6月3日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》），在前期征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上明確了轉(zhuǎn)板上市的范圍、條件、程序等有關(guān)要求。

證監(jiān)會(huì)表示，下一步將組織上交所、深交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算等做好轉(zhuǎn)板上市各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，并根據(jù)試點(diǎn)情況，評(píng)估完善有關(guān)制度安排。

建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制是落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署的重要舉措。銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮表示，轉(zhuǎn)板制度的出臺(tái)，是打通多層次資本市場(chǎng)的關(guān)鍵一步，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)的“水系”得以貫通，將極大提高資本市場(chǎng)配置資源的效率，既有利于中小企業(yè)成長(zhǎng)壯大，也有利于中國(guó)資本市場(chǎng)乃至中國(guó)金融體系的健康平穩(wěn)發(fā)展。

多層次資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有機(jī)互聯(lián)

整體來(lái)看，《指導(dǎo)意見(jiàn)》主要包括基本原則、主要制度安排以及監(jiān)管安排三方面內(nèi)容。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確指出，建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制將堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向、統(tǒng)籌兼顧、試點(diǎn)先行、防控風(fēng)險(xiǎn)四項(xiàng)原則，著眼于促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展，更好發(fā)揮各市場(chǎng)的功能，拓寬上市渠道，激發(fā)市場(chǎng)活力，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化、便利化服務(wù)。

同時(shí)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)轉(zhuǎn)入板塊范圍、轉(zhuǎn)板上市條件、程序、保薦要求、股份限售等事項(xiàng)作出了原則性規(guī)定，作為轉(zhuǎn)板制度中最受市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題，“誰(shuí)能轉(zhuǎn)、往哪轉(zhuǎn)、怎么轉(zhuǎn)”得到了解答。

具體而言，試點(diǎn)期間，新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續(xù)掛牌1年以上，符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件的公司，可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市；轉(zhuǎn)板上市條件應(yīng)當(dāng)與首次公開(kāi)發(fā)行并上市的條件保持基本一致，交易所可以根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。

值得一提的是，掛牌公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市應(yīng)當(dāng)按照交易所有關(guān)規(guī)定聘請(qǐng)證券公司擔(dān)任上市保薦人，且股份限售安排在遵守法律法規(guī)的同時(shí)，還要符合交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。這表明，企業(yè)無(wú)論通過(guò)轉(zhuǎn)板上市還是IPO直接上市，均需要有保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行保薦，且有相應(yīng)的股份限售期。

申萬(wàn)宏源(4.460, 0.01, 0.22%)證券（000562）首席分析師桂浩明表示，轉(zhuǎn)板規(guī)則在促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)互聯(lián)互通的同時(shí)，堅(jiān)持了市場(chǎng)化原則，保證了擬上市公司的標(biāo)準(zhǔn)一致和有序性，體現(xiàn)了多層次資本市場(chǎng)之間的上下聯(lián)系，同時(shí)也避免了轉(zhuǎn)板在無(wú)序的狀態(tài)下進(jìn)行。

中小企業(yè)上市成本得以降低

“轉(zhuǎn)板制度的落地，為精選層企業(yè)開(kāi)辟了一條上市可選路徑，既有利于企業(yè)在不同的市場(chǎng)層次和板塊間進(jìn)行自主的選擇，更節(jié)約了企業(yè)上市的時(shí)間和財(cái)務(wù)成本，有利于企業(yè)專(zhuān)注主業(yè)的發(fā)展。”北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示。

根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，轉(zhuǎn)板上市屬于股票交易所場(chǎng)所的變更，不涉及股票公開(kāi)發(fā)行。“這對(duì)于目前在新三板股權(quán)已經(jīng)較為稀釋的公司而言，在精選層完成‘小型IPO’可以避免上市時(shí)股權(quán)被過(guò)度稀釋。”安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱表示，因?yàn)椴簧婕肮_(kāi)發(fā)行，相較于IPO平均1.4年的排隊(duì)時(shí)間而言，轉(zhuǎn)板上市時(shí)間較短，且上市成本較低。

