3月10日，受外圍市場影響，A股早盤一度出現大跌趨勢，但隨后快速收復失地，并且在下午絕地反彈，各主要指數最終都以近2%左右的漲幅結束了這一天“大起大落”的行情。

事實上，自2月3日開盤以來，在疫情復雜的演變之下，A股已經數次巨震。而與此同時，資本市場另一個重要的組成部分——新三板市場則“風景獨好”，重新贏得投資者的關注。

由于其市場自身特性，新三板市場在持續走高的過程中，并沒有出現令投資者捉摸不定的震蕩行情，另一方面，2020年新三板全面深化改革政策落地，也進一步強化了市場上攻邏輯。

種種利好因素刺激之下，一些市場人士甚至開始喊出，新三板市場或是當下資產避險之地。

風景獨好

兩組數據可以看出新三板行情的火熱。

根據21世紀經濟報道記者統計，以2月4日開始，截至3月10日，新三板做市指數和新三板活躍指數累計漲幅分別達到了12%和16%，僅次于創業板指數和深證成指19%和17%的漲幅，但要高于上證指數不到9%的漲幅。

如果將時間線拉長來看，新三板市場的此次由改革所引導的行情漲幅，更是要超過A股幾大主要指數。根據記者統計，自2019年10月28日起至今，新三板做市指數和三板活躍指數的漲幅高達38%和55%，同期創業板指數漲幅為28%，而上證指數漲幅僅有1%左右。

“預計轉板指導意見的發布，將進一步提升新三板市場關注度。”申萬宏源(4.870, -0.03, -0.61%)新三板研究負責人劉靖表示。

從新三板市場的行情來看，個股的表現主要集中于兩大板塊，一個是精選層預期板塊，另一項是轉板預期板塊。

“深改以來，新三板市場持續上揚的核心邏輯一直沒有變過，就是精選層預期，另外是貫穿這一兩年的轉板邏輯。不過轉板新規之后，精選層和轉板的重點股票或有重合的可能性，可能會進一步強化一些個股的走勢。”北京地區資深新三板投資者黃璞告訴記者。

正如其所言，精選層落地后，解決了困擾新三板公司多年的制度問題，例如投資者結構的改善，交易方式以及退出預期等。近期，精選層企業除了吸引市場存量資金的目光外，也有不少場外資金在陸續進場。

資金追捧之下，一些新三板龍頭企業的漲幅令人咋舌，甚至出現了數只“十倍股”，如精選層龍頭貝特瑞，2018年10月30日時股價僅有5元，截至2020年3月10日，公司股價已接近60元。

而具有精選層預期的多家創新層做市企業，也在過去半年時間里完成了估值和股價的翻倍。根據21世紀經濟報道記者統計，從2019年10月28日至今，創新層做市企業股價翻倍的企業數量多達36只，是目前創新層做市企業數量的15%。

而在3月6日證監會發布《轉板指導意見》之后，具有轉板預期的個股將會是市場持續關注的熱點公司。

根據劉靖的分析，投資者可以關注市值大于10億且已經公告精選層籌備的公司，同時這些公司的收入和凈利潤增長率要大于0。

同時劉靖還指出，關注轉板標的時要注意部分上市公司子公司的情況，這部分公司可能因為無法符合分拆上市條件，最終無法轉板成功。

對于新三板的獨立行情，新三板資深研究人士彭海也表示，主板大幅波動主要受經濟觸底預期和貨幣寬松預期影響，近期主要國際疫情蔓延加劇了波動。而新三板這輪上漲的邏輯與深改帶來的估值修復相關。雖然疫情會讓擬精選層企業進程受一點影響，但市場上漲邏輯并未變化，而上周五出的轉板政策更有望進一步支撐市場上漲。

是優勢也是隱患

不過，一些市場人士開始喊出新三板可作為資產避險之地，并不是單純因為新三板市場近期良好的二級市場表現，更重要的是其抗波動性。

事實上，不僅是3月9日，近期A股受到外圍市場影響導致的行情波動，均沒有影響到新三板，其正在形成自己獨立的改革行情，背后原因或是其流動性和投資者結構。

目前，A股國際化進程加快，外資已成為A股重要的投資者，加上互聯互通機制的逐漸成熟，A股和海外市場的關聯性越來越高，因此外圍市場的影響會快速敏感地反饋至A股市場。

“但相比之下，新三板市場則更像是一個國內的證券交易市場，盡管政策端沒有對外資投資新三板做出嚴格的限制，但時至今日并沒有數據顯示外資進入新三板市場。這也就使得新三板市場和外部市場的關聯并沒有A股那么強烈。”澤浩投資合伙人曹剛認為。

其次，即便改革至今，新三板市場也并沒有出現很大程度的流動性改善，因此相對A股市場，三板市場的交易更不充分且不敏感，這也讓新三板市場很少和A股同步。

不過，上述兩項因素是新三板市場抗外部風險的核心因素，但也是目前制約新三板市場發展的關鍵問題。

“新三板成交量和A股相比差太多，同時投資者結構單一。從中短期來看，這樣的市場特性確實能夠抵御因外部市場變動所帶來的市場不確定性，但中長期來看，市場容量有限，對企業和投資者來說都是絕對利空。不過監管層也意識到要改善這些問題，外資投資新三板市場已經得到政策的鼓勵，另外投資者適當性已大幅調低，公募基金入市也整裝待發，現階段而言新三板是充滿了機遇和挑戰的一個獨立市場。”北京地區一位長期關注新三板市場的基金經理表示。