新三板“改革牛”行情持續(xù)。1月13日，時(shí)隔兩年多，新三板做市指數(shù)收盤再次站上1000點(diǎn)，1月14日做市指數(shù)繼續(xù)上行。在目前已有多家公司表態(tài)擬沖刺精選層之際，“精選層全部配套政策的核心制度”尚未發(fā)布實(shí)施，這讓市場(chǎng)人士翹首以盼。

中國(guó)證券報(bào)記者從接近全國(guó)股轉(zhuǎn)公司人士處了解到，新三板向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌相關(guān)規(guī)則及配套指引指南正在履行程序，正式發(fā)布指日可待。

做市指數(shù)收盤升破千點(diǎn)

自2015年4月7日創(chuàng)下歷史高點(diǎn)后，新三板做市指數(shù)便開(kāi)始“跌跌不休”。2017年11月15日，新三板做市指數(shù)首次跌破1000點(diǎn)；2019年1月16日盤中，指數(shù)一度創(chuàng)下706.67點(diǎn)的歷史低點(diǎn)。隨后，在科創(chuàng)板推出、新三板改革啟動(dòng)等事件的提振下，做市指數(shù)持續(xù)回暖。

改革助力新三板做市指數(shù)階段大漲21%后，做市指數(shù)能否一鼓作氣站上1000點(diǎn)備受市場(chǎng)關(guān)注。1月6日，新三板做市指數(shù)大漲3.82%，報(bào)990.16點(diǎn)，逼近1000點(diǎn)。1月7日，做市指數(shù)盤中沖高至1004.71點(diǎn)，但此后指數(shù)翻綠，收盤報(bào)987.14點(diǎn)。1月13日，新三板做市指數(shù)大漲1.38%，報(bào)1002.72點(diǎn)，時(shí)隔789天，收盤點(diǎn)位首次站上1000點(diǎn)關(guān)口。1月14日，做市指數(shù)繼續(xù)上行，報(bào)收1005.21點(diǎn)，將1000點(diǎn)成果穩(wěn)住。

談及做市指數(shù)升破1000點(diǎn)的市場(chǎng)意義，就交易層面看，北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，“1000點(diǎn)作為新三板做市指數(shù)的起始基準(zhǔn)點(diǎn)位，跌破和收復(fù)都是有著重要的心理暗示作用。彼時(shí)跌破1000點(diǎn)預(yù)示了隨后的持續(xù)單邊下跌，如今重新收復(fù)1000點(diǎn)也將預(yù)示著新三板徹底走出谷底，走向新生。”

銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮認(rèn)為，“這標(biāo)志著新三板市場(chǎng)的眾多參與者已經(jīng)重整旗鼓，希望新三板以此為新的起點(diǎn)，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。”

張可亮分析，“之前新三板因?yàn)檎叩牟贿B續(xù)性和政策供給滯后，導(dǎo)致市場(chǎng)持續(xù)低迷，做市指數(shù)不斷下跌，流動(dòng)性衰竭，很多優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)價(jià)值被嚴(yán)重低估。現(xiàn)在新三板改革新政就是針對(duì)這些市場(chǎng)問(wèn)題、功能不足而來(lái)。深改以來(lái)，市場(chǎng)反應(yīng)積極，做市指數(shù)一路上揚(yáng)，成交額也逐步放大，市場(chǎng)估值得以部分修復(fù)。”

展望后市，周運(yùn)南態(tài)度樂(lè)觀，他認(rèn)為，“隨著新三板全面深化改革政策實(shí)施細(xì)則的陸續(xù)落地，市場(chǎng)信心不斷提升，市場(chǎng)參與熱情不斷上升，場(chǎng)內(nèi)存量賬戶和外部新開(kāi)增量賬戶的新增資金不斷進(jìn)場(chǎng)，新三板改革牛的征途已經(jīng)邁步，反映到盤面就是量?jī)r(jià)齊漲、指數(shù)常紅。”

