杭州市西湖區(qū)西溪路556號(hào)，螞蟻集團(tuán)辦公所在地。

7月20日，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云來到這里，眾多螞蟻員工歡呼迎接，并與其拍照、留念。

讓螞蟻員工更加興奮的是，當(dāng)天，螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“螞蟻集團(tuán)”）宣布，啟動(dòng)在上海證券交易所科創(chuàng)板和香港聯(lián)合交易所有限公司主板尋求同步發(fā)行上市的計(jì)劃，他們中很大一批人即將迎來財(cái)富自由。

根據(jù)阿里巴巴披露的2019年報(bào)，在螞蟻集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，阿里巴巴公司持有33%，馬云、阿里系、螞蟻系員工等通過杭州君澳與杭州君瀚持有50%的股份。馬云目前仍對(duì)螞蟻金服擁有50%以上的表決權(quán)。

A+H同步上市實(shí)錘！當(dāng)記者問詢手拿關(guān)聯(lián)公司股份的阿里系員工，有人表示很激動(dòng)，稱雖然早有預(yù)感，但還是在得知消息的當(dāng)天和家人一同慶祝了一番。也有員工表示，螞蟻集團(tuán)說要上市已多時(shí)，阿里收購(gòu)螞蟻股份一舉也算是早有預(yù)兆。“在情理之中，但有些意料之外，沒想到是A股和H股同時(shí)上市。”

“我們欣喜地看到，科創(chuàng)板和香港聯(lián)交所推出了一系列改革和創(chuàng)新的舉措，為新經(jīng)濟(jì)公司能更好地獲得資本市場(chǎng)支持，包括國(guó)際資本支持創(chuàng)造了良好條件，我們很高興能有機(jī)會(huì)參與其中。”螞蟻集團(tuán)董事長(zhǎng)井賢棟表示，上市可以讓公司更透明地面對(duì)世界、面對(duì)公眾，也將更好地跟全社會(huì)分享公司的成果和未來。

戳中市場(chǎng)興奮點(diǎn)

螞蟻金服要上市的傳聞曾經(jīng)真真假假、幾次三番在市場(chǎng)中流傳。

2019年12月19日，支付寶母公司螞蟻金服宣布了新的人事調(diào)整：總裁胡曉明出任CEO，井賢棟擔(dān)任螞蟻金服董事長(zhǎng)。不論是與阿里巴巴的股權(quán)關(guān)系明晰還是人事調(diào)整，這些舉措都被解讀為螞蟻金服在為即將進(jìn)行的IPO鋪路。

啟信寶數(shù)據(jù)顯示，7月15日，原“螞蟻金服”企業(yè)名稱從“浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司”變更為“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”。

上市計(jì)劃發(fā)布當(dāng)天，井賢棟在一則公司內(nèi)部信上表示，上市在外人看來，固然令人興奮，但對(duì)公司而言，意味著更大的責(zé)任和擔(dān)當(dāng)。井賢棟向所有螞蟻人提三點(diǎn)要求，分別是保持使命與擔(dān)當(dāng)；保持謙卑和敬畏；以及保持冷靜和定力。

此次IPO融資后，螞蟻集團(tuán)將以進(jìn)一步支持服務(wù)業(yè)數(shù)字化升級(jí)做大內(nèi)需，加強(qiáng)全球合作助力全球可持續(xù)發(fā)展，以及支持公司加大技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新。

他表示，上市從來不是最終目標(biāo)，而是更好地踐行使命的新起點(diǎn)。“因?yàn)槲覀兿嘈牛鲆患液霉颈茸鲆患掖蠊靖匾@一點(diǎn)，無論在任何時(shí)候，都不應(yīng)該被改變。”

井賢棟要求公司上下保持冷靜。但消息公布后，面對(duì)大型“獨(dú)角獸”的登場(chǎng)，市場(chǎng)顯然并不“冷靜”。

21日，螞蟻金服概念股、阿里巴巴概念股乃至科技股集體爆發(fā)，螞蟻金服指數(shù)收漲4.18%。

其中，或參股，或被參股，或有合作的多家上市公司個(gè)股齊漲，其中京能置業(yè)(5.150, 0.47, 10.04%)、湘郵科技(16.400, 0.94, 6.08%)、鳳凰傳媒(7.710, -0.30, -3.75%)、張江高科(22.150, -0.42, -1.86%)、海泰發(fā)展(3.960, -0.08, -1.98%)、合肥城建(13.150, 0.60, 4.78%)、君正集團(tuán)(4.020, 0.37, 10.14%)等漲停。張江高科、復(fù)星醫(yī)藥(43.820, -0.14, -0.32%)、鳳凰傳媒主力凈流入金額分別高達(dá)5.3億元、3.08億元、2.12億元。

