12月13日，在“‘影響力·中國’時代峰會2019”上，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司（下稱“全國股轉公司”）副總經理隋強以“經濟發展新時代與新三板改革”為題發表演講。

隋強透露，深化新三板改革相關業務規則征求意見已經結束，有望近期正式發布；公開發行并進入精選層的各方面準備工作已經就緒，按照目前的工作計劃，有望在2020年上半年落地實施。

全面深化新三板改革的起點

隋強特別強調，此次各項改革措施的推出僅是全面深化新三板改革的起點，未來新三板還要根據中小企業的需求和特點，優化優先股、可轉債，研究推出可交債、員工持股計劃、股權激勵等相關制度。

在轉板機制基礎上，全國股轉公司繼續思考如何多元化地實現與交易所市場的互聯互通。

隋強認為，在后續的并購重組制度設計方面，也要從更廣闊的視角去思考如何促進各板塊之間的良性互動，因為目前來看，新三板市場已經成為上市公司并購的重要標的池，積累了很多案例和經驗。

隋強分享了全面深化新三板改革將如何進一步加強對中小企業和民營經濟的支持力度，如何進一步引導廣大的社會資本支持、投向民營中小企業、這次全面深化改革能不能盡快落地實施方面的體會。

第一，經濟發展新時代離不開中小企業的創新發展。

第二，新三板改革是提升資本市場服務中小企業能力的重要舉措。

新三板作為多層次資本市場中服務中小企業和民營經濟的重要平臺，在提升融資效率、提高直接融資占比方面發揮著重要作用。中辦、國辦今年兩度聯合發文提及新三板改革，也充分體現了黨中央、國務院對新三板市場寄予厚望。

截至三季度末，累計已有超過1.3萬家企業在新三板掛牌，其中中小企業占比94%，民營企業占比93%。

但近年來，受到市場規模、結構、需求等多元因素影響，新三板出現了服務企業數量減少、融資交易功能下降等問題，反映出現行制度安排已經無法充分滿足市場需求。

為貫徹落實金融供給側結構性改革部署、更好服務實體經濟高質量發展，證監會于10月25日啟動全面深化新三板改革，這是全面深化資本市場改革中的重要一環，也是補齊資本市場服務中小企業和民營經濟短板、助力國家創新發展戰略的重要舉措。

第三，本次新三板改革是系統、全面的改革，改革的定位明確、目標清晰。

新三板在我國多層次資本市場中具有承上啟下的作用，同時市場整體制度設計也要求其建成具有完備市場功能的獨立市場。本次改革推出轉板機制，是切實發揮其承上啟下功能、實現與滬深市場錯位發展、協調共進的重要舉措。

打通中小企業成長壯大的市場通道

新三板改革堅持分層管理的經驗和思路，通過設立精選層，優化創新層、基礎層制度供給，進一步打開中小企業在新三板發展的制度空間，打通中小企業成長壯大的市場通道。

在具體制度安排上，發行制度方面，允許符合條件的掛牌公司向不特定對象公開發行并進入精選層，同時優化定向發行制度，取消單次發行新增股東人數35人的限制，推出面向內部人的小額自辦發行機制，降低發行成本。

交易制度方面，精選層公司實施連續競價，同步將基礎層和創新層公司集合競價頻次提高5倍，并繼續保留競爭性做市商制度。

公司監管方面，對精選層公司的公司治理和信息披露對標上市公司從嚴監管，簡化基礎層公司的信息披露內容和頻次要求，調整公司治理要求，形成差異化監管安排并嚴格實施摘牌制度；

投資者準入方面，對于各層次掛牌公司，實施差異化投資者適當性安排，并引入公募基金等長期資金入市。

改革以后，新三板市場將形成“基礎層―創新層―精選層”這一梯度化、差異化的市場格局和市場生態，市場的功能也日趨完善。

基礎層定位于企業規范，在匹配基本融資交易功能和較高的投資者適當性要求的基礎上實施底線監管，體現新三板市場對于中小企業的風險包容性。

創新層定位于企業培育，在掛牌公司滿足分層標準的基礎上匹配較為高效的融資交易功能，幫助企業抓住發展機遇期做大做強。

精選層定位于企業升級，要求掛牌公司通過公開發行提升公眾化水平，并在匹配高效融資交易制度的同時對標上市公司從嚴監管，使新三板在服務企業的發展周期覆蓋面上實現了有效拓展。

第四，新三板改革是中國資本市場創新發展的有益探索。

新三板并不是某一個市場的簡單復刻，而是中國資本市場創新沃土上的全新實踐。因為有了全國性證券交易場所的法律地位，所以具有廣闊的制度空間；因為多層次、差異化的市場架構設計，所以具有更強的風險包容度。

而兩者的結合，使得新三板在資本市場創新探索上具有天然優勢，也適合在新理念、新機制方面做資本市場的“試驗田”，做改革的先行者。

因此，本次改革不僅是一次制度層面的優化，更是對資本市場整體運轉機制的創新探索。

例如，轉板制度的落地，意味著在傳統IPO外出現了一條新的上市路徑。這不僅僅是幾個市場板塊間的互聯互通，更是一次上市機制的重要變革，引導我們思考如何通過系統性安排，更巧妙地化解有限市場資源與海量中小企業、防范市場風險與監管方式轉變間存在的沖突。

中介機構方面，新三板一直實行主辦券商制度，本次改革在引入公開發行制度中引入保薦承銷制度，如何實現主辦券商制度與保薦承銷制度的有機結合，也是一次全新的探索。

再比如，此次在公開發行制度設計中引入定價、競價、詢價等多種市場化定價機制，對證券公司投行業務的綜合能力提出了更高要求，也引導著證券公司摒棄通道業務思維，真正成為市場的參與者和組織者。

隋強強調，上述內容，不僅是新三板的制度創新，也為整個資本市場的創新積累了經驗，將成為資本市場發展的長期利好。