7月2日，據(jù)證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委2020年第97次會(huì)議審核結(jié)果公告，湖北均瑤大健康飲品股份有限公司（下稱“均瑤飲品”）IPO首發(fā)獲通過，即將登陸資本市場(chǎng)。

據(jù)均瑤飲品招股說明書，此次IPO發(fā)行股數(shù)不超過7000萬股，占均瑤飲品發(fā)行后總股本的比例不超過16.28%，發(fā)行后總股本不超過4.3億股，募集資金不超過11.99億元。

公開資料顯示，均瑤飲品主要從事以“味動(dòng)力”常溫乳酸菌飲品為代表的含乳飲料的生產(chǎn)與銷售，是國(guó)內(nèi)最早生產(chǎn)與銷售常溫乳酸菌飲品的品牌企業(yè)之一，致力于成為含乳飲品行業(yè)第一品牌。

而均瑤飲品此次IPO募集資金將主要用于均瑤大健康飲品湖北宜昌產(chǎn)業(yè)基地新建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬噸及科創(chuàng)中心項(xiàng)目、浙江衢州產(chǎn)業(yè)基地?cái)U(kuò)建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬噸項(xiàng)目以及品牌升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，擬使用募集資金金額分別約為5.30億元、2.89億元、3.80億元。

對(duì)于利用募集資金投資建設(shè)生產(chǎn)項(xiàng)目，均瑤飲品方面表示，本次募集投資項(xiàng)目湖北宜昌新建項(xiàng)目和浙江衢州擴(kuò)建項(xiàng)目將優(yōu)化升級(jí)現(xiàn)有主打產(chǎn)品味動(dòng)力常溫乳酸菌飲品，進(jìn)一步提升優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固自身在常溫乳酸菌飲料行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)信息化建設(shè)、完善供應(yīng)鏈管理和新產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力，品牌升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目將擴(kuò)大銷售渠道建設(shè)、鞏固品牌資產(chǎn)建設(shè)、規(guī)范市場(chǎng)活動(dòng)管理并維護(hù)和開拓客戶群體，持續(xù)拓展銷售網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度、提升消費(fèi)者群體中的品牌價(jià)值。本次募投項(xiàng)目符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及均瑤飲品未來整體戰(zhàn)略發(fā)展方向。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，均瑤飲品營(yíng)收分別約為11.46億元、12.87億元、12.46億元，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別約為2.27億元、2.81億元、3.04億元。

從產(chǎn)品端看，2017年至2019年，均瑤飲品乳酸菌飲品銷售收入分別約為11.34億元、12.57億元、11.88億元，占其全部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為99.02%、97.71%、95.37%。

而“味動(dòng)力”品牌系列又占據(jù)了其中較大的銷售份額，2017年至2019年，“味動(dòng)力”常溫乳酸菌飲品塑瓶系列銷售收入分別約為11.17億元、12.41億元、11.14億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為97.53%、96.51%和89.48%。

對(duì)此，均瑤飲品方面表示，少而精的產(chǎn)品系列一方面能夠保證公司提高生產(chǎn)效率、降低成本、強(qiáng)化管理及推廣效果，繼續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，便于公司在已有領(lǐng)域進(jìn)一步深耕與拓展，而另一方面，為抵御產(chǎn)品系列相對(duì)單一所面臨的市場(chǎng)不確定性，公司已持續(xù)進(jìn)行其他含乳飲料新產(chǎn)品的研發(fā)，結(jié)合消費(fèi)者愛好及習(xí)慣，于合適的契機(jī)推出更加豐富的產(chǎn)品系列。

“雖然公司已持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，但相關(guān)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)任務(wù)仍需要投入較多的時(shí)間和資源，因此公司短期內(nèi)存在產(chǎn)品系列相對(duì)單一的風(fēng)險(xiǎn)，如未來出現(xiàn)該系列產(chǎn)品外部環(huán)境惡化的情況，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。”均瑤飲品方面稱。