港股方面，阿里巴巴(09988.HK)漲7.26%，報(bào)257港元；中國(guó)動(dòng)向（03818.HK）暴漲33%；阿里健康（00241.HK）大漲近14%；中金公司(03908.HK)漲3.11%。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，A股中的螞蟻集團(tuán)概念股共有40只，市值合計(jì)近兩萬億元。其中，中國(guó)人壽(38.830, -0.41, -1.04%)、中國(guó)人保(7.450, -0.06, -0.80%)和新華保險(xiǎn)(55.030, -1.42, -2.52%)三大保險(xiǎn)公司直接參股螞蟻集團(tuán)，合計(jì)持股1.72%；間接參股螞蟻集團(tuán)的有綠地控股(7.690, 0.00, 0.00%)、張江高科、巨人網(wǎng)絡(luò)(22.700, 0.44, 1.98%)、健康元(20.750, 0.24, 1.17%)等；螞蟻集團(tuán)參股公司股權(quán)的包括恒生電子(105.950, -1.40, -1.30%)、衛(wèi)寧健康(24.700, 0.28, 1.15%)、朗新科技(18.430, -0.55, -2.90%)等；財(cái)通證券(14.060, 1.08, 8.32%)、創(chuàng)業(yè)慧康(18.850, 0.24, 1.29%)、申通地鐵(12.500, -0.22, -1.73%)等公司與螞蟻集團(tuán)有業(yè)務(wù)合作。A+H兩地上市，相關(guān)個(gè)股的吸籌效應(yīng)明顯。

何以估得2000億美元？

多只個(gè)股上漲與螞蟻集團(tuán)上市的估值預(yù)期不無關(guān)系。雖官方并未就最終估值對(duì)市場(chǎng)明確表態(tài)，但高達(dá)2000億美元市值的猜想已然“燃爆”市場(chǎng)。按美元對(duì)人民幣的匯率粗略計(jì)算，1.4萬億元的市值無疑是二級(jí)市場(chǎng)的新晉“巨無霸”。

截至截稿，老牌巨無霸谷歌公司（GOOG.O）的市值約1.07萬億美元，亞馬遜（AMZN.O）約1.6萬億美元；建設(shè)銀行(6.350, -0.02, -0.31%)（601939.SH）為1.59萬億元，中國(guó)平安(80.190, -0.57, -0.71%)(601318.SH)為1.48萬億元。換言之，螞蟻集團(tuán)上市后，將加入萬億元市值大軍。

那么，2000億美元估值合理嗎？

2015年、2016年、2018年，螞蟻金服分別完成A輪（約18.5億美元）、B輪（約45億美元）和C輪（約140億美元）的融資。在2018年6月完成C輪融資后，螞蟻金服的估值水平已經(jīng)到達(dá)約1500億美元。而螞蟻金服在2015年、2016年、2017年、2018年的稅前利潤(rùn)分別為42.54億元、29.06億元、131.90億元、以及-19億元。

阿里巴巴向港交所提交的招股書披露，2019年9月，阿里巴巴以人民幣875億元獲得螞蟻金服33%的股份。根據(jù)阿里自螞蟻集團(tuán)獲得的權(quán)益法核算投資收益測(cè)算，中信證券(30.520, 0.19, 0.63%)預(yù)測(cè)2019年公司盈利規(guī)模顯著提升，四季度盈利達(dá)到約154.8億元。

覓確投資總經(jīng)理周寧對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，與傳統(tǒng)銀行等金融機(jī)構(gòu)相比，螞蟻金服的客戶較為年輕，成長(zhǎng)彈性較大，因此市場(chǎng)給予估值上調(diào)的預(yù)期較高。“對(duì)比國(guó)際巨頭，螞蟻集團(tuán)也毫不遜色。”

周寧稱，螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)包括支付寶、余額寶、招財(cái)寶、螞蟻聚寶、網(wǎng)商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用等多個(gè)板塊，相對(duì)比較復(fù)雜。

市場(chǎng)盛傳的對(duì)其2000億美元的估值，是在2018年C輪1500億美元的融資基礎(chǔ)上的進(jìn)一步提升。

再看市場(chǎng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2019年螞蟻金服收入170億元人民幣。“如果按照Paypal估值（為市盈率）的40至50倍計(jì)算，加之考慮整體業(yè)績(jī)?cè)鏊伲乐档?000億美元，是市場(chǎng)可以接受的。”周寧稱。

華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文表示，市場(chǎng)給出2000億美元估值背后的邏輯，是基于對(duì)未來成長(zhǎng)的預(yù)期。“雖然已經(jīng)有一個(gè)較為充分的預(yù)估，但長(zhǎng)期來看還是有一定上漲空間。”

