新三板改革效應(yīng)已從二級市場蔓延到一級市場。自去年10月25日全面啟動新三板改革以來的120余天時間里，在不考慮春節(jié)假期和疫情因素下，已有250家掛牌公司披露定增預(yù)案，環(huán)比增長75家，增幅達43%。

分析人士表示，本輪新三板改革重點面向改善市場流動性，吸引多元化投資者，增加市場的源頭活水，可極大提振市場的融資功能。值得注意的是，為緩解疫情帶來的經(jīng)營和現(xiàn)金流壓力，有掛牌公司啟動定增計劃。

整體呈回暖態(tài)勢

從月度數(shù)據(jù)看，深改前后差異明顯，定增市場整體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。2019年前10個月，新三板市場定增預(yù)案數(shù)量分別為66次、32次、42次、46次、37次、49次、47次、51次、50次和30次，而2019年最后兩個月為67次和75次。盡管有春節(jié)及疫情因素，但今年1月也達到56次，2月有43次(2月3日-24日)。安信證券表示，作為先行指標(biāo)的定增預(yù)案次數(shù)和預(yù)計募集資金總額，通常能夠看出市場融資的熱度。

上述250家掛牌公司共計劃融資104.33億元(5家未披露募資金額，按融資上限統(tǒng)計)，環(huán)比增長9.56億元，增幅為10.09%。其中，22家公司計劃融資金額在1億元及以上，威寧能源、巨正源及創(chuàng)元期貨系融資規(guī)模前三強，擬分別募資6.29億元、6億元和4.66億元(已完成)。需要強調(diào)的是，部分掛牌公司為發(fā)行股份購買資產(chǎn)且不涉及配套融資，發(fā)行對象無需支付現(xiàn)金，數(shù)據(jù)顯示的募資金額是按公司發(fā)行數(shù)量和價格折算而來。

定增預(yù)案主要集中于信息技術(shù)、機械設(shè)備、電氣設(shè)備、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物、休閑生活及專業(yè)服務(wù)這些領(lǐng)域，對應(yīng)數(shù)量分別為38次、34次、23次、22次、19次和19次，農(nóng)林牧漁、互聯(lián)網(wǎng)、交運設(shè)備、公用事業(yè)這4個行業(yè)介于10次-15次。

補充流動資金、償還債務(wù)、項目融資是掛牌公司定增的主要目的，但也有17家公司的定增涉及收購資產(chǎn)，其中10家定增目的僅為收購資產(chǎn)；12家掛牌公司的定增涉及股權(quán)激勵。此外，不少掛牌公司希望通過定增達成多個訴求。

以中紡標(biāo)為例。公司去年12月公告，計劃按4.39元/股發(fā)行不超過1380.86萬股，其中不超過510.50萬股以現(xiàn)金方式認(rèn)購，擬募集現(xiàn)金總額不超過2241.10萬元。中紡標(biāo)表示，定增主要為了優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，購買兩家公司控股子公司的剩余股權(quán)使其成為公司的全資子公司；完成核心員工的股權(quán)激勵計劃；引進戰(zhàn)略投資者，募集資金用于補充流動資金，推動公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展。認(rèn)購對象中包括30名核心員工。

發(fā)行完成后，上述250家公司中將有13家公司的估值超過10億元，43家介于5億元-10億元之間。其中，巨正源、威寧能源、華如科技、連城數(shù)控這四家掛牌公司估值超過20億元。

公告顯示，基礎(chǔ)層企業(yè)巨正源計劃按6.95元/股-10元/股發(fā)行不超過6000萬股，預(yù)計募資不超6億元。巨正源現(xiàn)有總股本約為6.42億股，若順利發(fā)行6000萬股，按發(fā)行價10元/股測算，發(fā)行后公司估值有望達到為70.19億元。巨正源表示，鑒于公司發(fā)展要求，本次股票發(fā)行募集資金主要用于120萬噸/年丙烷脫氫制高性能聚丙烯項目二期工程建設(shè)以及補充流動性資金，旨在提升公司整體經(jīng)營能力及抗風(fēng)險能力。

定增緩解疫情沖擊

新冠肺炎疫情給國內(nèi)經(jīng)濟帶來了一定的負(fù)面沖擊，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，有掛牌公司直言現(xiàn)在推定增計劃與此有關(guān)。廣證恒生建議，疫情當(dāng)前，企業(yè)應(yīng)積極尋求金融機構(gòu)的支持，盡早做好融資安排與資本規(guī)劃。

藍天口腔2月20日發(fā)布公告稱，受疫情的影響，截至目前，公司及各子公司的經(jīng)營業(yè)績均受到了嚴(yán)重沖擊，預(yù)計公司上半年的收入同比將大幅下滑，而公司各項支出并未相應(yīng)降低，今年上半年公司大概率將陷入較大虧損狀態(tài)。根據(jù)2019年半年報(未經(jīng)審計)，報告期末，公司合并報表的賬面貨幣資金余額僅為622.14萬元。因此，公司急需補充流動資金用于支付職工薪酬、采購原材料、支付場地租金和營銷費用。

