為了能扭轉頹勢、成功上市，公司使出渾身解數，戰略上聯合阿里、抱緊優酷，經營上繼續All in綜N代，降低產品風險，管理上一邊裁員，一邊降薪。

但是，電視綜藝大勢已去，掌握了核心渠道的騰訊視頻、愛奇藝不斷進擊內容生產，此前依托電視臺的綜藝節目制作商日漸凋零，如何與優愛騰甚至是芒果TV相抗衡？

裁員、降工資保業績

5月8日，上海燦星文化傳媒股份有限公司（簡稱“燦星文化”）更新IPO招股書，擬登陸深交所創業板募資15億元，全部用于綜藝節目制作。

燦星文化是中國最具實力的民營綜藝節目制作商，主營業務為綜藝內容制作及產業鏈開發運營，代表產品包括《中國好聲音》、《中國好歌曲》、《蒙面唱將猜猜猜》、《這！就是街舞》等。

不過，由于限娛令、娛樂圈查稅、電視廣告下滑等原因，公司近年業績下滑較為明顯。

2017年-2019年，公司營業收入分別為20.58億元、16.53億元、17.33億元，歸母凈利潤分別為4.52億元、4.53億元、3.45億元。

在公司2019年初披露的上版IPO招股書中，公司2015年、2016年的營業收入分別為24.62億元、27.06億元，歸母凈利潤分別為8.06億元、7.32億元，下滑趨勢更為明顯。

報告期內，公司綜合毛利率分別為36.86%、45.26%、36.83%，2019年毛利率下滑近10個百分點。

收入下滑、毛利率爆降，為了穩住盈利，公司全方位控制成本。對于輕資產的內容公司來說，首當其沖的就是人力資源。

2017年末、2018年末、2019年末，公司員工數量分別為611人、550人、490人。其中，近3年公司主動裁減的人數分別為19人、19人、28人。

燦星文化還在招股書中披露，2018年8月起，公司總監以上員工共12人降低了自身薪酬，下降幅度在30%-50%不等，12人合計月薪從115.50萬元下降至75.40萬元。

即便如此，公司2019年的歸母凈利潤還是下降了23.68%。與此同時，公司經營性現金流呈下降趨勢，報告期內分別為8.48億元、1.89億元、3.84億元。

2017年末、2018年末、2019年末，公司應收賬款凈額分別為7.07億元、8.81億元、10.36億元，占公司流動資產的比例分別為63.28%、67.18%、58.12%。

應收賬款高企乃是行業頑疾之一。華錄百納（300291.SZ）旗下曾擁有綜藝節目制作商藍色火焰，是燦星文化的直接競爭對手之一。2018年該公司因投資虧損、計提資產減值等原因虧損超30億元，其中，僅壞賬就計提近10億元。

因節目《蒙面唱將猜猜猜》收視率不達預期，贊助商金嗓子拒絕向燦星文化支付剩余廣告費5167萬元好幾年，公司不得已于2019年計提壞賬損失。

16億商譽壓頂

燦星文化核心業務為綜藝節目制作，因《中國好聲音》等拳頭產品在行業立足。

但是，8年之后，公司業績仍然重度依賴《中國好聲音》。該產品實現的營收長期占公司營業收入的三分之一左右，一直未有其他作品能達到這種火爆程度。

不過，這檔節目做到第8年，所能產生的經濟效益也一直在下降。2015年-2019年，該節目收入分別為11.43億元、10.10億元、6.65億元、5.45億元、4.62億元，2017年-2019年，該節目實現的毛利分別為2.20億元、2.64億元、1.72億元。

為了降低對單一業務、特別是單一節目的依賴，公司試圖在產業鏈上下游布局。

2016年初，燦星文化收購星空國際及夢響強音100%股權，前者以1.03億元作價，后者以20.80億元支付對價。

收購星空國際，公司取得了與節目廣告運營相關的經營性資產，減少關聯交易的同時提高了公司的資產完整性和生產經營獨立性。

收購夢響強音的目的相同，該標的公司主營業務為音樂制作及授權、衍生品開發及運營、演出活動、藝人經紀業務，本就與燦星文化形成協同——歌手通過燦星文化旗下節目出道，大多成為夢響強音的簽約藝人，比如張碧晨、吳莫愁、周深等。

被收購前，星空國際2015年的凈利潤為819.01萬元，2017年盈利1742.55萬元，到2019年卻虧損1870.99萬元。

燦星文化+夢響強音這種“前店后廠”的模式，也并沒有帶來公司“造星”業務的飛躍。2016年-2019年，公司簽約藝人數量分別為145人、144人、146人、162人。夢響強音2017年的凈利潤1.80億元，2019年為1.87億元。

值得一提的是，燦星文化收購星空國際及夢響強音，均為關聯收購。夢響強音由燦星文化實際控制人之一、董事長兼總經理田明間接持股100%，而星空國際被收購前的股東構成與燦星文化幾乎一樣，主要包括田明及華人文化產業投資基金。