市場(chǎng)上漲行情若要持續(xù)，還得依靠更多增量資金。“由于市場(chǎng)冷得太久了，增量資金入場(chǎng)還需要一個(gè)過(guò)程。據(jù)我所知，很多機(jī)構(gòu)都在募集新三板精選層基金，一些營(yíng)業(yè)部的高凈值客戶也在關(guān)注研究這個(gè)市場(chǎng)，相信今年上半年資金面會(huì)迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。”張可亮說(shuō)。

資金是逐利的，當(dāng)市場(chǎng)的虧錢效應(yīng)超過(guò)賺錢效應(yīng)時(shí)，有人選擇離開(kāi)，有人選擇“留守”。隨著新三板深改穩(wěn)步推進(jìn)，正面效應(yīng)顯現(xiàn)。多位新三板投資人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，一些早前離場(chǎng)的新三板投資人在回流，“有了賺錢效應(yīng)，信心自然逐步恢復(fù)”。

改革進(jìn)程將加快

一邊是二級(jí)市場(chǎng)的熱情，一邊是改革的穩(wěn)步推進(jìn)。實(shí)際上，自2019年10月25日證監(jiān)會(huì)宣布全面啟動(dòng)新三板改革以來(lái)，改革被市場(chǎng)寄予厚望，包括市場(chǎng)各參與主體、轄區(qū)政府在內(nèi)等多方表態(tài)支持并希望加快改革步伐。

2020年1月10日，北京市金融監(jiān)管局等四部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加大金融支持科創(chuàng)企業(yè)健康發(fā)展的若干措施》，其中明確提到要加快新三板改革落地。落實(shí)責(zé)任單位包括全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中關(guān)村(9.690, -0.04, -0.41%)管委會(huì)、北京市證監(jiān)局和北京市金融監(jiān)管局。

具體內(nèi)容包括：建立加快新三板落地工作保障機(jī)制，實(shí)施專項(xiàng)激勵(lì)和獎(jiǎng)補(bǔ)政策，積極釋放改革紅利和示范效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)“儲(chǔ)備一批，培育一批，掛牌一批，發(fā)行一批”，發(fā)揮北京市科創(chuàng)類企業(yè)在新三板掛牌、發(fā)行和交易的引領(lǐng)作用。進(jìn)一步加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與新三板的對(duì)接，擴(kuò)大掛牌企業(yè)儲(chǔ)備。鼓勵(lì)北京地區(qū)的證券公司等中介機(jī)構(gòu)積極參與新三板改革，引導(dǎo)北京地區(qū)的公募基金等機(jī)構(gòu)投資者積極參與新三板市場(chǎng)投資，積極推動(dòng)長(zhǎng)期資金投資新三板的相關(guān)政策落地。

北京市是新三板市場(chǎng)的發(fā)源地，還坐擁我國(guó)國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)中關(guān)村，大量中小企業(yè)對(duì)直接融資有強(qiáng)烈需求。截至2019年底，北京地區(qū)的新三板掛牌公司數(shù)量達(dá)1190家，僅次于廣東省；2019年北京地區(qū)新三板公司股票發(fā)行金額合計(jì)40.99億元，僅次于江蘇省。

從公開(kāi)信息可知，證監(jiān)會(huì)、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司等監(jiān)管部門也在積極推進(jìn)改革進(jìn)程。1月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號(hào)——定向發(fā)行說(shuō)明書和發(fā)行情況報(bào)告書》等4件新三板改革配套規(guī)則，自發(fā)布之日起實(shí)施。1月3日，證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。證監(jiān)會(huì)將根據(jù)公開(kāi)征求意見(jiàn)情況，進(jìn)一步完善《指引》并履行程序后發(fā)布實(shí)施。

