排隊近兩年后，近日新三板企業廣東泰恩康醫藥股份有限公司(以下簡稱“泰恩康”)迎來上市大考，不過泰恩康并未如愿叩開A股市場的大門。在發審委的回復中，要求泰恩康對商譽確認情況進行說明，并需要指出對擬計提商譽值和實際計提值差異較大的原因。另一方面，企業主動撤回IPO申請近期也有上升趨勢。有分析認為，掛牌公司是否符合科創板上市定位需要有自己的判斷，同時在主板及科創板嚴格問詢的情況下，“帶病申報”很難通關。

泰恩康IPO被否 收購致大額商譽遭關注

從2014年10月掛牌新三板到闖關創業板，近幾年，泰恩康的發展并不順利，且質疑聲不斷。

公開資料顯示，泰恩康主營業務為代理運營及研發、生產、銷售醫藥產品、醫療器械、衛生材料并提供醫藥技術服務轉讓等。

2017年3月，泰恩康開始啟動上市輔導，同年的9月份，其創業板的IPO申請被證監會受理。在新三板停牌前，其股價為21.49元/股，總市值約為32億元。

掛牌期間，泰恩康曾完成兩輪定增，分別募資5838萬元和1.5億元。其最近一次定增價格定位25元/股，此次定增中，共有22名投資者參與認購，其中不乏天弘基金、上海鉅致、紅土創新等機構投資者。

泰恩康自1999年起，開始代理和胃整腸丸和沃麗汀兩款產品，這兩項產品在2018年銷售收入分別達到1.29億元、1.69億元。總體來看，2015年至2017年期間，泰恩康代理運營銷售收入占營收的比例均占比超過70%，其中核心代理產品和胃整腸丸銷售收入占整體銷售收入的比例均超過15%;而沃麗汀的銷售占比更是占比近4成。

泰恩康2018年年報顯示，泰恩康代理運營的收入為3.67億元，占營收的70.85%，仍然超過7成。

連續4年超7成的經銷占比，說明泰恩康對經銷渠道的依賴。眾所周知，代理沒太多技術含量。在賺錢之后，泰恩康也試圖擁有自己的核心技術。而泰恩康的核心技術均通過并購得來。自2009年以來，泰恩康曾發起3次并購，先后并購了3家公司，從而承繼了3家公司的各種藥品注冊批件等。

在帶來核心技術的同時，并購也給泰恩康埋下了“商譽雷”。其招股書顯示，截至2017年12月31日，泰恩康存在6441.24萬元的商譽，占公司2017年年末資產總額的9.91%。該部分商譽系2015年其收購天福康100%股權和2016年收購武漢威康55%股權所形成的。

2019年，泰恩康調整了天福康2018年末的盈利預測，對2018年年報進行了會計差錯更正，計提商譽減值準備1230.94萬元。

對此，發審委要求泰恩康對商譽確認情況進行說明，并說明天福康、武漢威康的經營情況。同時，對天福康資產擬計提商譽值和實際計提值差異較大的原因。

企業主動撤回IPO申請增加

另一方面，企業主動撤回IPO申請近期也有上升趨勢。近日，新三板公司流金歲月公告宣布終止IPO，并向證監會申請撤回上市申報材料，由此成為8月份以來，繼金宏氣體、新銳股份、華清飛揚后，第4家撤回上市申請的新三板IPO排隊公司。

此前于7月份，君逸數碼、城市縱橫2家新三板公司先后宣布撤回IPO申請，相比之下，目前8月份公告離開IPO排隊的公司數量有所上升。

這6家宣布終止上市旅程的公司，加入IPO排隊的時間差異較大。金宏氣體從2016年12月IPO獲受理至終止IPO，排隊時間已經超過兩年半，而華清飛揚、城市縱橫等4家公司則均為今年開始排隊，君逸數碼、新銳股份2家公司排隊時間更是不足兩個月。

不僅計劃沖擊發審會的掛牌公司接連出現終止上市，趕趟科創板熱潮的新數網絡也宣布撤回上市申請。8月23日，新數網絡的科創板上市進展變為“終止”，成為第一家撤回科創板IPO申請的仍在掛牌的新三板公司，與今年以來的掛牌公司科創板IPO“旋風”形成較大的反差。

對于撤回IPO的原因，新數網絡并沒有在公告中解釋。不過有分析認為，掛牌公司是否符合科創板上市定位需要有自己的判斷，同時在科創板嚴格問詢的情況下，“帶病申報”很難通關。

“帶病申報”難通關 流動性差仍是轉板主因

江蘇中旗從申請轉板到披露招股說明書，經歷一年半時間，加之成功IPO的新三板公司不過10來個，在9000多家掛牌公司的新三板市場中，占比微乎其微。由此看來，新三板公司轉戰IPO并非易事，同時會面臨不少問題。

主營IPO產業鏈金融咨詢服務的深圳市寰宇信德信息咨詢公司高級合伙人楊東坦言，新三板公司在轉IPO的過程中，特別是做市后的新三板企業，股東人數不好控制，因為IPO要求股東人數不能超過200人，轉IPO后需要進行股東核查。另外，政策時有變動，IPO走走停停，按我們以往做過的項目來看，一般情況下，上報材料后也要在證監會待上2年以上才能成功發行。

因此，“在排隊IPO的過程之中，企業不能中途融資，這樣一來，可能會錯失發展的機會，”鼎鋒明德研究總監陳宗超表示，IPO跟新三板對投資者的資質要求不同，一些新三板原有投資者在公司IPO后會遇到身份問題，需要清退，在這方面，證監會一直沒有明確的說法，掛牌公司、投資者都很迷茫。

目前來看，新三板流動性差、融資難、企業估值低等仍是新三板企業轉戰IPO最主要的驅動因素。

雖然新三板掛牌企業轉板心切，但并不是所有公司都能如愿，而這其中終歸是企業自身原因影響了轉板進程。截至8月中旬的統計顯示，約76家首發申報企業中只有14家企業披露了2019年半年度報告，其中4家為科創板IPO企業。

從2019上半年營收情況來看，大部分企業都保持增長的態勢，有3家企業營收下跌。寧波金田銅業(集團)(下稱“金田銅業”)2019年上半年營收198.79億元，同比下降2.06%;廣州通達汽車電氣(下稱“通達電氣”)實現營收3.73億元，同比下降3.78%;天津銳新昌科技(下稱“銳新昌”)實現營收1.54億元，同比下降12.57%。

歸屬于掛牌公司股東的凈利潤方面，北京指南針發展(下稱“指南針”)實現凈利潤9735.16萬元，同比下降12.52%;金田銅業實現凈利潤2.20億元，同比下降19.97%;八億時空實現凈利潤5751.57萬元，同比下降11.82%。

此外，記者還發現，上述多家擬科創板IPO的新三板企業目前都處于中止審核狀態。