同一家公司，不同板塊，股價(jià)表現(xiàn)卻現(xiàn)冰火兩重天。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，11月18日，A股科創(chuàng)板迎來新成員金山辦公（688111.SH）亮相，以140元強(qiáng)勢(shì)高開，較發(fā)行價(jià)45.86元上漲205%，開盤市值達(dá)到645.4億，超過母公司金山軟件(18.38, -0.08,-0.43%)（03888），最終報(bào)收126.35元，完成首秀。

而與此同時(shí)，母公司金山軟件卻在小幅高開的情況下，迅速下挫，在港股恒指紅盤的情況下，當(dāng)日下跌超過6個(gè)點(diǎn)，而這已經(jīng)是金山軟件連續(xù)兩天收下大陰線了。19日金山辦公再次收下7.65%的漲幅，而在恒指強(qiáng)勢(shì)上漲的情況下，金山軟件才小幅回暖，總體表現(xiàn)十分疲軟。

在母公司市值還在250億港元附近徘徊的時(shí)候，子公司金山辦公市值已經(jīng)達(dá)到627億元人民幣，在對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的估值產(chǎn)生疑問的同時(shí)，智通財(cái)經(jīng)APP還注意到，11月14日金山軟件還曾發(fā)布公告稱，欲將其子公司金山云進(jìn)行分拆上市，具體上市地點(diǎn)待定。

而此份公告距離金山軟件分拆金山辦公進(jìn)行科創(chuàng)板上市還不到半年時(shí)間，在金山辦公剛上市的前夕又發(fā)布分拆上市公告，不得不讓人對(duì)母公司金山軟件的業(yè)務(wù)產(chǎn)生擔(dān)憂，究竟金山軟件在打什么算盤？

金山軟件逐漸被“掏空”？

金山軟件主要業(yè)務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)游戲、云服務(wù)、辦公軟件及服務(wù)，其中辦公軟件及服務(wù)也就是分拆出去的金山辦公，而云服務(wù)則由金山云提供。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，據(jù)Choice數(shù)據(jù)披露，金山辦公在科創(chuàng)板上市后，金山軟件通過全資子公司Kingsoft WPS Corporation Limited間接持有金山辦公52.71%股份，而在這之前該數(shù)據(jù)為67.5%。

另外據(jù)Wind披露，金山軟件持有金山云57.83%的股份，不同于金山辦公，這意味著若金山云分拆上市，則極有可能因?yàn)楣煞菹♂專瑢?dǎo)致金山軟件不再是金山云的控股股東，那么就不能進(jìn)行權(quán)益并表，港股金山軟件的收入規(guī)模和市值勢(shì)必會(huì)受到影響。

根據(jù)最新披露的截至2019年9月30日的三季度業(yè)績(jī)情況來看，云服務(wù)版塊的收入占總收入比為48.3%，將近一半，可以預(yù)見若不能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表，金山軟件的收入規(guī)模也將砍半，即便是在當(dāng)前金山軟件同等估值水平之下，其市值和股價(jià)也將面臨大考驗(yàn)。

雖然在多地融資有利于補(bǔ)充公司的現(xiàn)金流，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)看隨著金山辦公在科創(chuàng)板上運(yùn)營(yíng)起來，母公司對(duì)其權(quán)益占比極有可能進(jìn)一步被稀釋，再加上金山云如果成功“出走”，游戲板塊又日漸式微，金山軟件或?qū)⒚媾R被“掏空”的風(fēng)險(xiǎn)，再加上金山辦公新股上市三把火的buff，股價(jià)表現(xiàn)冰火兩重天也就不難理解了。

云服務(wù)難做，股價(jià)亦難炒

除了因?yàn)榻鹕皆品植鸬墓妫饕€是因?yàn)?3日發(fā)布了Q3業(yè)績(jī)的影響，導(dǎo)致金山軟件股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。實(shí)際上，本季度金山軟件的業(yè)績(jī)并不差，公告顯示，該集團(tuán)于期內(nèi)收益為20.23億元人民幣，同比增長(zhǎng)32%。母公司擁有人應(yīng)占溢利為3606.1萬(wàn)元，而上年同期取得虧損5925.8萬(wàn)元。

