梳理財達證券近幾年的財報，《投資者網》發現，其營收凈利增長的趨勢有點像“過山車”：經歷了從2016-2018年的 “大落”，2019年迎來了“大起”：2016年至2018年三年歸母凈利潤分別下降67.89%，55.29%，76.18%，2019年歸母凈利潤漲幅772.34%（見圖1）。

在這背后，傳統經紀業務的占比居高不下：2016至2019年，經紀業務收入占營收比例分別為58.83%、53.27%、38.02%和37.03%，雖然呈逐年下降趨勢，但2019年占比仍近四成。

據財達證券官網顯示，財達證券成立于2002年4月，注冊資本27.45億元，總部位于石家莊市。作為唯一一家河北省內注冊的證券公司，目前已成為具有獨特區域優勢的綜合性證券公司，2019年，在證券公司分類評價中被評為B類BBB級。

2019年12月11日，財達證券提交IPO申請材料，擬發行不超過5億股股票，發行后總股本不超過32.45億股。

然而，財達證券近幾年的業績卻很不穩定。

業績被市場波動裹挾

據財達證券2019年財報，因2019年證券市場回暖，市場交易量增幅較大，受益于此，其證券經紀業務收入較2018年同期增加較大。這個軌跡與券商行業類似，說明公司也是“靠天吃飯”。

財達證券業績大幅波動的背后，與財達證券過度依賴證券經紀業務的收入結構分不開。

據2019年財報，公司大部分收入和利潤來源于與證券市場高度相關的經紀業務，盈利水平容易受證券市場周期性、波動性影響而出現波動。

招股書顯示，證券經紀業務一直是其營業收入的主要來源，對公司的整體業績具有重要影響。經紀業務的營收占比雖然已從2016年的58.83%降至2019年的37.03%，但是財達證券預計未來一段時期證券經紀業務仍將是公司主要的收入來源。

那么，如何優化其收入結構，提升主動管理能力，改善業績受市場波動影響大的特征，是財達證券今后需要大力解決的問題。

收入結構有待優化

財達證券招股書顯示，財達證券的業務范圍包括證券經紀、證券自營、信用交易、投資銀行、資產管理等。其中，證券經紀業務是公司傳統優勢業務，2016年以來，財達證券致力于業務的轉型升級。

從財報數據來看，投資銀行、資產管理這兩項最能體現券商資本中介功能的業務在2019年有不小的突破：如表2所示，證券自營業務占總營收17.64%，利潤占營業利潤的36.72%；信用交易占營收15.14%，利潤占比高達46.14%，且相較于2018年度，實現同比544.86%的增幅。

財報數據顯示，其投資銀行業務2016年至2019年收入分別占營業收入的比例為5.1%、5.19%、8.9%和11.48%，呈現逐年提升。

值得注意的是，2019年財達證券的債券承銷業務、承銷家數、金額行業排名大幅提升，實現了營收增長60.23%，利潤增長132.91%，但在同期的券商中排名第69，相對于總資產排名52，凈資產排名58位，凈資本排名第47位，營收排名第55，代理買賣證券業務凈收入排名第55來說，這個排名還是顯得有些“拖后腿”。

此外，資產管理業務利潤增幅131.05%，公司主動管理型資產管理規模為76.49億元，然而這一板塊業務只占總營收的1.53%，貢獻0.32%的營業利潤（見表2）。

由此可見，財達證券的業務轉型升級雖有一定成效，但目前還沒有真正起到支撐公司業務的重要作用。

業內人士認為，資本中介業務、自營業務等業務多受資本制約，資產端的投資能力和資金端的資本實力是轉型發展的基礎，尤其是融資融券、自營投資等業務，資本尤為重要。當前行業大小券商持續分化的背景下，如果券商的資本規模較小，可能會制約其未來發展。

公司稱已“全面整改”

IPO融資勢在必行，但財達證券的IPO融資之路不太坦途。

先是輔導期間不得已更換會計師事務所。據證監會官網，早在2016年9月，公司保薦機構中信建投證券就向河北證監局報送了輔導備案登記材料，三年之后，2019年12月20日，證監會官網披露了財達證券IPO招股說明書，目前狀態為“已受理”。

IPO申請關鍵期間收到2張罰單：2020年1月，江蘇的一個營業部被江蘇證監局責令改正；3月，深圳的一個營業部收到深圳證監局發布的行政監管措施決定書。營業部違規收罰單雖不罕見，但在IPO被受理之后按理應當嚴加管控，審慎管理，此時的兩張罰單將財達證券的管理問題擺到明面上。

財達證券在對《投資者網》的回復中提到，“公司已按照監管要求進行全面檢查并整改，進一步完善了公司的內部控制和公司治理。此外，公司作為一家總部設在河北省的證券公司，證券營業部也主要集中在河北省。”根據2019年年報，截至2019年12月底，公司有14家分公司，營業部111家：河北省內93家，省外18家。

對于未來如何應對外資券商加入后，國內愈演愈烈的市場競爭，財達證券稱，“公司將充分利用現有的業務優勢和經驗，根據市場和客戶的需求持續拓展新業務，增加利潤增長點，提升競爭優勢。同時在人力資源、信息技術、合規風控等方面構筑保障措施，提高盈利能力和抗風險能力，實現公司的戰略發展規劃，提升公司綜合實力和核心競爭力。”

對于今年4月開啟的券商精選層項目，財達證券向《投資者網》表示，“公司相關部門也在積極推進”，業內人士認為，中小券商在精選層項目布局上具備一定優勢，以此作為投行業務的突破口，進而實現對大型投行的彎道超車。

財達證券能否深化業務轉型和升級，放大其它業務的占比，提升核心競爭力，最終能否順利IPO上市，《投資者網》仍將繼續關注。