同時，隨著藍天口腔業(yè)務(wù)在廣西各地區(qū)的快速擴張，需要在省會城市南寧開設(shè)口腔醫(yī)院并由其承擔(dān)部分總部職能，以更便于對廣西各地門店賦能，適應(yīng)業(yè)務(wù)高速發(fā)展的需要，該口腔醫(yī)院的建設(shè)前期需要大量的資金支持，目前僅靠自有資金和銀行貸款不足以滿足前述醫(yī)院項目建設(shè)的需求。

公告顯示，藍天口腔擬以5.3元/股的價格發(fā)行不超300萬股，預(yù)計募資不超1590萬元。公司表示，所募資金將用于補充流動資金和擬新設(shè)子公司的前期運營投入，以滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，增強公司的抗風(fēng)險能力，并有效提升公司品牌形象、區(qū)域影響力和競爭力。

據(jù)了解，藍天口腔運營口腔專科醫(yī)院和口腔門診部，公司目前處在成長階段，業(yè)績規(guī)模還不大。2017年、2018年、2019年1-6月，藍天口腔的營業(yè)收入分別為3317.70萬元、5013.26萬元、2665.59萬元，對應(yīng)歸母凈利潤為-277.27萬元、11.28萬元、84.28萬元。2019年1-6月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-13.59萬元，主要是公司在2019年上半年支付的銷售費用、管理費用、投標(biāo)保證金及其他往來款增加所致。

廣證恒生分析，目前受疫情沖擊較大的行業(yè)是服務(wù)業(yè)，若疫情持續(xù)，則需求下降也會逐步傳導(dǎo)到中游制造業(yè)，進一步影響企業(yè)現(xiàn)金流。在這樣的背景下，提前做好產(chǎn)業(yè)與資本規(guī)劃，與銀行、投資機構(gòu)等金融機構(gòu)商洽，既有利于進一步保證現(xiàn)金流的穩(wěn)健性，也有利于業(yè)務(wù)的長足發(fā)展。

監(jiān)管層表態(tài)，將為疫情嚴(yán)重地區(qū)的掛牌公司在直接融資服務(wù)方面提供支持。全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布通知，針對注冊在湖北等疫情嚴(yán)重地區(qū)的掛牌公司以及募集資金主要用于疫情防控領(lǐng)域的掛牌公司，為其發(fā)行和并購重組審查設(shè)置綠色通道，全力保障相關(guān)企業(yè)融資。

融資功能逐漸恢復(fù)

定增是新三板掛牌公司的重要融資方式，也是新三板掛牌公司借助資本力量做大做強的有效方式之一。但受市場供需失衡、增量資金減少等因素影響，過去很長一段時間內(nèi)，新三板定增市場整體持續(xù)低迷。2019年新三板發(fā)行股票融資僅為264.63億元，同比下滑56.22%。隨著新三板改革全面推進，融資功能也將逐漸恢復(fù)。

銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮分析認(rèn)為，“定增市場遇冷的重要原因是新三板成立幾年來，制度建設(shè)相對滯后，流動性出現(xiàn)萎縮，市場信心不足，加上前期基金到期，殺跌情況嚴(yán)重，市場破位下行之后，一直沒有好轉(zhuǎn)。這導(dǎo)致新三板融資功能受損?？傮w來說，二級市場流動性太差，沒有退出渠道，反過來影響了一級市場投資。此次新三板改革重點面向改善市場流動性，吸引多元化投資者，增加市場的源頭活水，可極大提振市場的融資功能。”

有專家告訴中國證券報記者，本次新三板改革是深化多層次資本市場改革的重要組成部分，有利于完善新三板市場功能、更好服務(wù)民營中小企業(yè)，有利于進一步提升多層次資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力。他表示，改革有助于提升市場融資功能。新三板將具備更高效的融資機制和更豐富的融資產(chǎn)品，全面滿足企業(yè)、投資者的多元化投融資需求，支持企業(yè)持續(xù)融資發(fā)展，提高中小企業(yè)的直接融資比重，增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力。

同時，通過調(diào)整交易和投資者適當(dāng)性制度，提升交易效率、投資者數(shù)量和資金量，改善市場流動性，促進交易價格更加公允，價格發(fā)現(xiàn)功能進一步完善。投資者退出渠道將更加順暢，有助于形成投資者敢投資、掛牌公司愿融資的良性循環(huán)，市場生態(tài)將明顯改善。

在改革進展方面，全國股轉(zhuǎn)公司于2月14日再度發(fā)布涉及定向發(fā)行改革的舉措，即對《掛牌公司股票定向發(fā)行審查要點》和《股票定向發(fā)行臨時公告模板》進行修訂，并發(fā)布實施。至此，本次新三板全面深化改革涉及的定向發(fā)行相關(guān)規(guī)則和要求已全部發(fā)布實施。

修訂后的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票定向發(fā)行規(guī)則》已于1月初發(fā)布實施，相比原版有多處調(diào)整。借鑒了注冊制理念，優(yōu)化了定向發(fā)行審查機制；取消了單次發(fā)行新增股東不得超過35人的限制；允許掛牌同時發(fā)行，引入自辦發(fā)行，完善授權(quán)發(fā)行機制，提高融資效率；允許發(fā)行人在完成驗資后使用募集資金，降低資金閑置成本。