“以目前的IPO節(jié)奏來(lái)看，資本市場(chǎng)下半年在資金面還是有壓力的。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，倒不是說(shuō)希望IPO節(jié)奏越快越好，而是希望市場(chǎng)越健康越好。”鄭偉鶴說(shuō)。

近日，資本市場(chǎng)好戲連臺(tái)。7月20日，國(guó)內(nèi)AI芯片第一股寒武紀(jì)正式登陸科創(chuàng)板，開(kāi)盤(pán)漲幅近290%，市值突破1000億元大關(guān)。同日，螞蟻集團(tuán)宣布將在科創(chuàng)板和港交所尋求同步發(fā)行上市，目標(biāo)估值直指2000億美元。7月22日，網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)奇安信登陸科創(chuàng)板。上市首日，奇安信股價(jià)大漲138%，市值也突破900億元。

上述這些企業(yè)IPO背后，都有著VC/PE機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期支持。回頭細(xì)數(shù)今年上半年，VC/PE機(jī)構(gòu)正在這場(chǎng)IPO大爆發(fā)中迎來(lái)退出盛宴。

投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2020上半年，全球市場(chǎng)IPO環(huán)比小幅下降，A股市場(chǎng)IPO規(guī)模創(chuàng)近五年同期新高。IPO企業(yè)中，共122家具有VC/PE背景的中企實(shí)現(xiàn)上市，VC/PE機(jī)構(gòu)IPO滲透率為65%，VC/PE機(jī)構(gòu)IPO賬面退出回報(bào)總規(guī)模為2280.19億元。

具體到機(jī)構(gòu)層面，至少有高瓴資本、達(dá)晨財(cái)智、深創(chuàng)投、鼎暉投資等8家機(jī)構(gòu)在今年上半年收獲5個(gè)以上IPO。一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道預(yù)測(cè)，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)施，今年下半年的IPO企業(yè)數(shù)量可能還會(huì)更多。

二級(jí)市場(chǎng)的IPO大爆發(fā)，對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)的退出帶來(lái)積極影響，利于私募股權(quán)行業(yè)良性循環(huán)。同時(shí)傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，一些領(lǐng)域項(xiàng)目的投資估值正不斷提升。對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，也需注意未來(lái)一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

科創(chuàng)項(xiàng)目迎退出最佳時(shí)機(jī)，機(jī)構(gòu)呼吁整體創(chuàng)投生態(tài)建設(shè)

7月22日，震有科技在科創(chuàng)板敲鐘上市，上市首日股價(jià)漲幅超150%。對(duì)投資方同創(chuàng)偉業(yè)來(lái)說(shuō)，它迎來(lái)了陪伴時(shí)間最長(zhǎng)的上市公司。同時(shí)，這也是同創(chuàng)偉業(yè)今年收獲的第5家上市企業(yè)。

同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)鄭偉鶴對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前為止，同創(chuàng)偉業(yè)已經(jīng)有易天股份、貴州三力、震有科技等5家IPO企業(yè)，另有2家企業(yè)分別在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板過(guò)會(huì)，還有1家企業(yè)在精選層過(guò)會(huì)。預(yù)計(jì)今年全年，同創(chuàng)偉業(yè)將收獲12到15家IPO企業(yè)，這將超過(guò)往年的最佳歷史業(yè)績(jī)。

“以目前的IPO節(jié)奏來(lái)看，資本市場(chǎng)下半年在資金面還是有壓力的。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，倒不是說(shuō)希望IPO節(jié)奏越快越好，而是希望市場(chǎng)越健康越好。對(duì)創(chuàng)投生態(tài)來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制等改革政策是非常重要的，同時(shí)在稅收條件、資金來(lái)源等方面，也還有許多可以改善的地方。”鄭偉鶴補(bǔ)充說(shuō)。

其實(shí)不只是同創(chuàng)偉業(yè)，前文提及的多家VC/PE機(jī)構(gòu)均迎來(lái)大豐收。對(duì)于IPO大爆發(fā)的形成，鄭偉鶴認(rèn)為，首先，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制、新三板精選層等一系列政策紅利，讓企業(yè)IPO之路變得更加順暢。第二，在資金端，中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放導(dǎo)致海外資本的流入。同時(shí)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者也加快投資步伐，一些居民的理財(cái)資金也在向股市轉(zhuǎn)移。

第三，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，中國(guó)改革開(kāi)放40年積累了很多優(yōu)質(zhì)的有科技含量的企業(yè)。它們需要長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展才能實(shí)現(xiàn)盈利，所以在原來(lái)審核標(biāo)準(zhǔn)下，上市限制比較多。現(xiàn)在隨著對(duì)盈利門(mén)檻要求的降低，它們有了上市融資、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的可能性。

