，它下行期可以和中國(guó)打貿(mào)易戰(zhàn)，它上行期打貿(mào)易戰(zhàn)，這是沒(méi)有想到的。原來(lái)我們判斷打貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)我們影響不是太大，結(jié)果沒(méi)有想到對(duì)人們心理影響非常大。按道理來(lái)講，我們計(jì)算過(guò)，美國(guó)和我們打貿(mào)易戰(zhàn)，能消化得了。但十年前打，我們肯定完蛋，就地趴下。你們可以查一下資料，2007年，我們當(dāng)時(shí)增長(zhǎng)方式是出口導(dǎo)向型增長(zhǎng)方式，07年GDP總量是27萬(wàn)億人民幣，出口是9萬(wàn)億人民幣，進(jìn)口是5萬(wàn)億人民幣。出口在GDP占的比例是之差不多30%以上，順差占GDP11.3%，這兩個(gè)數(shù)據(jù)表明中國(guó)是出口導(dǎo)向型國(guó)家。

這就是美國(guó)要打貿(mào)易戰(zhàn)，我們就地投降，因?yàn)槭懿涣恕：髞?lái)08年產(chǎn)生了一場(chǎng)世界金融危機(jī)，這場(chǎng)危機(jī)是中國(guó)清醒的認(rèn)識(shí)問(wèn)題，像中國(guó)這么大經(jīng)濟(jì)體量的國(guó)家，不能把出口作為導(dǎo)向來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)。中國(guó)比較調(diào)整戰(zhàn)略，走向內(nèi)需拉動(dòng)型。

我們08年開始轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)了十年，去年實(shí)際轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。去年GDP總量82萬(wàn)億，出口15萬(wàn)億，進(jìn)口13萬(wàn)億，出口占GDP總量的比例下降15%左右，從30%下到15%，下了一半。順差在出口占的比重從11.3%下到1.3%，這個(gè)數(shù)據(jù)表明中國(guó)調(diào)整過(guò)來(lái)了。我們算了一下，美國(guó)打貿(mào)易戰(zhàn)打到底，一分錢不讓中國(guó)對(duì)美國(guó)出口了，對(duì)我們影響是0.2-0.5的增長(zhǎng)，這個(gè)我們能消化得了，沒(méi)什么問(wèn)題。但沒(méi)想到對(duì)我們心理影響這么大，只要美國(guó)宣布加稅，第二天中國(guó)股市一定大跌，股民老問(wèn)我們，我們又沒(méi)有出口，受傷的總是我們。上市公司出口量也不大，怎么老是影響股市，因?yàn)樾睦韱?wèn)題，股市是受心理影響最大的市場(chǎng)，沒(méi)想到心理影響這么大。

這種心理影響幾乎導(dǎo)致對(duì)我們整個(gè)影響都很大。因?yàn)橹忻澜?jīng)濟(jì)關(guān)系40年來(lái)一直總體比較平穩(wěn)，一下出現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題，人們有一點(diǎn)沒(méi)法判斷，很擔(dān)心會(huì)不會(huì)走向冷戰(zhàn)。要真走向冷戰(zhàn)的話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就很麻煩了，所以對(duì)這種心理影響非常大，導(dǎo)致人們很迷茫，預(yù)期比較差。

這5件事，每件事都有負(fù)面東西在，單個(gè)出來(lái)的話好辦，結(jié)果5件事撞在一起，負(fù)面東西也撞在了一起，就出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念，負(fù)面效應(yīng)疊加。負(fù)面東西撞在一起，負(fù)面效應(yīng)疊加，最后導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)從3月份到現(xiàn)在出現(xiàn)了負(fù)面效應(yīng)疊加現(xiàn)象。

這種分析可以得出結(jié)論，中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有進(jìn)入衰退期，而是進(jìn)入調(diào)整期，這是一個(gè)重要判斷。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上沒(méi)有進(jìn)入衰退期，是進(jìn)入了調(diào)整期。怎么調(diào)整，逐漸形成共識(shí)，大致上要做好三件事：