周期性特征引發外界對于益客食品業績穩定性的質疑，同行對比之下，不管是體量還是盈利能力都不占優勢

3月13日，中國證券業協會公布了今年首發企業信息披露質量首次抽查名單，包括湖州銀行、湖南華聯瓷業、江蘇新視云科技和江蘇益客食品4家，其中益客食品是一家以屠宰家禽為主業的公司，尤其是鴨制品。

據《每日財報》的了解，益客食品成立于2008年，總部位于江蘇宿遷，是目前世界第二大肉鴨供應企業，同時集團產業涉足飼料生產，種禽繁育、養殖、屠宰加工，熟食生產銷售等，布局幾乎生態農業的全產業鏈。

自成立至今，公司的主營業務也在不斷升級，早期致力于禽類屠宰及加工，輔以少量飼料銷售業務，隨后，為增加產業鏈經營環節，公司開始大規模發展飼料業務，緊接著，公司進一步拓展產業鏈經營的長度，涉足上游種禽業務。近幾年，公司經營方針逐漸向終端消費延伸，進入熟食及調理品業務，并建立一個休閑食品連鎖體系。

盈利的穩定性存疑

招股書的財務數據顯示，2016年-2019年上半年，公司營業收入分別為74.51億元、75.21億元、99.05億元、69.83億元，凈利潤分別為1.83億元、7884.43萬元、1.59億元、1.85億元。營業收入規模呈持續增長趨勢，但利潤存在一定的波動，2017年及2018年的凈利潤增長率分別為-60.08％、117.39％。

《每日財報》注意到，公司收入的主要來源為禽類屠宰業務，而報告期內禽類屠宰業務的生產成本構成中原材料占比均在85％以上，直接決定了總成本的走向。

由于禽類養殖的生長周期較短，其價格隨市場供需情況會相對快速地發生變動，導致產業鏈上下游環節皆存在一定周期性。行業的周期性和市場價格的快速變化導致公司的盈利高波動性。比如說，2016年四季度至2017年三季度發生的H7N9型禽流感，使得上游雞苗和下游雞屠宰產品需求發生變化，整個行業處于供需失衡的狀態。

此外，2017年以來，隨著環境保護治理力度的進一步加強，公司部分禽類養殖戶因場址處于禁養區，棚舍設備不達環保標準而停產，從而導致了商品代禽類養殖量的萎縮。不確定性因素導致2017年業績的大幅下滑，其中公司鴨產品毛利率自2016年的6.33％下降至2017年的3.72％，而雞苗毛利率自2016年的38.98％大幅下降至2017年的-28.71％，出現大幅虧損的情形。

除了盈利的穩定性存疑，益客食品在業內也并沒有什么競爭優勢。上文提到過公司占比最大的業務是屠宰板塊，截至2019年6月30日，公司及其下屬子公司共有23條禽屠宰線，鴨屠宰線17條、雞屠宰線6條，市場份額約為4.38％，而新希望禽產業以8.85％的市場份額位列第一，從規模上來說益客食品只有新希望的一半。

不僅體量不占優勢，盈利能力也處在行業低位，報告期內益客食品雞鴨產品毛利率維持在3％左右，遠低于新希望、圣農發展等主要競爭對手。2016年至2019年上半年，行業內毛利率平均水平分別為9.91％、9.68％、9.90％、8.16％，而益客食品毛利率分別6.05％、4.44％、5.06％、5.66％。

關聯交易和食品安全的隱憂

從公司的股權結構來看，益客農牧益客食品股份總數的77.90％，為公司的控股股東。而益客食品董事長兼總經理田立余分別通過益客農牧、宿遷豐澤、宿遷久德及宿遷鴻著持有公司股份，其中通過益客農牧、宿遷豐澤、宿遷久德實際控制公司82.28％股份，為公司實際控制人。

股權高度集中，公司的業務布局又涉及全產業鏈，由此導致公司的各類關聯公司在不同的環節見縫插針，帶來了大量的關聯交易。

根據《每日財報》的統計，2016-2019年上半年，公司關聯銷售金額分別為4.70億元、6.45億元、3.77億元、5260.47萬元，占公司營業收入的比率分別為6.31％、8.58％、3.80％、0.75％。前幾年比重較大，但2019年為了謀劃上市，益客食品做了一些處理，甩掉了一部分包袱，使得關聯交易大幅下降。

公司關聯銷售對象中占比最大也是最典型的是東航羽絨和東雪羽絨這兩家公司，2016年-2018年交易金額合計2.79億元、4.49億元、2.87億元。東航羽絨及其控股子公司東雪羽絨系羽絨原毛加工企業是公司的第一大客戶，成立之初益客食品持股40％，為第一大股東，但隨后益客向第三方公司轉讓所持的股份，目前已不再是公司的關聯方。除了直接的關聯交易，益客食品的兩位大經銷商時圣華和公蘇博為公司實控人及董事的親屬，簡直無孔不入。

除了關聯交易，益客食品還披露了益客食品、臨沂眾客、徐州益客、大地農業、沭陽益客、眾客瑞嘉、新沂眾客等7家相關企業的13項環保行政處罰事項，涉及水污染處理設施不正常運行、不正常運行大氣污染防治設施、廢水廢氣排放超標的問題，報告期內益客食品及其子公司共計受到環保行政處罰85.26萬元。

距離最近的一次是2019年8月，益客金鵬遭到鄒城市環保局處罰，原因是被發現只對DW002排放口化學需氧量項目進行了監測，未對流量、懸浮物項目進行監測。

除了公司主動披露的信息，有媒體還爆出2018年益客食品旗下的邢臺眾客金澤農副產品加工有限公司，存在在合同鴨養殖環節盲目濫用抗生素，活禽入場查證驗物缺失的情況。作為食品行業全產業鏈企業，益客食品在環保和食品安全方面的把控上還有待提高。