“此次IPO大爆發(fā)中，各行各業(yè)的企業(yè)都獲得一定利好，但最直接受益的還是科創(chuàng)型企業(yè)，尤其是芯片半導(dǎo)體、生物創(chuàng)新藥方面的企業(yè)。”基石資本副董事長(zhǎng)、合伙人林凌對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。

據(jù)了解，目前基石資本已經(jīng)有新產(chǎn)業(yè)、金宏氣體、埃夫特這3家企業(yè)正式掛牌IPO，另有1家企業(yè)正在發(fā)行準(zhǔn)備掛牌，1家企業(yè)正在等批文。今年全年來(lái)看，基石資本可能會(huì)收獲10個(gè)以上的IPO。

林凌表示，科創(chuàng)型企業(yè)過(guò)去一直在創(chuàng)業(yè)和積累，但虧損時(shí)間較長(zhǎng)或者盈利不多，對(duì)他們來(lái)說(shuō)上市是一件挺難的事，即便在海外上市也不一定能夠獲得認(rèn)可。現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，上市通道打開(kāi)后，能夠獲得資金更快速的發(fā)展。

“現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)科技創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，是上市的最好時(shí)機(jī)。”另外一位VC機(jī)構(gòu)的合伙人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。很多公司此時(shí)上市能夠融更多的資金，有較高的估值。但當(dāng)市場(chǎng)估值高的時(shí)候，企業(yè)也不要太過(guò)激動(dòng)，在沒(méi)有準(zhǔn)備好的時(shí)候匆匆上市。

企業(yè)高估值引發(fā)一級(jí)市場(chǎng)投資熱情，警惕估值倒掛風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，原來(lái)投資科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)需要較長(zhǎng)的時(shí)間等待企業(yè)發(fā)展上市。但現(xiàn)在這類(lèi)企業(yè)上市步伐加快，在二級(jí)市場(chǎng)的估值情況也很不錯(cuò)，有望給VC/PE機(jī)構(gòu)帶來(lái)好的退出收益率，做高基金的DPI。

“二級(jí)市場(chǎng)退出的向好也會(huì)反哺到一級(jí)市場(chǎng)，讓更多LP有信心，愿意把資金投向新募資的基金。”一位VC機(jī)構(gòu)的合伙人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)的項(xiàng)目估值已經(jīng)較高，聰明的錢(qián)會(huì)愿意去一級(jí)市場(chǎng)，這也引導(dǎo)了進(jìn)一步的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

但相對(duì)退出環(huán)境的利好不斷，一級(jí)市場(chǎng)的募資環(huán)境改善仍然有限。資管新規(guī)的影響仍在持續(xù)，限制了一些資金流向股權(quán)投資市場(chǎng)。大型國(guó)有企業(yè)的投資基金，又有較嚴(yán)格的監(jiān)管要求。政府引導(dǎo)金，同樣也有返投比例的要求。

從投資角度來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)企業(yè)的上市熱潮也引發(fā)了更多基金去投資科創(chuàng)企業(yè)的熱情。林凌表示，基石資本很早就開(kāi)始進(jìn)行對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的投資布局。現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，已上市企業(yè)的高估值也傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，項(xiàng)目估值正不斷增高。

“大家都抱著有高成長(zhǎng)性、可能在二級(jí)市場(chǎng)會(huì)獲得比較好估值的心態(tài)去看企業(yè)，但確實(shí)很多時(shí)候讓投資機(jī)構(gòu)也不好下手，覺(jué)得項(xiàng)目有些貴，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)會(huì)怎么定價(jià)也存在不確定性。”他說(shuō)，“但總的來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)還算是比較謹(jǐn)慎的，也不是說(shuō)完全就悶頭往里邊沖。”

林凌認(rèn)為，目前市場(chǎng)還處在迅速積累膨脹的過(guò)程中，很多項(xiàng)目上市后的市值比投資價(jià)格高，對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是浮盈的。但是在一年到三年的持有期中，企業(yè)是否在持續(xù)成長(zhǎng)，滿(mǎn)足二級(jí)市場(chǎng)投資人對(duì)項(xiàng)目抱有的高預(yù)期，這是有疑問(wèn)的。如果能夠做到，市場(chǎng)的熱度會(huì)維持甚至加強(qiáng)。如果頭部企業(yè)的表現(xiàn)跟大家預(yù)期差得比較遠(yuǎn)，熱度也會(huì)受沖擊。

達(dá)晨財(cái)智總裁肖冰也曾表示，在未來(lái)一兩年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)的IPO數(shù)量將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。同時(shí)，IPO市場(chǎng)也將逐漸趨于理性和成熟，新股破發(fā)和發(fā)行失敗這類(lèi)標(biāo)志性事件或?qū)⒊霈F(xiàn)。投資人在IPO熱度面前仍要冷靜思考，警惕pre-IPO項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。