3月18日，三友醫療器械股份有限公司(下稱“三友醫療”688085.SH)披露招股意向書，正式啟動招股程序，進入科創板上市的沖刺階段。隨著我國醫療服務水平不斷提高，骨科植入耗材市場規模持續增長，作為國內嵴柱類植入耗材領域企業之一的三友醫療面臨良好的發展機遇。然而在其業績持續增長背后，應收賬款逐年攀升、市場占有率偏低、研發支出比重收縮、銷售費用膨脹等隱憂亦不容忽視。

應收賬款超一億

三友醫療成立于2005年4月19日，注冊資本1.54億元。主營業務為醫用骨科植入耗材的研發、生產與銷售，主要產品為嵴柱類植入耗材、創傷類植入耗材，是國內嵴柱類植入耗材領域少數具備從臨床需求出發進行原始創新能力的企業之一。

招股意向書顯示，三友醫療本次公開發行股票的數量不超過 5133.35 萬股，占發行后股本比例不低于 25%。本次募集資金投資項目圍繞公司主營業務開展，投資金額合計6.22億元，擬投入募集資金6億元，用于骨科植入物擴產項目、骨科產品研發中心建設項目、營銷網絡建設項目和補充流動資金。

近年來，三友醫療的營業收入與凈利潤均在穩步增長。相關數據顯示，2017年-2019年公司營業收入分別為1.40億元、2.2億元和3.54億元；凈利潤分別為0.05億元、0.62億元和0.98億元。

但在業績增長的同時，三友醫療的應收賬款也在隨之暴增。2017年-2019年公司應收賬款分別為0.51億元、1.09億元和1.77億元，占營業收入比重分別為36.43%、49.55%和50%。

一邊是應收賬款逐年攀升，一邊是回款速度逐年放緩。相關數據顯示，2017年-2019年三友醫療應收賬款周轉率分別為5.00次/年、2.95次/年和2.61次/年。

三友醫療在招股意向書中表示，隨著公司業務規模的擴大和“兩票制”的逐步推廣實施，公司營業收入增長的同時，直銷和配送商模式收入占比亦將逐步提升，因此公司應收賬款余

額和占資產總額比例均可能進一步提升。如公司客戶經營情況發生重大不利變化，出現支付困難的情況，公司可能面臨應收賬款不能及時收回的風險，從而對公司未來業績造成不利影響。

市場占有率僅2.73%

由于我國骨科植入耗材行業起步相對較晚，目前國內市場上，以強生、美敦力、史賽克為代表的外資醫療器械企業仍然處于主導地位，占據較大的市場份額。相關數據顯示，2018年三友醫療的核心產品嵴柱植入類耗材在我國市場占有率為2.73%，同期強生、美敦力、史賽克的市場占有率分別為28.97%、23.35%和6.59%。

與行業龍頭企業相比，三友醫療在品牌影響力、產品技術儲備等方面還存在較大差距。企業若想在快速變革的市場環境與激烈的市場競爭中取得優勢，提高產品創新與研發實力是尤為重要的，然而處于激競爭旋渦之中的三友醫療，近年來研發支出比重卻一再收縮。相關數據顯示，2017年-2019年公司研發支出占當期營業收入比重分別為9.11%、5.99%和5.21%。

三友醫療表示，報告期內，公司研發投入始終保持在較高水平，占比逐年降低主要系公司營業收入特別是兩票制下直銷和配送商模式收入快速增長所致。

與研發費用的收縮形成對比的是逐年膨脹的銷售費用，2017年-2019年三友醫療銷售費用占營業收入比重分別為36.25%、46.57%和49.68%。其中商務服務費、職工薪酬、市場推廣費、差旅費用占比較高，構成銷售費用的主要部分。