田明一舉套現超20億元，卻給公司留下了巨大的隱患。因夢響強音對外收購及合并夢響強音，截至2019年末，公司合并報表商譽賬面價值為16.36億元。2016年，公司曾計提商譽減值3.48億元。

2016年引入投資者之前，公司兩度現金分紅，分別分配2.90億元、9.56億元，作為主要股東的田明，同樣獲利不菲。

版權糾紛頻繁

即便是燦星文化的頭牌節目《中國好聲音》，其實也是命途多舛。

公司從荷蘭引進的“the voice of……”模式打造《中國好聲音》，大獲成功。后來，該節目版權方荷蘭Talpa公司要大幅上調版權費用，與燦星文化談崩。唐德影視趁虛而入，2016年1月以高達6000萬美元的代價，拿下《中國好聲音》第5-第8季版權。

燦星文化將該節目改名為《中國新歌聲》繼續播出，唐德影視的正版《中國好聲音》遲遲無法推出。于是，雙方陷入持續多年的訴訟之中。

再后來，唐德影視拖欠Talpa公司4000多萬美元版權費用無力支付，雙方鬧掰，Talpa索性放棄了中文“中國好聲音”的商標，燦星文化便又將節目名改回《中國好聲音》。

除此之外，公司作為被告的版權相關訴訟多達十余起。

例如，因未經許可公開傳播現場表演，公司被蜂鳥音樂及鄧詩穎（鄧紫棋）提起訴訟，索賠經濟損失1300萬元及合理費用48.4萬元。

因《中國好聲音》選手未經授權演唱了《寂寞是因為思念誰》，公司被版權方北京華樂成盟音樂有限公司起訴。2018年底，法院判決該期節目停播，公司等相關方賠償數萬元。

版權糾紛頻繁，突出了中國綜藝行業原創度低的頑疾。現存的絕大多數綜藝節目，為引進版權，甚至是直接模仿、抄襲。2019年熱度靠前的綜藝節目，幾乎只有《樂隊的夏天》一檔是原創作品。

甚至，長期缺乏節目創造能力，中國綜藝行業長期被綜N代（如《中國好聲音2019》、《奔跑吧》第三季等）占據。

燦星文化同樣如此。《蒙面唱將猜猜猜》脫胎于韓國MBC的《蒙面歌王》，一度燦星文化買了授權卻沒給錢，被韓方起訴。《出彩中國人》跟《中國達人秀》有什么區別嗎？《愛情找對門》對相親節目有何創新可言？《一起樂隊吧》，多少有點像《樂隊的夏天》“升級版”……

綜藝行業寒冬

近幾年綜藝行業本就處于下行周期，多重因素疊加疫情影響，行業幾乎處于冰凍。

《2019騰訊娛樂白皮書》披露，2017年-2019年，中國市場綜藝節目播出數量分別為219部、217部、184部，收視率也呈現整體下滑趨勢：收視率突破2%的綜藝節目，2017年-2019年分別為2部、0、0，收視率突破1%的，2017年-2019年分別為25部、8部、13部。

整個電視廣告大盤在不斷縮小，綜藝節目能分之羹，也變少了。2018年全國電視廣告收入958.86億元，同比下滑0.98%，連續五年出現下滑，相較于2013年的高點已經下滑了160.4億元，下滑幅度達到14.33%。

同質、低質競爭的格局短期內無法扭轉，存量搏殺愈演愈烈，這種艱難的局面還將持續。

而且，綜藝節目市場的天平早已向網綜傾斜。2017年-2019年，網絡綜藝的播出量分別為113部、124部、105部，而電視綜藝的播出量分別為106部、93部、79部。

渠道做強之后，優酷、愛奇藝、騰訊視頻等主流視頻網站，紛紛進軍內容環節，企圖挖深護城河。

優愛騰，再加上以湖南衛視為后盾的芒果TV（芒果超媒300413.SZ），已經成為燦星文化等內容生產商最主要的競爭對手。

2019年收視率第一的《奔跑吧》第三季，浙江衛視制作，但首播為愛奇藝；現象級的綜藝節目《創造營》，則直接由騰訊視頻制作……

在這樣的行業趨勢下，傳統綜藝節目制作商日子都不好過：華錄百納無奈剝離藍色火焰；華策影視（300133.SZ）旗下綜藝板塊2019年營收腰斬，毛利率僅10%；北京文化參與投資《高能少年團》等多檔綜藝節目，但2019年綜藝板塊營業收入不到2萬元；完美世界旗下綜藝及藝人經紀板塊，營收下降近九成。

于是，2018年，燦星文化低價吸引杭州阿里創投等產業資本投資，與優酷等達成戰略聯盟。公司旗下《這！就是街舞》等多款節目，均是與優酷共同打造。

不過，在這場綜藝渠道商的內容大戰中，優酷本就處于下風。2019年，四大視頻平臺自制及獨播網綜數量分別為：騰訊視頻45部，愛奇藝17部，芒果TV17部，優酷12部。

燦星+優酷的組合，如何逆風翻盤？