隨著精選層落地的步伐越來越近，擬精選層公司股票價格節節上升，投資者在欣喜之余，還很關心未來精選層掛牌公司估值幾何。

全國政協委員、南開大學金融學院副院長范小云曾表示，精選層的估值會成為整個新三板市場的“錨”：精選層投資者多了，交易活躍，就可以產生相對公允的市場價格，而精選層企業的價格就會成為創新層、基礎層企業價值的參考標準，精選層的估值就會成為整個新三板市場的“錨”，形成新三板市場自己的估值體系。

合理估值體系接近創業板

作為整個新三板估值之“錨”的精選層，如何形成區別于A股市場，且自身合理的定價體系呢？

廣證恒生新三板研究團隊的研究表明，精選層企業估值的特殊性主要體現在兩方面：一是精選層在國內多層次資本市場中的地位介于交易所以及原新三板基礎層、創新層之間，市場環境與流動性的差異使得判斷精選層估值時難以直接對標上市板塊估值；二是精選層同樣允許未盈利企業掛牌，對于這部分企業而言，傳統的估值體系失效。

就此，對精選層掛牌標準的分析可推出判定未來精選層可能包含的企業類型。精選層四條財務標準中，標準一為“市值+凈利潤+凈資產收益率”，公司市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于10%，主要遴選盈利能力強的企業。上證報資訊統計顯示，今年1至3月，公開表達進入精選層意向的112家掛牌公司中，有88家符合標準一，占比近八成。廣證恒生就此指出，預計未來進入精選層的企業中大部分已具備一定規模的利潤體量以及較強的盈利能力，更適用PE估值法。

廣證恒生認為精選層的估值與主板市場估值相比有三個特點：其一，精選層的估值體系或與創業板較為相似；其二，精選層與創業板的估值體系還因市場地位、投資者門檻、掛牌條件等因素而異；其三，精選層或存在無法在國內資本市場找到直接對標的稀缺性標的，針對此類企業的估值或需額外給予稀缺性溢價。

從板塊可比性的角度看，創業板在包容的行業范圍、企業體量等要素上與精選層較為接近；加之創業板開板已超過10年，估值相對成熟；同時也將成為精選層企業轉板上市的轉入板塊之一，因此精選層的估值體系將與之較為接近。

哪個板塊估值高

廣證恒生認為，從精選層與主板的準入條件、投資者門檻以及市場地位差異來看，首先，精選層的風險溢價將高于創業板和主板，主板的估值將是精選層合理估值的上限；其次，預計精選層的流動性將優于過去新三板市場的流動性，加之有轉板制度，精選層企業登陸主板的渠道將更為通暢，因此，過往轉板企業在新三板市場及主板市場之間的估值差或可視為精選層相對創業板和主板估值的下界。遵循以上兩個思路，廣證恒生認為，精選層估值或是主板估值的0.62至0.96倍。

另外，從行業來看，三板制造、三板服務、三板醫藥、三板消費四大行業指數自新三板深改啟動以來均獲得正收益，三板醫藥、三板制造等具有科創屬性的行業指數則表現更優。其中，三板醫藥指數累計漲幅最大，達39.31%；三板消費指數漲幅最小，但也達到了11.07%。未來精選層企業因所處行業不同，估值也會呈現出不同。

以制造業為例。制造業企業的突出特點是產品有形、凈資產規模較大、業績增速和彈性相對較小等，適用P/E、P/B、EV/EBITDA等估值法。以鋰電負極材料龍頭企業貝特瑞為例，廣證恒生應用P/E、P/B、EV/EBITDA等相對估值法得出其估值為231.23億元，相比當前市值有36%的上漲空間。