二度沖刺港股的東軟教育日前已更新招股書，并三度遞表港交所。6月15日，東軟教育科技有限公司（以下簡稱“東軟教育） 向港交所遞交招股書，不過，就在遞交申請(qǐng)資料兩天時(shí)間內(nèi)，《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)該公司已撤下招股書，港交所官網(wǎng)也無法顯示，這究竟為何？

針對(duì)這一情況，《投資者網(wǎng)》第一時(shí)間聯(lián)系東軟教育總部辦公室，公司回應(yīng)稱，“招股書事項(xiàng)會(huì)有專人處理，請(qǐng)外界保持關(guān)注。”通常，撤退招股書是較罕見的現(xiàn)象，有券商人士告訴《投資者網(wǎng)》，公司有可能希望在招股書中補(bǔ)充今年半年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，再以亮眼的成績發(fā)布。

不過，15天后，也就是6月30日，東軟教育再次更新了招股書并顯示在港交所官網(wǎng)上。但經(jīng)查閱后發(fā)現(xiàn)新招股書中最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)依然停留在2020年一季度。

值得一提的是，這是東軟教育第二次沖刺赴港上市。在2019年7月，公司就曾向港交所提交過上市申請(qǐng)，不過此后并沒得到進(jìn)一步推動(dòng)。關(guān)于東軟教育上市后發(fā)展計(jì)劃、如何平衡擴(kuò)建學(xué)校與減緩負(fù)債兩者的關(guān)系等問題，《投資者網(wǎng)》以郵件致函公司執(zhí)行董事溫濤，但公司回應(yīng)表示，一切信息以招股書披露為準(zhǔn)，不便做過多回應(yīng)。

生源增速下滑 疫情令資金承壓

自2000年成立以來，東軟教育以全日制學(xué)歷IT高等教育為核心，還開設(shè)了繼續(xù)教育服務(wù)、教育資源及數(shù)字工場(chǎng)等業(yè)務(wù)板塊。據(jù)公開資料顯示，公司已建立了三所IT應(yīng)用型本科高校，包括大連東軟信息學(xué)院、廣東東軟學(xué)院、成都東軟學(xué)院，遍布于大連、成都和佛山三市。目前在校生已達(dá)3.4萬余名。

在保證就業(yè)率及吸引生源上，公司通過與IBM、大連埃森哲等集團(tuán)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系來彰顯其優(yōu)勢(shì)。去年10月，東軟教育與IBM啟動(dòng)“IBM與東軟信息學(xué)院合作實(shí)施教育培養(yǎng)計(jì)劃”。值得一提的是，教育行業(yè)觀察人士、分析師賀文璞告訴《投資者網(wǎng)》，事實(shí)上，除了向IBM、埃森哲等名企輸出人才，東軟教育培養(yǎng)的學(xué)生大多數(shù)受聘于東軟集團(tuán)旗下的公司，東軟教育與東軟集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈吻合度較高。

另外，從近三年業(yè)績報(bào)告來看，東軟教育的營收、凈利潤都呈現(xiàn)出穩(wěn)定小幅增長態(tài)勢(shì)。2017年、2018年、2019年和2020年第一季度，其營收分別為7.31億元、8.53億元、9.58億元和1.59億元；相應(yīng)的凈利潤分別為1.43億元、1.64億元、1.75億元和0.12億元。

然而，2020 年一季度，公司營收出現(xiàn)小幅下滑，同比減少 7.31％至1.59億元。公司對(duì)此解釋道，主要是由于教育資源與數(shù)字工場(chǎng)的收入減少，但凈利潤出現(xiàn)巨幅增長，同比增長 169.0％至1220萬元。

圖片來源：公司招股書

一般而言，民營教育企業(yè)營收和凈利的增長大部分取決于招生人數(shù)的增長情況。由于東軟教育的核心業(yè)務(wù)是全日制學(xué)歷高等教育，其收入來源主要靠收取學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)。因此，學(xué)生人數(shù)的逐年增長對(duì)公司營收和現(xiàn)金流來說顯得尤為重要。