從分地區(qū)看，均瑤飲品主要面向二三線城市，即地級(jí)市、縣級(jí)及縣級(jí)市及以下市場(chǎng)，市場(chǎng)重點(diǎn)區(qū)域體現(xiàn)為江西省、河南省、浙江省、湖北省、安徽省、湖南省、福建省、山東省等省下屬城市。

2019年下半年起，均瑤飲品新增電商平臺(tái)銷售渠道，在天貓、京東等大型知名電商平臺(tái)銷售味動(dòng)力常溫乳酸菌，成為新的渠道利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，均瑤飲品銷售區(qū)域均主要集中于華東以及華中地區(qū)，在華東地區(qū)銷售金額分別約為5.69億元、6.14億元、6.38億元，銷售占比分別為49.63%、47.75%、51.25%。

在華中地區(qū)銷售金額分別約為3.06億元、3.84億元、3.58億元，銷售占比分別為26.70%、29.89%、28.74%。

實(shí)際上，近年來均瑤飲品產(chǎn)品系列相對(duì)單一風(fēng)險(xiǎn)已開始顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，均瑤飲品“味動(dòng)力”常溫乳酸菌飲品塑瓶系列銷量分別為15.64萬噸、17.05萬噸、15.56萬噸。

也就是說，2019年銷量已降至近三年來最低，且在均瑤飲品本就以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)方式下，2017年至2019年“味動(dòng)力”常溫乳酸菌飲品塑瓶系列整體產(chǎn)銷率分別為99.94%、97.56%和96.38%，呈逐年下滑趨勢(shì)。

縱觀我國(guó)乳酸菌飲品市場(chǎng)，根據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，2015至2019年，我國(guó)乳酸菌飲品市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率為11.2%，2019年中國(guó)大陸乳酸菌行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)364.8 億元。未來中國(guó)大陸乳酸菌市場(chǎng)將持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，有望在2024年達(dá)到492.4億的規(guī)模。

其中，2015年至2019年，國(guó)內(nèi)常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)規(guī)模從77.2 億元增長(zhǎng)至148.8 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為17.8%。

未來5年內(nèi)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩、常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)逐步飽和，常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)增速將有所放緩，預(yù)計(jì)至2024年，國(guó)內(nèi)常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)有望達(dá)211.9億元。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士向《五谷財(cái)經(jīng)》表示，均瑤飲品核心品牌“味動(dòng)力”常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)主要以二三線城市、地級(jí)市、縣級(jí)市以及城鄉(xiāng)結(jié)合部為主，本身市場(chǎng)向上推廣受限，且在當(dāng)前新鮮、低溫乳制品逐漸成為行業(yè)伸展方向以及流行趨勢(shì)的背景下，“味動(dòng)力”常溫乳酸菌飲品未能迎合行業(yè)風(fēng)口，無論是從品牌還是渠道來看都沒有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且目前全國(guó)性龍頭品牌渠道下沉、進(jìn)一步擠壓下游市場(chǎng)空間，迫使均瑤飲品推出線下折扣等營(yíng)銷策略來保障銷量，也給其帶來相關(guān)銷售費(fèi)用增長(zhǎng)，影響利潤(rùn)水平。

均瑤飲品方面也就此坦言，食品飲料行業(yè)為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，行業(yè)集中度不高，同行業(yè)品牌間可替代性強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)激烈。例如，受到近年來常溫乳酸菌飲品高增長(zhǎng)及高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)，各大廠商及不知名廠商紛紛進(jìn)入該領(lǐng)域。

同行業(yè)產(chǎn)品間存在通過降價(jià)、促銷等方式增加產(chǎn)品銷售的情況，對(duì)企業(yè)盈利造成壓力；未來如不能通過提高行業(yè)集中度、增加產(chǎn)品壁壘等方式減少競(jìng)爭(zhēng)，不利于改善行業(yè)盈利狀況。