此外，《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確了企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的股份限售安排，規(guī)定“在計(jì)算掛牌公司轉(zhuǎn)板上市后的股份限售期時(shí)，原則上可以扣除在精選層已經(jīng)限售的時(shí)間”。諸海濱表示，這對(duì)于企業(yè)而言，或進(jìn)一步增強(qiáng)轉(zhuǎn)板制度對(duì)于新經(jīng)濟(jì)公司和中等規(guī)模科技企業(yè)的吸引力。

值得注意的是，轉(zhuǎn)板機(jī)制的眾多優(yōu)點(diǎn)也引發(fā)了諸如“轉(zhuǎn)板上市實(shí)施后，是否會(huì)出現(xiàn)大量?jī)?yōu)質(zhì)公司轉(zhuǎn)出的情形，影響新三板市場(chǎng)生態(tài)”等此類(lèi)擔(dān)憂(yōu)。

對(duì)此，開(kāi)源證券中小企業(yè)服務(wù)部負(fù)責(zé)人彭海對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的訴求在于融資和流動(dòng)性，預(yù)計(jì)未來(lái)精選層能滿(mǎn)足中小企業(yè)的需求，加上部分公司并不符合轉(zhuǎn)板要求，所以整體轉(zhuǎn)板數(shù)量占比不會(huì)很高。

多重利好消息同步釋放

6月3日對(duì)新三板而言是個(gè)“四喜臨門(mén)(11.760, 0.03, 0.26%)（603008）”的日子。轉(zhuǎn)板制度如明星般在改革舞臺(tái)上正式開(kāi)啟表演的同時(shí)，新三板市場(chǎng)還迎來(lái)合格投資者超百萬(wàn)人、首批公募基金產(chǎn)品獲批、首屆掛牌委啟動(dòng)精選層掛牌審議會(huì)議三項(xiàng)利好。

諸海濱表示，《指導(dǎo)意見(jiàn)》在精選層還未開(kāi)板之前就出臺(tái)，再次強(qiáng)化了新三板精選層的地位。同時(shí)，四項(xiàng)利好消息同天發(fā)布進(jìn)一步增強(qiáng)了精選層公司的含金量。

截至目前，新三板合格投資者累計(jì)開(kāi)戶(hù)數(shù)量已突破百萬(wàn)，較改革啟動(dòng)前增長(zhǎng)約3.4倍。其中，4月以來(lái)交易日日均新開(kāi)戶(hù)數(shù)保持在1萬(wàn)戶(hù)以上。記者從權(quán)威人士處獲悉，在全部新進(jìn)合格投資者中，符合精選層準(zhǔn)入條件的投資者數(shù)量占比最高，充分反映出投資者對(duì)精選層的期待。

與此同時(shí)，首批新三板公募基金產(chǎn)品獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)，華夏基金、南方基金、匯添富基金、富國(guó)基金、萬(wàn)家基金和招商基金等6只基金公司奪得頭籌。金長(zhǎng)川資本董事長(zhǎng)劉平安對(duì)記者表示，這標(biāo)志著公募基金入市新三板實(shí)質(zhì)性地進(jìn)入了市場(chǎng)操作和落地階段。

緊隨轉(zhuǎn)板制度落地和首批公募基金產(chǎn)品獲批的腳步，新三板首屆掛牌委正式啟動(dòng)精選層掛牌審議工作。6月3日晚間，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布公告，定于6月10日召開(kāi)首屆掛牌委2020年第一次審議會(huì)議，審議北京穎泰嘉和生物科技股份有限公司、上海艾融軟件股份有限公司兩家公司的精選層掛牌申請(qǐng)。精選層首家企業(yè)或?qū)⒄Q生。

劉平安表示，精選層開(kāi)板前的準(zhǔn)備工作已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵環(huán)節(jié)，掛牌企業(yè)經(jīng)股轉(zhuǎn)公司審議完畢，即進(jìn)入證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。新三板即將開(kāi)始新的征程。