創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制穩(wěn)步前行。近日，深交所就創(chuàng)業(yè)板IPO“負(fù)面清單”在保薦機(jī)構(gòu)層面定向征求意見，引起市場關(guān)注。

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（征求意見稿）》（簡稱《暫行規(guī)定》），原則上不支持農(nóng)林牧漁、農(nóng)副食品加工、采礦、食品飲料等傳統(tǒng)行業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板上市。但是若上述傳統(tǒng)行業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)(49.720, 4.52, 10.00%)、新業(yè)態(tài)、新模式（以下簡稱“四新”）深度融合，仍可在創(chuàng)業(yè)板上市。

由于同樣是試點注冊制，創(chuàng)業(yè)板改革規(guī)則經(jīng)常與科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)則被放在一起分析。此次，創(chuàng)業(yè)板實施“負(fù)面清單”制度，而科創(chuàng)板實施“白名單”制度，即“3+5”科創(chuàng)指標(biāo)，也引起市場熱議。

“負(fù)面清單”

更具包容性

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛在接受《證券日報》記者采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板的“負(fù)面清單”明確支持“三創(chuàng)四新”企業(yè)，給了市場明確預(yù)期。“負(fù)面清單”對創(chuàng)業(yè)板改革后的定位、以及支持哪種類型的企業(yè)都做出了清晰的表述，符合創(chuàng)業(yè)板此次改革的定位，也符合資本市場發(fā)展的長期趨勢。

深圳某資深券商人士對《證券日報》記者表示，從目前來看，科創(chuàng)板的門檻更加明確，創(chuàng)業(yè)板在行業(yè)包容性上做得更好，覆蓋面更加寬泛。在制度設(shè)計上，創(chuàng)業(yè)板改革設(shè)計得更加有彈性。“不過，目前來看，在A股所有板塊里，科創(chuàng)板定位是最鮮明的，無論從估值、流動性等各方面來看都表現(xiàn)比較出色。”

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《證券日報》記者采訪時表示，深交所為創(chuàng)業(yè)板制定的“負(fù)面清單”，不僅打開了新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)、新模式的想象空間與發(fā)展空間，而且更包容。

但是，上述資深券商人士認(rèn)為，“資本市場改革的目的，是為了用更好的制度將資源分配到更多優(yōu)秀的、需要扶持的企業(yè)中去。從這方面來看，科創(chuàng)板做得也很好。相對來說‘白名單’制度可能使符合要求的企業(yè)少一點，但是不代表這個板塊潛在公司不足，反而如果堅持住了科創(chuàng)屬性，科創(chuàng)板會發(fā)揮越來越重要的資源配置作用。”

證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都承擔(dān)著資本市場服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的任務(wù)，兩個板塊各具特色、錯位發(fā)展。科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。

此外，《暫行規(guī)定》還對此前創(chuàng)業(yè)板排隊企業(yè)做了“新老劃斷”，即目前創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)有少數(shù)屬于上述“負(fù)面清單”行業(yè)，根據(jù)平移方案相關(guān)安排，在創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制正式實施后，這些企業(yè)仍可以向深交所申報在創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站，目前創(chuàng)業(yè)板IPO排隊名單中有206家企業(yè)，其中20家已經(jīng)通過發(fā)審委會議。

“負(fù)面清單”

對保薦人要求更高

對于創(chuàng)業(yè)板設(shè)置“負(fù)面清單”對傳統(tǒng)行業(yè)帶來的影響，李湛表示，此次改革框架中提及只有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“四新”深度融合才符合創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“四新”融合到什么程度，可能要根據(jù)具體申報典型案例來確定。

這對保薦人的專業(yè)判斷，也提出了更高的要求。李湛表示，在科創(chuàng)板“3+5”的“白名單”指標(biāo)中，對科創(chuàng)屬性的定義給出了量化標(biāo)準(zhǔn)，保薦機(jī)構(gòu)可對發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位進(jìn)行充分論證。而在實施創(chuàng)業(yè)板“負(fù)面清單”時，保薦人應(yīng)注意國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，推薦符合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，以及其他符合創(chuàng)業(yè)板定位的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

“特別是此次規(guī)定提及，即使企業(yè)所處行業(yè)在‘負(fù)面清單’，但與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，也是放行的。因此，保薦人在對推薦的此類企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查時，需要做出專業(yè)判斷，在發(fā)行保薦書中說明相關(guān)核查過程、依據(jù)和結(jié)論，充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的定位。”李湛表示。

上述資深券商人士則認(rèn)為，如果企業(yè)的行業(yè)和屬性能清楚判別，企業(yè)的價值也是很明確的，如果判斷不清楚，保薦人本身也需要謹(jǐn)慎對待。

“創(chuàng)業(yè)板注冊制的首批企業(yè)，絕大多數(shù)會從目前在證監(jiān)會排隊審核的百余家企業(yè)中篩選，少部分可能是新申報的企業(yè)。”上述資深券商人士表示。