此外，均瑤飲品的代工生產(chǎn)方式也使其經(jīng)營(yíng)效率以及產(chǎn)業(yè)鏈整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)受限，并受到質(zhì)疑。

據(jù)悉，目前均瑤飲品宜昌工廠擁有4條味動(dòng)力瓶裝生產(chǎn)線，衢州工廠擁有4條味動(dòng)力瓶裝生產(chǎn)線，因自有工廠產(chǎn)能有限，無法滿足銷售旺季到來前及旺季期間銷售需求，故將部分產(chǎn)品生產(chǎn)計(jì)劃通過合同訂購(gòu)的方式委托同類產(chǎn)品的其他廠家進(jìn)行生產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2017年均瑤飲品“味動(dòng)力”常溫乳酸菌飲品塑瓶系列委托加工量占比超過 60%；

2018年，隨著均瑤飲品衢州工廠味動(dòng)力瓶裝生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，替代部分委外加工產(chǎn)量，委托加工量占比顯著下降，占總產(chǎn)量比重已下降至40%左右；

2019年，衢州工廠產(chǎn)量持續(xù)釋放并替代附近代工廠產(chǎn)能，同時(shí)均瑤飲品停止向代工廠漯河花花牛乳業(yè)有限公司加工，并減少向代工廠都江堰華泰偉業(yè)食品有限責(zé)任公司委托加工產(chǎn)量，委托加工量占比已下降至35.27%。

對(duì)此，均瑤飲品方面表示，公司通過采用部分代工模式，能夠有效補(bǔ)充產(chǎn)能、積極響應(yīng)客戶需求，但管控成本相對(duì)較高。目前雖已通過投入新工廠、對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)線技術(shù)改造等方式提高自有產(chǎn)能及產(chǎn)量比例，但2019年代工廠整體占總產(chǎn)量的比重仍接近 36%，尚與11家代工廠進(jìn)行合作，對(duì)代工廠的依賴度仍較高。

“公司通過形成代工廠篩選機(jī)制、制定標(biāo)準(zhǔn)的代工廠生產(chǎn)制度、派遣駐廠代表等方式對(duì)代工廠從采購(gòu)、生產(chǎn)、日常管理等方方面面進(jìn)行監(jiān)督管理并積累了較為豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，并且通過同時(shí)與多家代工廠開展合作以降低對(duì)單家代工廠的依賴程度，但若代工廠出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善、和公司合作不順暢、生產(chǎn)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等情況，仍將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)造成不利影響。”均瑤飲品方面稱。

而此次均瑤飲品IPO募集資金投資建設(shè)生產(chǎn)項(xiàng)目，在一定程度上也是為緩解對(duì)代工生產(chǎn)過度依賴所帶來的經(jīng)營(yíng)壓力。

“代工廠承擔(dān)了公司重要產(chǎn)量任務(wù)，但也相對(duì)提高了管控成本，若過于倚仗代工生產(chǎn)，未來代工廠因管理疏漏或進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型而導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)量下降，公司將面臨產(chǎn)品銷量下降、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。因此，發(fā)行人有意逐步壓縮代工廠產(chǎn)量占比，并且本次募投項(xiàng)目建設(shè)完成后將提升自有產(chǎn)能20萬噸/年，將基本實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有代工產(chǎn)能的替代、降低對(duì)代工廠的依賴。”均瑤飲品方面指出。

而從目前均瑤飲品在宜昌和衢州的兩個(gè)自有工廠全年整體產(chǎn)能利用率來看，2019年分別為65.96%和64.95%，并未達(dá)到飽和狀態(tài)，且在均瑤飲品以銷定產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ较拢阡N售淡季市場(chǎng)需求不確定因素以及自身品牌、技術(shù)、銷售能力等競(jìng)爭(zhēng)能力因素的影響下，若無法協(xié)調(diào)自有工廠和代工廠產(chǎn)能，有效擴(kuò)大需求，增加銷售范圍，則可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。