科創板開市僅兩個月，首份股權激勵方案就出爐。9月23日晚間，樂鑫科技(177.300, 10.30,6.17%)（688018.SH）公布了2019年限制性股票激勵計劃草案。

上市后快速推出股權激勵，市場人士并沒太意外。信公咨詢總經理吳非表示，在此前與擬上市公司的接觸中，通過股權激勵綁定核心人才就很受關注，有創始人甚至曾向其直言過，“股權激勵是吸引我們上科創板的動力之一”。

與現行規則相比，科創板股權激勵做了多項制度創新，包括拓寬激勵對象范圍、提高激勵上限、放開限制性股票價格、實施方式更便利等。科創板首單股權激勵中，授予價格打破50%的現行限制，采用新的實施方式，充分利用了規則。

不僅如此，草案中還出現了進一步的先行探索。比如，對不同對象、不同業績設置相應的實施安排，并選擇區別于以往把毛利等作為業績考核指標等。“規則越靈活，企業操作空間更大，激勵的效果越明顯。”有市場人士稱。

打破50%價格限制

打破價格限制，是科創板股權激勵重要的創新之一。首份股權激勵方案將該規則迅速落地。

《科創板股票上市規則》規定，上市公司授予激勵對象限制性股票的價格，低于股權激勵計劃草案公布前1個交易日、20個交易日、60個交易日或者120個交易日公司股票交易均價的50%的，應當說明定價依據及定價方式。而根據其他板塊適用的《上市公司股權激勵管理辦法》，授予價格原則上不得低于上述參考價格的50%。

“之前規則里也對低于50%留了口子，但實際操作中并不常見。科創板的規則創新，給股權激勵更大的選擇空間。”吳非強調，科創企業的人才團隊建設很重要，如何與核心人才實現深度綁定是企業非常關注的問題。打破50%的價格限制、提高激勵規模、更多重要股東可以參與股權激勵，這些創新都將更大力度地激勵科創企業核心員工。

樂鑫科技公告顯示，此次授予價格確定為65元/股。定價方法是不低于公司首次公開發行后首個交易日收盤價的50%。對比其他參考價，該價格是草案公布前1個交易日交易均價的39.61%、前20個交易日交易均價的41.95%，突破了以往“50%”的限制。

值得注意的是，科創板在放開50%的限制、給公司自行選擇價格的同時，市場也極為關注高比例折扣的“低價”是否涉嫌利益輸送。

對此，吳非解釋道，在會計處理上，限制性股票公允價值和授予價格之間的差額將計入費用，進而影響公司利潤。簡單來說，股權激勵授予價格的折扣越大，公司需要為差額所付出的成本就越高。“利潤表現和價格優勢之間，公司與大股東會進行平衡的，不會一味地追求大折扣做激勵。”

科創板上市規則也同時作出要求，若出現授予價格低于50%的情形，上市公司應當聘請獨立財務顧問，對股權激勵計劃的可行性、相關定價依據和定價方法的合理性、是否有利于公司持續發展、是否損害股東利益等發表意見。

“歸屬”后就可以流通

在規則制定之初，科創板股權激勵靈活的實施方式受到市場極大關注。樂鑫科技此次股權激勵中亦有采用，并因制度創新而實現限制性股票無限售、“歸屬”后就可以流通。

科創板的限制性股票分為兩類。按照規則，其一是激勵對象按照股權激勵計劃規定的條件，獲得的轉讓等部分權利受到限制的公司股票；其二是符合股權激勵計劃授予條件的激勵對象，在滿足相應獲益條件后分次獲得并登記的公司股票。

透過較為生硬的概念來看，第一類即與主板限制性股票類似。在實際操作中，這類限制性股票在授予后就需要先完成變更登記，股票所有權隨之發生轉移。

規則要求，股權激勵計劃自股東大會審議通過之日起60日內，公司要按照相關規定召開董事會對首次授予激勵對象進行授予，并完成登記、公告等相關程序。公司未能在60日內完成上述工作的，終止實施本激勵計劃，未授予的限制性股票失效。

這種實施方式的缺陷在于，如果公司達不到激勵條件或者激勵對象離職，會觸發回購注銷已授予股票的程序，操作較為繁瑣。

對比來看，科創板的第二類限制性股票，最大的變化是在授予時可以不進行登記，而是在滿足了一定條件后，再登記給激勵對象。

這里的“授予”與第一類股票的“授予”大不相同。此時，所有權并未發生轉移，激勵對象后續滿足相應獲益條件后，才分次獲得并登記股票。正是在這種安排下，登記后因情況有變而回購注銷的情況基本不會出現。

“有了第二類的選擇，股權激勵在操作時會有更多的余地和時間，也較為符合科創公司自身的發展特點，可能會成為未來科創板公司股權激勵實施方式的首選。”上述市場人士分析稱。

還要注意的是，在第二類限制性股票中，當激勵對象滿足獲益條件、上市公司將股票登記至其賬戶時，這個過程在規則中被稱為“歸屬”。這是科創板股權激勵中的新概念。根據上市規則，如果歸屬時“獲益條件”里包含12個月以上的任職期限，那么當實際授予的權益進行登記后，就可以不再設置限售期。

對應樂鑫科技的公告來看，公司明確要求，自授予之日起至第一批次歸屬日，激勵對象須連續任職不少于12個月。這意味著，這部分股份歸屬后就可以實現流通。

自選動作再創新

科創板首份股權激勵方案還實現了多重“激勵”的效果，既充分利用了規則創新、擴大激勵效果，同時又在更大的自主空間里繼續大膽嘗試，激勵后續的方案創新。

樂鑫科技是一家集成電路設計企業，近年來研發人員增長較快，也不乏海外員工。上市僅兩月便推出股權激勵，對激勵機制的需求可見一斑。除上述創新之外，公告中也顯示了其他的“自選動作”。

比如，草案對不同對象設置不同歸屬安排，對不同業績對應不同歸屬比例。公告稱，根據司齡不同，將激勵對象分為兩類：第一類激勵為在公司連續任職1年以上員工，合計19人；第二類為在公司任職1年以下員工，合計2人。兩類激勵對象歸屬期、對應考核年度、歸屬條件要求都不同。

此外，草案還選用了營收或者毛利作為歸屬條件的業績考核指標。而上述市場人士指出，在以往股權激勵方案中，更傾向于以凈利潤作考核為主流。“科創企業自身有很多特殊性，如果只選擇凈利潤可能會失真，公司可以根據自己情況來確定考核指標，更能起到激勵效果，也更有效。”