根據(jù)往年記錄，東軟教育全日制學(xué)歷高等教育課程的在校學(xué)生總?cè)藬?shù)由2016-2017學(xué)年的3.40萬人增至2017/2018學(xué)年約3.5萬人，而2018-2019學(xué)年小幅減少至3.41萬人，直至2019/2020學(xué)年才增至約3.61萬人。從以上生源數(shù)據(jù)來看，近三年來，其生源增長速度欠缺穩(wěn)定性，并呈增長略乏力現(xiàn)象。

2020年的新冠疫情給餐飲、旅游、航空等行業(yè)帶來重創(chuàng)，線下教育機(jī)構(gòu)也同樣“難逃一劫”。東軟教育在招股書中表示，由于COVID-19導(dǎo)致校園關(guān)閉，在2019/2020學(xué)年第二學(xué)期開始后，公司旗下三所大學(xué)幾乎所有教學(xué)活動(dòng)均在線展開。此外，自今年2月起，其培訓(xùn)學(xué)校亦通過在線提供培訓(xùn)服務(wù)。由于學(xué)生在2019/2020學(xué)年第二學(xué)期并未住校，因此東軟教育根據(jù)2020年3月的最佳估計(jì)決定向三所大學(xué)及東軟培訓(xùn)學(xué)校的學(xué)生退還住宿費(fèi)。

截至今年一季度，東軟教育的住宿費(fèi)已減少430萬元，同時(shí)公司計(jì)提了向?qū)W生退還560萬元住宿費(fèi)的準(zhǔn)備金。由此可見，新冠疫情導(dǎo)致其在資金層面承受一定經(jīng)營壓力，也為下一學(xué)年的國際課程帶來不利影響。

不過，多少幸運(yùn)的是，東軟教育聚焦IT高等教育這點(diǎn)，從長遠(yuǎn)來看具有樂觀的發(fā)展前景。從事IT行業(yè)人士對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，目前在大連等東北城市，聚集著大批日韓企業(yè)的外包公司，他們每年都有大量的IT人才招聘需求。基于利好的市場(chǎng)情況下，東軟信息學(xué)院的IT專業(yè)應(yīng)屆生都獲得專業(yè)對(duì)口的實(shí)習(xí)和就業(yè)機(jī)會(huì)。

擴(kuò)張之際 機(jī)遇與負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)并存

面對(duì)生源增長乏力之際，東軟教育開始聚焦擴(kuò)建大學(xué)校園、升級(jí)現(xiàn)有學(xué)校設(shè)施、增建宿舍及其他必要設(shè)施的計(jì)劃，為學(xué)生營造更優(yōu)質(zhì)的教育環(huán)境、吸引生源及推動(dòng)公司收入增長，在大力擴(kuò)張的同時(shí)，必然會(huì)帶來高負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來源：公司招股書

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，自2017年至2019年，公司流動(dòng)負(fù)債較高，并在2019年明顯走高。2017年至2019年度，其流動(dòng)負(fù)債凈額分別為：5.76億元、5.09億元、6.16億元。而截至2020年3月31日，該指標(biāo)更是增長至7.73億元。

顯然，在東軟教育流動(dòng)負(fù)債上漲的背后，最直觀的原因是不斷攀高的借款及合約負(fù)債。其中借款主要投入在校園擴(kuò)建與宿舍設(shè)施升級(jí)，如今年7月3日，位于黃泥川校區(qū)大連東軟信息學(xué)院開工奠基，該項(xiàng)目便已耗資 12.5 億元。

另外，值得關(guān)注的是，東軟教育并不只滿足于新校區(qū)擴(kuò)建，收購也成為其擴(kuò)大發(fā)展版圖的途徑之一。今年3月，公司收購了天津睿道90.91％的股本權(quán)益，并確認(rèn)其他無形資產(chǎn)約2.94億元，其中包括商譽(yù)1.35億元，該金額占東軟教育截至今年一季度止綜合財(cái)務(wù)狀況表資產(chǎn)總值的9.8％。若收購天津睿道的收入增長率未能達(dá)到業(yè)務(wù)預(yù)期，則將會(huì)為東軟教育帶來一定的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，這或許會(huì)為其上市進(jìn)程或上市后的業(yè)績表現(xiàn)帶來一定影響。

盡管面向IT行業(yè)教育仍然機(jī)會(huì)與空間較大，但東軟教育的債務(wù)+擴(kuò)張之路，無疑使財(cái)務(wù)盈利能力承壓。顯然，無論東軟教育是否成功上市，這都是公司亟待解決的重要問題。