近期，根據證監會披露的招股書了解到，洪通股份擬在上交所主板上市，發行股票不超過4000萬股，計劃募集資金約9.29億，主要投資于第十三師天然氣儲備調峰及基礎配套工程和庫爾勒經濟技術開發區天然氣供氣工程項目。

根據公開資料，洪通股份是一家專注清潔交通能源供應領域的天然氣專業運營商，主營業務為LNG（液化天然氣）、CNG（壓縮天然氣）、居民用、商業用和工業用天然氣的生產、加工、儲運和銷售，公司的經營區域主要在新疆地區且分布范圍較為廣泛，包括巴州、哈密市、伊犁哈薩克自治州、昌吉回族自治州等地區。

議價權利低，擴張難度大

根據招股書的信息，洪通股份主要擁有天然氣銷售業務、安裝業務、汽柴油銷售業務， 2017年-2019年，洪通股份天然氣銷售業務產生的銷售收入分別占當期主營業務收入的95.63%、95.74%、96.04%，為其主要的收入來源。

根據《每日財報》的統計，2017年-2019年，洪通股份實現營收分別為5.59億元、7.64億元、8.93億元;同期凈利潤分別為7538.02萬元、1.72億元、1.68億元，可以看出公司2018年實現的凈利潤同比上升128.76%，但2019年卻同比下降了2.53%，屬于典型的增收不增利，其根本原因是毛利率的下滑，洪通股份毛利率從2018年的39.49%下滑至2019年的34.11%，下降了逾5個百分點。

對于毛利率的下滑，洪通股份對《每日財報》解釋為從上游采購的天然氣平均價格呈逐年上升之勢，且 2019 年 較 2018 年有較大幅度的提高；另一方面，2019 年國內 LNG 供給相對充足，LNG 整體價格有所回落。公司擬通過本次公開發行股票募投項目的實施，一方面可以使公司發展的資本投入需求得到滿足，另一方面也可以提高公司的盈利能力，增強公司的核心競爭力。

《每日財報》注意到，公司的主營業務收入主要來自天然氣銷售，天然氣銷售業務分為 LNG、CNG、居民用氣和工商業用氣，其中 LNG和CNG業務主要以車用氣為主，也占到天然氣銷售90%以上。由于 LNG 業務的銷售價格由市場供求關系決定，在目前市場供需不平衡的情況下，LNG業務擁有相對較高的營業利潤率。CNG車用氣價格在 2017-2019 年 5 月由當地政府確定，2019 年 6 月 1 日起，巴州地區車用天然氣銷售價格實行市場調節價。

公司的下游為市場終端用戶，主要包括 LNG 汽車用戶、CNG 汽車用戶、居民、工商業用戶等。由于公司下游終端用戶較為分散，因此話語權相對較小，下游對天然氣的銷售價格影響也相對較小。未來，隨著我國節能環保政策的不斷推進、國家經濟的發展以及城鎮化水平的提高，天然氣需求有望持續提升，對公司所在行業產生積極影響。

目前公司主要在新疆巴州、哈密市、伊犁哈薩克自治州、昌吉回族自治州等地區從事 LNG、CNG 等天然氣業務，由于CNG存在運輸半徑限制，同行業公司與公司并未構成實質的競爭關系。

除公司外，目前新疆從事LNG生產和銷售的企業主要為廣匯能源(2.550, 0.01, 0.39%)，洪通股份的體量規模遠不及廣匯能源，2018年，廣匯能源的營業收入為129億，同期洪通燃氣的營收只有7.6億元，差距明顯。

圖片截取自招股書

廣匯能源、新奧能源等大型天然氣運營商已在全國實現產業布局，實現了跨區域、多省市運營。在《每日財報》看來，經營區域的局限在一定程度上限制了公司的發展空間，與這些企業相比，公司在經營規模、跨區域綜合管理能力等方面存在明顯的劣勢。要想擴大公司市場份額，必須通過新建、收購兼并等多種方式擴大經營規模和擴展經營區域，但所處行業屬于資本密集型行業，建設初期資金需求大，以目前洪通股份的資本實力根本做不到。

區域競爭加劇和能源替代風險并存

近年為了擺脫對天然氣依賴，我國開始加快培育和發展節能汽車與新能源汽車，純電動轎車汽車和小型貨車增長較快，風力發電、太陽能(3.360, -0.01, -0.30%)發電及其他生物能源也發展迅速，這些新型能源有可能成為天然氣的替代品。終端用戶會根據成本、方便程度、安全及環境等因素做出選擇，不能保證天然氣會繼續成為現時及未來終端用戶的必然選擇。

若出現能替代天然氣的新型能源或現有能源具有價格優勢，將對公司LNG和CNG業務及居民、工商用戶業務發展帶來不利影響，特斯拉的電動汽車即將普及量產，對于公司的車用天然氣業務會構成直接威脅。

不過，2007 年 8 月 31 日，發改委頒布《天然氣利用政策》，明確規定天然氣汽車屬于“優先類”用氣項目，清潔汽車行動將 CNG 列為首選的汽車替代燃料。相對于電動汽車等其他新能源汽車，天然氣汽車在整車技術成熟度、續航里程、安全性、冷啟動等方面表現更加出色。

除此之外，區域內的市場競爭問題也同樣值得關注。報告期內，公司車用天然氣業務收入在主營業務收入中占比分別為 86.68%、86.34%和 85.83%，對公司經營業績有較大影響。公司從事的車用天然氣業務屬于充分競爭領域，但由于 LNG、CNG 存在運輸半徑限制，一般燃氣公司的CNG加氣站建在其城市燃氣特許經營區域周邊，LNG加氣站建在其LNG生產車間周圍約600-800 公里范圍之內。

公司所在經營區域有多家大小不一的企業經營該類業務，和公司構成直接的競爭關系，如果洪通燃氣不能維持較高水準的管理及服務，可能在天然氣汽車加氣站業務的競爭中處于不利地位，從而影響經營業績。