日前，成都盟升電子技術股份有限公司（下稱“盟升電子”）提交的申報稿已被受理，擬科創板上市，公開發行不超過2867萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。

IPO日報發現，盟升電子的第一大客戶，也是其第一大供應商，并且盟升電子似乎是在“虧本賣吆喝”銷售一款增速超110%的產品，而其在研發費用率不及同行的情況下，毛利率卻遠超同行。

產品賣得好，但“虧本賣吆喝”

據了解，盟升電子自成立以來，持續專注于衛星應用技術領域相關產品的研發及制造，是一家衛星導航和衛星通信終端設備研發、制造、銷售和技術服務的高新技術企業。

2016年-2018年和2019年1月-6月（下稱“報告期”），盟升電子分別實現營業收入14584.16萬元、16056.82萬元、20248.81萬元、8110.47萬元，凈利潤分別為1591.48萬元、497.8萬元、3227.72萬元、1985.82萬元。

可以看出，雖然盟升電子的營業收入呈現持續上升的趨勢，但其2017年實現的凈利潤卻出現明顯下降，同比下降了68.72%。

從產品上看，盟升電子主要生產衛星導航系列產品和衛星通信系列產品，2016年-2018年，衛星導航系列產品產生的銷售收入分別為12787.72萬元、12929.47萬元、12211.15萬元，分別占當期營業收入的87.68%、80.52%、60.31%；衛星通信系列產品產生的銷售收入分別為1796.44萬元、3127.35萬元、8037.66萬元，分別占當期營業收入的12.32%、19.48%、39.69%。

2016年-2018年，盟升電子衛星導航系列產品產生的銷售收入有所波動，整體略微下降，而衛星通信系列產品產生的銷售收入持續上升，年均復合增長率高達111.52%。

有意思的是，2019年1月-6月，盟升電子衛星通信系列產品產生的銷售收入為320.46萬元，占當期營業收入的3.95%，似乎增長乏力。

需要指出的是，盟升電子的產品存在季節性，通常在下半年完成產品的交付和驗收。

那么，盟升電子衛星通信系列產品的銷售是否會“后程無力”？

值得關注的是，增速達到100%以上的衛星通信系列產品，在2019年上半年卻是在“虧本賣吆喝”。

2019年1月-6月，盟升電子衛星通信系列產品的毛利率為-0.35%，換言之，盟升電子在2019年上半年銷售衛星通信系列產品獲得300多萬元的收入，不僅沒賺到錢，還虧本了1萬多元。

研發費用率不及同行，毛利率卻反超

想要成功登陸科創板，申報企業必須擁有一定的科創能力。是否擁有高效的研發體系，是否具備持續創新能力，是否具備突破關鍵核心技術的基礎和潛力，都是重要的衡量因素。

截至2019年6月30日，盟升電子研發人員總數為84人，占員工總數的33.2%，并且擁有64項專利，其中發明專利5項，實用新型專利44項，外觀設計專利15項。

與此同時，報告期內，盟升電子的研發費用率（研發費用占營業收入的比例）分別為12.24%、11.86%、14.25%、15.29%。

同期盟升電子的毛利率也呈現持續上升的趨勢。報告期內，盟升電子的毛利率分別為57.63%、57.84%、64.89%、76.5%。

與同行公司相比，盟升電子毛利率狀況令人“羨慕不已”。

報告期內，盟升電子同行業可比公司研發費用率的平均值分別為13.14%、13.9%、15.82%、14.69%，除了2019年上半年，均高于盟升電子，然而，同行們投錢研發并不“手軟”，“收獲”卻比不上盟升電子，同行業可比公司毛利率平均值分別為53.63%、50.77%、48.34%、48.26%，遠低于同期盟升電子。并且，盟升電子毛利率變化趨勢與同行業可比公司平均狀態完全相反。

客戶霸占兩個“第一”

除了上述情況，盟升電子還存在客戶過于集中的情況。

報告期內，盟升電子由前五大客戶帶來的銷售收入分別為12180.39萬元、11582.09萬元、14968.52萬元、7458.6萬元，分別占當期營業收入的83.52%、72.13%、73.92%、91.96%。

對此，盟升電子表示，如果未來公司無法在各主要客戶的供應商體系中持續保持優勢，無法繼續維持與主要客戶的合作關系，則公司的經營業績將受到較大影響。同時，如果客戶對公司主要產品的需求產生變化或公司競爭對手產品在技術性能上優于公司，會對公司的經營業績造成不利影響。

需要指出的是，在盟升電子的前五大客戶中，有多名客戶同時也在前五大供應商名單中，如2017年-2018年和2019年1月-6月，中國航天科工集團有限公司均為盟升電子的第一大客戶，同時也位列盟升電子的第一大供應商。