時(shí)隔一年，證監(jiān)會(huì)對(duì)“首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答”進(jìn)行修訂，由此“IPO50條”升級(jí)為54條。

相比舊規(guī)，新規(guī)主要新增了五大重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容，聚焦財(cái)務(wù)真實(shí)性、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收入真實(shí)性，同時(shí)，期權(quán)跨期激勵(lì)也有了現(xiàn)實(shí)操作的規(guī)則依據(jù)。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站的排隊(duì)信息，截至6月4日，未通過發(fā)審會(huì)的待審企業(yè)仍有379家。IPO54條的推出，令業(yè)內(nèi)不少人士拋出一個(gè)疑問：IPO54條是否存在新老劃斷，排隊(duì)企業(yè)是否也要據(jù)此進(jìn)行調(diào)整？

對(duì)此，一位來自華南地區(qū)的投行人士對(duì)記者表示，IPO54條應(yīng)該是對(duì)未審核的所有企業(yè)做出的規(guī)定。不過，大部分內(nèi)容他并不陌生，“其實(shí)在我們看來改動(dòng)并不算多”，證監(jiān)會(huì)只是根據(jù)以往的各種情況和經(jīng)驗(yàn)，將規(guī)則明確化了。

“我認(rèn)為IPO54條與注冊(cè)制的相關(guān)性比較大，比如與科創(chuàng)板的期權(quán)激勵(lì)政策基本符合，應(yīng)該是一次政策跟進(jìn)，也是為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出鋪路。”華興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師龐溟對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

財(cái)務(wù)核查范圍升級(jí)

值得注意的是，此次新增問答中，有兩條涉及財(cái)務(wù)信息核查。

一是針對(duì)部分IPO企業(yè)，在有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司時(shí)存在未彌補(bǔ)虧損，或者整體變更時(shí)不存在未彌補(bǔ)虧損，但因會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正追溯調(diào)整報(bào)表而致使整體變更時(shí)存在未彌補(bǔ)虧損。二是針對(duì)發(fā)行人財(cái)報(bào)不存在重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如何進(jìn)行銀行賬戶資金流水的核查。

龐溟表示，一直以來，財(cái)務(wù)信息核查都是輔導(dǎo)核查的要點(diǎn)之一，只不過現(xiàn)在對(duì)董監(jiān)高的核查要求提高了。“監(jiān)管層可能認(rèn)為，在過去一段時(shí)間當(dāng)中，IPO企業(yè)存在內(nèi)控問題，以及董監(jiān)高、大客戶、實(shí)際控制人等有可能對(duì)公司管理和公司財(cái)產(chǎn)進(jìn)行侵吞的情況，所以要加大力度重點(diǎn)核查。”他稱。

龐溟特別提出，近期，市場(chǎng)對(duì)于“兩康”財(cái)務(wù)造假事件關(guān)注頗多，因此中介機(jī)構(gòu)的重要性再次凸顯。對(duì)此，IPO54條特別提出，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高管等相關(guān)人員，需要向中介機(jī)構(gòu)提供完整的銀行賬戶信息，配合中介機(jī)構(gòu)核查資金流水。

“康美藥業(yè)和康得新財(cái)務(wù)造假事件觸及中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的問題，證監(jiān)會(huì)出于這樣的考量，明確要求中介機(jī)構(gòu)核查。如果中介機(jī)構(gòu)做不到位，也會(huì)涉及行政方面的責(zé)任。”龐溟稱。

另外值得一提的是，此次證監(jiān)會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)首發(fā)企業(yè)審核也做出了具體安排，重點(diǎn)關(guān)注信息系統(tǒng)可靠性。“之前的上市公司核查要求中，沒有針對(duì)新經(jīng)濟(jì)或者說互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行明確規(guī)定，現(xiàn)在紅籌回歸A股的可能性增加了，證監(jiān)會(huì)順應(yīng)趨勢(shì)做出一些加強(qiáng)和規(guī)定。”龐溟稱。

例如，對(duì)于直接向用戶收取費(fèi)用的企業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)線上銷售、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)游戲等，要求中介機(jī)構(gòu)核查用戶行為，包括但不限于登錄IP或MAC地址信息、充值與消費(fèi)的情況、重點(diǎn)產(chǎn)品消費(fèi)或銷售情況、“僵尸”用戶情況等，用戶充值、消耗或消費(fèi)的時(shí)間分布是否合理，重點(diǎn)用戶充值或消費(fèi)是否合理。

龐溟表示，無論互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)在科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板IPO，這54條規(guī)定都是對(duì)其做審查時(shí)的共性舉措，也是難點(diǎn)所在。

期權(quán)跨期激勵(lì)或擴(kuò)展

此次IPO審核要點(diǎn)升級(jí)，期權(quán)激勵(lì)的進(jìn)一步明確是一大看點(diǎn)。

證監(jiān)會(huì)表示，發(fā)行人存在首發(fā)申報(bào)前制定、上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的，應(yīng)體現(xiàn)增強(qiáng)公司凝聚力、維護(hù)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的導(dǎo)向。原則上應(yīng)符合七大要求，例如發(fā)行人全部在有效期內(nèi)的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所對(duì)應(yīng)股票數(shù)量占上市前總股本的比例原則上不得超過15%，且不得設(shè)置預(yù)留權(quán)益。

目前，期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃帶過IPO僅在科創(chuàng)板實(shí)施，是否有望擴(kuò)展到其他板塊？榮正咨詢董事長(zhǎng)鄭培敏對(duì)記者表示，在資本市場(chǎng)全面實(shí)行注冊(cè)制的預(yù)期下，這是大勢(shì)所趨。

“全面實(shí)行注冊(cè)制情況下，上市前有期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的，公司只要披露就行了，讓投資者知道由此股份會(huì)被攤薄。對(duì)投資者來講，這既是風(fēng)險(xiǎn)，也是對(duì)公司治理的利好機(jī)制。”鄭培敏表示。

鄭培敏稱，公司存在期權(quán)帶過上市情況的，需對(duì)照此次審核要點(diǎn)第25條進(jìn)行核查、披露。他認(rèn)為，未來期權(quán)激勵(lì)帶過IPO有望在其他板塊實(shí)現(xiàn)，“但現(xiàn)在能做這個(gè)的只有科創(chuàng)板，短期內(nèi)在主板和中小板推行的可能性不大”。

鄭培敏預(yù)計(jì)，科創(chuàng)板期權(quán)激勵(lì)可帶過IPO會(huì)成為其他板塊的模板。但目前，尚有一定的改進(jìn)空間。“科創(chuàng)板公司期權(quán)授予之后的兩年可行權(quán)，上市行權(quán)之后仍需鎖三年。”

據(jù)此前發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》，科創(chuàng)板擬上市公司可以存在首發(fā)申報(bào)前制定的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并在上市后實(shí)施，并規(guī)定了上市后行權(quán)的期權(quán)在價(jià)格、鎖定期、信息披露等方面的具體要求。

據(jù)記者梳理，目前，科創(chuàng)板僅有滬硅產(chǎn)業(yè)(33.510, -0.12, -0.36%)（688126.SH）一例成功過會(huì)帶過IPO的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。