近期，證監會官網顯示，千味央廚股份有限公司提交了招股說明書，擬赴深交所上市，募集資金4.37億元用于子公司新鄉千味食品加工建設項目（三期）、總部基地集研發中心建設項目及補充流動資金。

據《每日財報》了解，千味央廚于2012年成立于河南鄭州，主營業務為面向餐飲企業的速凍面米制品的研發、生產和銷售，是中國最早面向B端餐飲企業的速凍米面食品企業之一。

雖然千味央廚的業績保持上升，但毛利率卻持續低于行業可比公司，疫情沖擊疊加農產品漲價，千味央廚的盈利再度承壓，雖然以募資擴產作為IPO的理由，但“缺血”或許才是真正的難言之隱。

市占率不足6％，銷售模式拖累毛利率

據《每日財報》了解，千味央廚創始人李偉曾于2007年創辦思念食品，后于2017年末退出，期間另辟新領域，從C端市場殺入B端市場，在2012年創辦了千味央廚。

財報顯示，千味央廚2017年-2019年營業收入分別為5.93億元、7.01億元、8.89億元，歸母凈利潤分別為0.47億元、0.59億元、0.74億元。

由于新冠肺炎疫情對餐飲行業造成巨大沖擊，千味央廚2020年一季度的營收、凈利潤分別同比下滑約10％、21％。

雖然保持較高的業績增速，但千味央廚的市占率并不高。廣發證券研究所的報告顯示，2018年我國速凍米面制品餐飲渠道收入為122億元，以此測算，千味央廚的米面速凍在國內餐飲市場的占有率不到6％。

此外，千味央廚在盈利能力上也遠遜色于同行可比公司。2017-2019年，公司綜合毛利率為22.63％、23.79％和24.45％，呈相對穩定、略有上升態勢。

而同期三全食品、安井食品、中飲巴比、海欣食品、惠發食品等同行業可比公司的綜合毛利率均值分別為29.96％、30.25％、28.03％，如果和行業龍頭三全食品相比，差距則擴大到10個百分點以上。

《每日財報》發現，銷售模式可能是制約千味央廚利潤率水平的關鍵因素。目前公司的銷售主要分為直銷和經銷，2017-2019年，千味央廚經銷商模式下收入占比和直營模式下收入占比分別為59.41％、40.59％，59.31％、40.69％，58.98％、41.02％，也就是說經銷模式占6成，直銷占4成。

而經銷模式的毛利率明顯較低，2017-2019年，經銷模式下毛利率和直營模式下的毛利率分別為19％、27.95％和20.62％，28.41％和21.06％、29.33％，二者之間總是存在8個百分點的差距。

值得注意的是，原材料支出是速凍面米制品企業的主要營業成本，上游行業的發展和農副產品價格的變動對速凍面米制品行業的生產、銷售有著重要的影響。

疫情和自然災害使得今年糧食出現了不同程度的漲價，這對公司的成本端造成了一定壓力，國內有效需求不足，在提價空間有限的條件下，千味央廚的利潤率可能進一步承壓。

新增八成產能恐難消化，財務惡化需“補血”

招股書顯示，千味央廚此次擬募集不超過4.1億元資金用于新鄉千味央廚食品有限公司食品加工建設項目（三期）和總部基地及研發中心建設項目。三期食品加工建設項目完成后，公司產能將在目前10萬噸的基礎上增加到18萬噸。

但千味央廚似乎并沒有擴大產能的迫切需要。千味央廚在2019年剛剛完成一次擴產，產能由6.4萬噸提升至9.9萬噸，增長55％的同時，公司的產能利用率明顯下滑，由2018年的100.4％降至2019年的81.29％，新增產能未能完全消化。

產銷率也由2018年的98.9％下降至2019年的94.98％，如果此次在2019年9.9萬噸的產能基礎上再劇增8萬產能，那千味央廚是否真的具備消化這部分產能的能力呢？

《每日財報》發現，“補血”也許才是千味央廚想要上市的根本原因。

從財務報表來看，千味央廚近幾年的流動性狀況逐年惡化，償債壓力逐年攀升。2017-2019年，千味央廚的負債余額分別為1.31億元、1.93億元和3.32億元，其中去年流動負債增長72％，占比已經接近100％。

與此同時，公司貨幣資金余額為2.3億元、1.57億元和0.79億元，呈逐年減少趨勢，占流動資產的比例也從2017年的79.98％下降至2019年的30％。

從償債指標來看，2017-2019年，千味央廚的流動比率為2.2、1.48和0.8，而行業的平均值分別為1.58、1.63、1.52。千味央廚的速動比率為1.87、1.08和0.41，而行業的平均值分別為1.09、1.2、1.11。

可以發現，千味央廚已有多項財務指標出現惡化，公司目前急需流動資金支持。千味央廚能否成功上市，改善財務惡化趨勢，《每日財報》將持續關注。