據(jù)了解，圍繞此次新三板改革，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司共制定、修訂了30件業(yè)務(wù)規(guī)則，并已在2019年12月27日和2020年1月3日共計(jì)發(fā)布實(shí)施了13件業(yè)務(wù)規(guī)則。這些已發(fā)布規(guī)則涉及股票交易、投資者適當(dāng)性、分層、定向發(fā)行、信息披露、公司治理等。

精選層核心規(guī)則即將落地

中國(guó)證券報(bào)記者了解到，目前市場(chǎng)普遍關(guān)心的一項(xiàng)改革規(guī)則尚未落地，即《股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌規(guī)則（試行）》（簡(jiǎn)稱《股票公開(kāi)發(fā)行規(guī)則》）。這項(xiàng)改革舉措出現(xiàn)在2019年11月8日全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的關(guān)于深化新三板改革相關(guān)業(yè)務(wù)并向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)的消息稿中，而同時(shí)披露的其他改革規(guī)則已發(fā)布實(shí)施。日前，中國(guó)證券報(bào)記者從接近全國(guó)股轉(zhuǎn)公司人士處獲悉，該項(xiàng)規(guī)則及配套指引指南正在履行程序，正式發(fā)布指日可待。

據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司披露，針對(duì)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在精選層掛牌業(yè)務(wù)，《股票公開(kāi)發(fā)行規(guī)則》就發(fā)行主體、發(fā)行條件、審議程序、申報(bào)受理、發(fā)行審查、發(fā)行承銷、進(jìn)入精選層以及相關(guān)的信息披露、募集資金管理以及各方責(zé)任做出系統(tǒng)性規(guī)定，銜接并細(xì)化《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》關(guān)于股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行的有關(guān)內(nèi)容，同時(shí)為審查、承銷、保薦及掛牌委員會(huì)等下位規(guī)則的制定，提供規(guī)則依據(jù)。

值得一提的是，2019年12月20日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施修訂后的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》和新制定的《非上市公眾公司信息披露管理辦法》，前者重點(diǎn)圍繞實(shí)施向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行、優(yōu)化定向發(fā)行機(jī)制等改革內(nèi)容進(jìn)行針對(duì)性調(diào)整。這將加速《股票公開(kāi)發(fā)行規(guī)則》的落地。

分析人士表示，公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌是相對(duì)復(fù)雜的增量改革，涉及面廣、細(xì)節(jié)復(fù)雜，還要制定相關(guān)配套措施。“既要考慮目前新三板的市場(chǎng)基礎(chǔ)，也要跟交易所的發(fā)行規(guī)則相匹配，需要更加考慮周全。”

中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自證監(jiān)會(huì)發(fā)布新三板深化改革整體方案以來(lái)，已有創(chuàng)爾生物、捷思銳、廣遠(yuǎn)股份、視野股份、森虎科技、ST誠(chéng)琛、鴻泰時(shí)尚、邑通道具、南華工業(yè)、永華光電等新三板公司公告擬撤回終止掛牌申請(qǐng)。不少公司直言，撤回的原因是新三板啟動(dòng)深化改革。

盡管《股票公開(kāi)發(fā)行規(guī)則》未正式發(fā)布實(shí)施，已有蘇軸股份、奧迪威、利爾達(dá)、思晗科技等新三板企業(yè)陸續(xù)透露擬沖刺精選層。同時(shí)，一些券商計(jì)劃加大團(tuán)隊(duì)建設(shè)，積極參與精選層的公開(kāi)發(fā)行及戰(zhàn)略配售、打新等業(yè)務(wù)。

投資者還需謹(jǐn)慎對(duì)待精選層概念股的炒作，不排除一些企業(yè)存在蹭熱點(diǎn)的動(dòng)機(jī)。一方面，《股票公開(kāi)發(fā)行規(guī)則》未落地，可能存在政策有變化企業(yè)無(wú)法滿足相關(guān)掛牌條件的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，還需全國(guó)股轉(zhuǎn)公司審批和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)，存在無(wú)法通過(guò)審核的風(fēng)險(xiǎn)。