新三板公開發行推進速度引人注目。日前興業證券投資銀行業務總部副總裁胡乾坤在接受中國證券報記者采訪時表示，新三板各層級間已產生良性循環，新三板市場服務實體經濟的能力將得到進一步體現和增強；新三板公開發行為成長期中小企業提供了新的發展機遇，也將吸引更多市場主體參與新三板。

厚積薄發

從4月27日全國股轉公司啟動公開發行并在精選層掛牌業務的受理與審查工作，到首批兩家過會企業將于7月1日正式開啟公開發行，新三板公開發行審查推進速度之快超乎市場想象，但在胡乾坤看來，這其實是厚積薄發、水到渠成的結果。“這些企業均在新三板市場掛牌若干年，一直堅持規范的治理水平和充分的信息披露。從首批企業的審核問詢和回復質量看，審核速度快并未導致審核質量或企業質量打折扣。”

6月21日，又有兩家新三板公司申請公開發行獲全國股轉公司掛牌委會議通過，至此累計過會公司已增至15家。作為精選層公司的重要來源，在6月22日第二批調入創新層掛牌公司名單正式生效后，年內創新層公司數量將達到1142家，同比增長71.21%。

胡乾坤認為，公開發行制度為新三板掛牌企業提供了歷史性機遇，顯著激發了優質基礎層企業踴躍進入創新層并將目標鎖定精選層的積極性，券商機構也在積極培育優質企業升層或轉板。就興業證券而言，公司一直高度重視服務多層次資本市場建設和中小微創企業成長，目前公司督導創新層企業已達到30家，年內已幫助12家掛牌企業實現4.38億元融資，融資家數排名暫列行業第三。

提振直接融資

今年以來，整個新三板市場交投明顯回暖，新三板合格投資者數量也已突破百萬大關。Wind數據顯示，截至6月19日收盤，新三板做市指數已收復1100點關口，年內累計漲幅達22.66%，其表現優于同期上證綜指及深證成指。

今年前五個月，雖然受到新冠肺炎疫情影響，新三板市場定增規模仍超100億元，從首批申請公開發行企業公告的募資金額看，精選層的推出將為新三板市場帶來數百億元直接融資。胡乾坤認為，“投資布局精選層、創新層有望帶來良好收益，并將傳導和激勵更多創投機構或其他合格投資者踴躍投資優質掛牌企業或掛牌后備企業，今年下半年應該可以看到基礎層和創新層企業直接融資規模明顯增長。”

作為我國資本市場中服務中小微創和民營企業的重要陣地，新三板市場在促進企業直接融資和規范發展方面取得了明顯成就，但也曾遭遇諸如市場流動性較弱、企業融資規模受限、掛牌吸引力降低等“成長中的煩惱”。胡乾坤指出，新三板此番深化改革政策充分吸收了海內外成熟資本市場包括科創板注冊制的制度精華，新三板市場內部開啟了“基礎層-創新層-精選層”的層級間良性循環，公開發行與直接轉板制度的漸次落地，實現了我國多層次資本市場的互聯互通，市場發展空間進一步打開。

對于此番新三板深化改革舉措，市場仍然存在不同聲音或觀望態度，對此胡乾坤的觀點則相對積極和樂觀：“相較于直接IPO，公開發行并在精選層掛牌為成長期中小企業打開了一扇新窗，輔之以降低投資者門檻和直接轉板等制度，必將吸引更多優質企業和市場主體參與新三板，新三板市場服務實體經濟的能力也將得到進一步的體現和增強。”

加強投資者教育

首批精選層公司公開發行在即。胡乾坤認為，新三板精選層乃至新三板深化改革的市場宣傳和投資者教育工作仍有進一步加強的空間。“相當一部分證券市場參與者對于新三板市場的認知仍然停留在深化改革前的狀態，對新三板深化改革舉措不夠了解，進一步加強新三板的市場宣傳和投教工作仍然具有現實意義。”

就新三板市場的未來發展趨勢，考慮到新三板合格投資者門檻仍然相對較高，胡乾坤建議進一步研究流動性增強機制，吸收新三板做市制度的有益經驗，打造精選層混合交易制度。

從個人投資者角度出發，出于適當性保護要求，目前新三板對基礎層、創新層和精選層設置了不同的投資者準入門檻。胡乾坤認為，新三板市場為合格投資者提供了多元化投資場景：“對于精選層公司，合格投資者可積極開展打新申購和二級市場交易；對于可能培育出精選層標的的創新層公司，合格投資者可以謹慎投資、擇優持股，等待分享公開發行和連續競價交易的升層紅利；而對于海量的基礎層企業，具有較高風險承受能力和投資分析能力的合格投資者有望實現早期‘掘金’。”

在新三板企業培育方面，胡乾坤建議各地金融或科技等管理部門對新三板特別是精選層出臺更有力的獎勵政策或促進措施，引導成長期中小企業積極關注新三板市場的優勢和價值，幫助和鼓勵新三板掛牌企業充分利用和享受新三板深化改革特別是精選層公開發行的制度紅利。