嚴(yán)凱文認(rèn)為，對(duì)于此類公司的投資邏輯不能依托于炒短線、賺快錢，而是類似理財(cái)產(chǎn)品一類的定期、長(zhǎng)期投資。“它屬于慢漲型的新藍(lán)籌，短期預(yù)期充分實(shí)現(xiàn)了之后，出現(xiàn)震蕩非常正常，但是長(zhǎng)期來看的話還是上行的。”

螞蟻集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)中對(duì)資金吸引力還來自于用戶的認(rèn)知和肯定。“以前在A股市場(chǎng)上市中，既具備高成長(zhǎng)性和大體量的特點(diǎn)，且讓人們切實(shí)感受到生活因此發(fā)生變化的公司并不多。”嚴(yán)凱文認(rèn)為，以螞蟻集團(tuán)為代表的新藍(lán)籌、新巨無霸公司是中國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體現(xiàn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定、有成長(zhǎng)性、大體量的公司未來將會(huì)成基金、保險(xiǎn)、銀行資金青睞的“新貴”。

截至2020年3月31日，螞蟻集團(tuán)與在孟加拉國(guó)、印度、印度尼西亞、韓國(guó)、馬來西亞、巴基斯坦、菲律賓和泰國(guó)的多個(gè)本地合作伙伴實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作，全球年度活躍用戶數(shù)量已經(jīng)達(dá)到約13億。

當(dāng)前，螞蟻的盈利來源分為三塊：支付、消費(fèi)金融、技術(shù)輸出。

對(duì)于支付板塊，利潤(rùn)的來源主要收取傭金和服務(wù)費(fèi)。目前，國(guó)內(nèi)支付面向B端商戶收費(fèi)率約為6‰，面向C端大部分不收費(fèi)，信用卡、提現(xiàn)費(fèi)率約為1‰；海外收取的費(fèi)率則為國(guó)內(nèi)數(shù)倍，尤其是B端有較大的上升空間。

對(duì)于消費(fèi)金融板塊，螞蟻旗下?lián)碛谢▎h、借唄、網(wǎng)商貸等子業(yè)務(wù)板塊，合作的外部銀行超過200家。截至2020年3月底的財(cái)年，包括理財(cái)、微貸、保險(xiǎn)在內(nèi)的數(shù)字金融服務(wù)貢獻(xiàn)了螞蟻總收入的50%以上。對(duì)于技術(shù)輸出業(yè)務(wù)，包括金融云以及IT技術(shù)能力的輸出、財(cái)富管理方面的技術(shù)輸出、花唄的開放、保險(xiǎn)領(lǐng)域技術(shù)能力的開放、向商戶的能力開放等。

科創(chuàng)板接得住嗎？

螞蟻集團(tuán)宣布IPO計(jì)劃時(shí)，恰逢科創(chuàng)板創(chuàng)立一周年，上市后是否會(huì)因“吸籌”效應(yīng)明顯而造成科創(chuàng)板“缺水”的情況引發(fā)熱議。截至記者發(fā)稿時(shí)，科創(chuàng)板133家上市企業(yè)總市值約為3萬億元，螞蟻集團(tuán)一家估值幾乎占據(jù)當(dāng)前整個(gè)板塊估值的半壁江山。

安永審計(jì)服務(wù)合伙人湯哲輝此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，科創(chuàng)板作為中國(guó)市場(chǎng)改革試驗(yàn)田，肩負(fù)科技創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的使命，承載全面深化資本市場(chǎng)改革希望，市場(chǎng)承載力已然具備相應(yīng)條件。

嚴(yán)凱文認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)看似體量巨大，但丟入二級(jí)市場(chǎng)的“大池子”中影響并不大，從中芯國(guó)際(79.600, 0.97, 1.23%)A股上市后的表現(xiàn)也可以看出，科創(chuàng)板也已經(jīng)做好迎接巨量企業(yè)入駐的準(zhǔn)備。他表示，居民儲(chǔ)蓄往資本市場(chǎng)“搬家”之勢(shì)已逐漸成型，銀行理財(cái)資金、保險(xiǎn)資金加入股東隊(duì)列之后，流動(dòng)性層面的沖擊會(huì)更小。

周寧認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)的上市短期或會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定資金壓力，但是也會(huì)對(duì)場(chǎng)外資金形成較大的吸引力，相信會(huì)持續(xù)吸引場(chǎng)外資金入場(chǎng)，對(duì)于提升整個(gè)市場(chǎng)的估值中樞起到長(zhǎng)期作用。“另外，手握數(shù)字信用等巨大的數(shù)字金礦，可延展性強(qiáng)，乘數(shù)效應(yīng)會(huì)隨著消費(fèi)升級(jí)和場(chǎng)景消費(fèi)的增加而進(jìn)一步演化，這也會(huì)支持螞蟻集團(tuán)整體的高增速。”

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，科創(chuàng)板雖已經(jīng)具備承接巨無霸企業(yè)的能力，但如果巨無霸“入駐”得過于密集，短期不排除引起主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板資金分流的情況。