也就是說期內(nèi)該公司實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，并且還獲得了多家大行正面評(píng)級(jí)，盡管如此，14日股價(jià)長(zhǎng)長(zhǎng)的上下影線已經(jīng)顯示出多空的劇烈斗爭(zhēng)了，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，當(dāng)日成交額達(dá)到10.257億港元，而北水資金獲利盤涌現(xiàn)，全天凈賣出額達(dá)1.33億港元，所謂利好兌現(xiàn)不過如此，接下來便是兩根大陰線。

不過雖然股價(jià)在跌，但是已經(jīng)有資金搶籌了，智通財(cái)經(jīng)APP統(tǒng)計(jì)，15日至19日，金山軟件連續(xù)三個(gè)交易日獲得北水資金凈買入額達(dá)到2.41億港元，然而短期想要實(shí)現(xiàn)有力反彈，主要還是要看近期市場(chǎng)情緒如何，長(zhǎng)遠(yuǎn)看就得分析一下其業(yè)務(wù)前景了。

三季度在三大業(yè)務(wù)板塊中，來自網(wǎng)絡(luò)游戲的收益為人民幣6.64億元，較上年同期下降了2%，較上季度增長(zhǎng)了16%。環(huán)比增長(zhǎng)主要是來自內(nèi)容持續(xù)更新而帶來玩家體驗(yàn)持續(xù)優(yōu)化的旗艦游戲《劍網(wǎng)3》端游的收益環(huán)比增加，以及在2019年6月上線的《劍網(wǎng)3》手游的收益貢獻(xiàn)增加，而同比下降則反映出近兩年游戲市場(chǎng)的降溫，游戲市場(chǎng)規(guī)范化的提升，導(dǎo)致游戲行業(yè)都有所影響，而且短期內(nèi)難以出現(xiàn)質(zhì)變式的利好。

來自云服務(wù)的收益為人民幣9.76億元，同比增長(zhǎng)62%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。可以看出云服務(wù)已經(jīng)成為公司收入和增長(zhǎng)的核心，收入增長(zhǎng)主要是因?yàn)閬碜砸苿?dòng)視頻用戶用量的增長(zhǎng)及企業(yè)云收益的增加，同時(shí)還有公司在重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域拓展的進(jìn)展。

但是對(duì)于金山云來說，目前云服務(wù)市場(chǎng)并不好做，雖然對(duì)公司貢獻(xiàn)較多收入但是卻難以實(shí)現(xiàn)盈利，這跟該行業(yè)當(dāng)前的生態(tài)有關(guān)，當(dāng)然還有來自騰訊云、阿里云等市場(chǎng)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力，除非另辟蹊徑，否則在余下存量市場(chǎng)中生存不難，卻難以活得滋潤(rùn)。

而來自辦公軟件及服務(wù)以及其他的收益為人民幣3.83億元，同比增長(zhǎng)50%，環(huán)比下降1%。辦公軟件可以說是金山軟件的“看家本領(lǐng)”，在微軟MS Office還在收費(fèi)使用的時(shí)候，金山WPS Office開啟了基礎(chǔ)功能免費(fèi)使用時(shí)代，唯有通過軟件中的增值服務(wù)創(chuàng)造收入。

而期內(nèi)收入同比增長(zhǎng)也主要是來自WPS Office個(gè)人版增值服務(wù)收益的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要是通過公司持續(xù)為用戶提供更多實(shí)用的會(huì)員功能及高品質(zhì)的資源，用戶活躍度及付費(fèi)用戶數(shù)持續(xù)提升。

盡管如此，WPS目前的市場(chǎng)滲透率還不足以取代微軟，另外想要變現(xiàn)也不容易。另一方面，因?yàn)樵品?wù)的猛增導(dǎo)致成本支出迅速增加，中期業(yè)績(jī)的大幅虧損與其密不可分。公司凈利潤(rùn)從去年Q3由盈轉(zhuǎn)虧之后一直徘徊在盈虧附近，在不考慮云服務(wù)業(yè)務(wù)分拆的情況下，近期大幅擴(kuò)張，可以預(yù)見未來的盈利情況依舊不穩(wěn)定，當(dāng)然，股價(jià)想要炒上去肯定也就不容易了。