自1986年第一臺商業3D印刷機面世發展至今，3D打印已廣為人知。《沃勒斯報告Wohlers Reports 2019》（被譽為3D打印業界非官方“國情咨文”）揭示，2018年全球3D打印總產值約97.95億美元，并將于2025年達到300億美元全球產值，復合年均增長率約為21%。其中，中國3D打印產業年化增長率達40%，遠高于全球增速。

據賽瑞研究機構發布的《3D打印行業研究報告2018》，先臨三維科技股份有限公司（下稱“先臨三維”）位列全球企業第9名、中國企業第1名。該公司于5月10日向上交所提交IPO招股書申報稿，欲登陸科創板。僅過6個多月，11月13日，先臨三維便申請終止上市審核。自此，科創板IPO終止審核企業數量增值16家。

公開資料顯示，該公司早于2010年便試圖入場登陸資本市場。據創業板發審委2010年第21次會議審核結果公告，當時先臨三維主要因公司抗風險能力較弱，公司成長性和持續盈利能力存在重大不確定性，以及公司存在喪失技術領先風險等原因被否。

上交所并未披露先臨三維終止審核原因，從該公司13日發布的公告了解到，先臨三維申請撤回審核，主因擬對下屬子公司進行調整。時代商學院發現，先臨三維2016年年度報告披露的研發投入金額與招股書數據嚴重不符，同時，其貨幣資金財務真實性存疑。這是否與其終止審核有關？

11月18日，時代商學院就上述問題向先臨三維發函咨詢，但截至發稿尚未收到對方回復。

當天，華南某企業財務總監在與時代商學院分析師交流中透露，企業有目的地調整財務報表屬于違規行為，如果情節特別嚴重構成犯罪的，還會依法追究其刑事責任。因此，一般而言，企業不會以身犯險，但也不排除企業為達上市目標，對財務數據進行“微調”。

兩版研發數據有出入

成立于2004年12月3日，先臨三維主要從事3D數字化與3D打印設備及相關智能軟件的研發、生產、銷售。2016―2018年，公司營業收入分別為3.13億元、3.63億元和4.01億元；同期，其扣非凈利潤分別為981.52萬元、-135.79萬元和-2145.38萬元。可以看到，先臨三維的業績在近三年處于增收不增利的狀態，且扣非凈利潤虧損額逐年擴大。

不過，科創板為擬上市企業提供五項不同的標準，為許多有發展前景但目前暫未盈利甚至虧損的企業帶來希望。先臨三維選擇的是標準二：“預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于15%。”

2018年，先臨三維營業收入逾4億元，達到上述標準對營業收入金額要求。那么，該公司近三年研發投入占比情況如何？

招股書披露，報告期內，先臨三維的研發投入占比分別為25.29%、26.87%、35.08%，三年累計研發投入占比達29.47%，高于標準二要求的15%。然而，時代商學院在對比該公司于新三板公布的歷年財報數據后發現，2016―2017年，年報披露的研發投入占比與招股書有不小的出入。

年報顯示，2016―2017年，先臨三維研發投入金額分別為4465.84萬元和1.01億元；分別占營業收入比重14.26%和27.96%。而招股書披露的數據則顯示，2016―2017年，公司研發投入金額為7919.45萬元和9748.93萬元；占比分別為25.29%和26.87%。招股書中，2016年的研發投入占比被明顯調高。

4月29日，先臨三維對其2015―2017年的年度報告進行更正，更正后的研發投入數據與招股書披露數據一致。但該公司并未對更正數據的行為進行解釋，外界亦無從得知其更改數據的真實原因。

銀行存款與借款異常

財務報表上存款與有息借款余額都維持在較高的水平，屬于“存貸雙高”現象。中金公司曾在研報中指出，“存貸雙高”意味著發行人在賬面資金充沛情況下仍在借取需付息的負債，極有可能是實際流動性狀況遠沒有財報表現的那么優質，其可靠性存疑。

時代商學院在翻閱先臨三維招股書后發現，其存貸規模并不低。

2016―2018年，先臨三維的銀行存款分別為0.98億元、1.12億元、1.16億元，整體呈上升趨勢。同期，有息借款金額分別為0、0.74億元和1.34億元。可以看到，彼時先臨三維銀行存款金額基本可以覆蓋當期借款，但該公司卻向外借取大額需支付利息資金。

此外，2017―2018年，該公司獲取的利息收入分別為9.14萬元和26.13萬元；同期利息支出金額分別為199.55萬元和532.98萬元。兩年間，用于支付借款利息的總額超存款利息收入19倍，資金使用如此低效顯然不太符合商業邏輯。

這不禁讓人想起年初康美藥業的財務造假事件。2019年4月30日，康美藥業（600518.SH）發布公告稱由于會計差錯，造成貨幣資金多計299.44億元，引起市場一片嘩然。

長期以來，康美藥業都處在同時擁有巨額貨幣資金與巨額有息借款的異常狀態。2016―2017年，康美藥業年報顯示，公司銀行存款金額分別為272.28億元和340.45億元；同期，公司有息負債總額分別為206.41億元和271.77億元。對應的利息支出高達8.67億元和12.16億元。而其同期的利息收入僅為1.81億元、2.69億元。

2017年，先臨三維利息收入明顯低于正常值。招股書顯示，2016年末與2017年末，先臨三維的銀行存款分別為9821.75萬元與1.12億元，而其2017年度的利息收入僅為9.14萬元。

哪怕按銀行存款中利率最低的“活期存款利率”來計算，先臨三維的利息收入都應遠高于其披露的利息收入9.14萬元。據中國人民銀行的數據，2017年央行活期存款基準利率為0.35%，按2016年末與2017年末先臨三維的平均銀行存款1.05億元來計算，利息約為36.87萬元，而非9.14萬元。

但由于活期存款實際收益率受時間及具體存款余額變動的影響，時代商學院通過利用先臨三維利息收入/當期銀行存款的方式，計算得出該公司銀行存款利息收益率分別為0.27%、0.08%和0.22%。不難發現，先臨三維2017年存款利息收益率明顯區別于其他年份數據。如此異常的銀行存款究竟是會計差錯還是另有隱情？