科創(chuàng)板打新收益搶眼，甚至已影響到公募基金的排名。在賺錢效應(yīng)刺激下，科創(chuàng)板打新已成為機(jī)構(gòu)的必選項(xiàng)，他們關(guān)注的焦點(diǎn)也從“是否要打”轉(zhuǎn)為“如何打”。

有基金業(yè)內(nèi)人士稱，從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，按照主承銷商給出的投標(biāo)價(jià)格區(qū)間的60%至80%分位進(jìn)行報(bào)價(jià)，打新中簽概率最高，而隨著越來越多的資金參與其中，未來對(duì)于機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)精準(zhǔn)度的要求將進(jìn)一步提高。

市場化機(jī)制催生精細(xì)化報(bào)價(jià)

突破傳統(tǒng)的新股定價(jià)模式——直接定價(jià)，科創(chuàng)板建立了以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等一系列更為市場化的機(jī)制。在此背景下，機(jī)構(gòu)打新也從過去的“無腦”報(bào)價(jià)變得開始講究技巧和方法。

西部利得基金專門成立了科創(chuàng)板研究小組，該小組負(fù)責(zé)的主要內(nèi)容之一便是全方位跟蹤及研究科創(chuàng)板定價(jià)機(jī)制。研究小組成員曹斌佳在接受記者采訪時(shí)表示，傳統(tǒng)打新報(bào)價(jià)由于有一個(gè)不超過23倍市盈率的紅線要求，99%以上投資人報(bào)的價(jià)格都相同，入圍幾乎沒有懸念。但科創(chuàng)板新股定價(jià)采取了市場化的詢價(jià)方式，報(bào)價(jià)太高會(huì)被剔除，太低（指低于發(fā)行價(jià)）也不會(huì)中簽，入圍難度大大增加。

有鑒于此，公募基金在科創(chuàng)板打新上絞盡腦汁，如何成功定價(jià)是其日常討論的重點(diǎn)。

據(jù)了解，西部利得科創(chuàng)板研究小組在形成報(bào)價(jià)前會(huì)做幾方面的重要工作。其一，通過招股說明書等公開資料對(duì)科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)分工進(jìn)行研究，包括企業(yè)和所在行業(yè)的基本情況。其二，參加科創(chuàng)板發(fā)行企業(yè)的網(wǎng)下路演推介活動(dòng)，進(jìn)一步加深對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)。其三，參考券商給出的新股投價(jià)研究報(bào)告，并進(jìn)行分析總結(jié)。其四，對(duì)歷次科創(chuàng)板新股報(bào)價(jià)情況進(jìn)行研究，總結(jié)規(guī)律。

海富通投資經(jīng)理石恒哲是公司科創(chuàng)板研究小組的成員。他表示，公司對(duì)科創(chuàng)板打新做了統(tǒng)籌部署，最終報(bào)價(jià)會(huì)有行業(yè)研究員、經(jīng)驗(yàn)豐富的新股定價(jià)分析師和基金經(jīng)理等多人參與。總體而言，公司投研團(tuán)隊(duì)會(huì)從多個(gè)角度對(duì)科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格進(jìn)行評(píng)估，像芯片、生物醫(yī)藥等比較稀缺的行業(yè)標(biāo)的，給的估值會(huì)高些。

“一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，科創(chuàng)板新股詢價(jià)開始以來，券商的投價(jià)報(bào)告迅速成為公募基金等詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的關(guān)鍵依據(jù)，大部分詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)都位于券商投價(jià)報(bào)告給出的估值區(qū)間，可見目前詢價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)券商投價(jià)報(bào)告的接受度較高。”曹斌佳說。據(jù)了解，投價(jià)報(bào)告往往是科創(chuàng)板企業(yè)的主承銷商出具的一份非公開研報(bào)，首批科創(chuàng)板25家公司的投價(jià)報(bào)告給出的估值區(qū)間跨度較大，差異范圍平均在30%左右。

有業(yè)內(nèi)人士透露，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，目前按照投價(jià)報(bào)告所給出區(qū)間的60%至80%分位進(jìn)行報(bào)價(jià)，中簽概率最高。也有基金公司認(rèn)為，報(bào)價(jià)范圍還可進(jìn)一步縮窄，按照投價(jià)報(bào)告所給出區(qū)間的65%至70%分位報(bào)價(jià)，中簽率最高。

“除了基本面，對(duì)全市場詢價(jià)機(jī)構(gòu)歷次報(bào)價(jià)行為進(jìn)行分析，并預(yù)測大部分參與群體可能會(huì)給出的報(bào)價(jià)區(qū)間才是未來決勝的關(guān)鍵。”曹斌佳說。

記者還了解到，在新的市場環(huán)境下，部分公募基金科創(chuàng)板打新中簽率較高也與一些其他報(bào)價(jià)者不熟悉規(guī)則有關(guān)。這些報(bào)價(jià)者此前在科創(chuàng)板打新上試圖以高價(jià)取勝，但一開始就因報(bào)價(jià)過高而被剔除。

后續(xù)打新競爭將愈發(fā)激烈

業(yè)內(nèi)人士表示，在賺錢效應(yīng)刺激之下，參與科創(chuàng)板打新正成為越來越多基金公司的必選項(xiàng)。

受訪的一位基金經(jīng)理透露，在首批科創(chuàng)板企業(yè)上市前，團(tuán)隊(duì)對(duì)是否要參與全部科創(chuàng)板企業(yè)打新還有所顧慮。“第一批科創(chuàng)板企業(yè)的表現(xiàn)完全超出市場預(yù)期。我們會(huì)根據(jù)市場情緒刻畫一個(gè)指標(biāo)，當(dāng)賺錢效應(yīng)越來越弱的時(shí)候，我們將對(duì)后續(xù)的打新持謹(jǐn)慎態(tài)度。”他說。

還有基金研究員表示，因?yàn)榛饏⑴c科創(chuàng)板打新有一定的持倉市值要求，近期不少基金公司正為旗下的迷你基金四處尋找機(jī)構(gòu)資金，希望滿足打新要求。

隨著機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)板打新熱情的不斷提高，未來各大機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)會(huì)越來越趨同，入圍價(jià)格之間的差距會(huì)加速收窄。石恒哲說：“科創(chuàng)板打新市場快速升溫，加之機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)趨于成熟，競爭日益激烈，未來中簽難度會(huì)加大。”

曹斌佳表示，與首批科創(chuàng)板上市企業(yè)相比，在最近3家科創(chuàng)板企業(yè)的詢價(jià)中，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)區(qū)間整體更為集中，預(yù)計(jì)未來將維持這種態(tài)勢，可能會(huì)出現(xiàn)入圍價(jià)格之間僅差幾分錢的情況。

據(jù)西部利得基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，首批25家科創(chuàng)板上市企業(yè)最高入圍價(jià)與發(fā)行價(jià)之間的價(jià)差平均值為5.81%，之后上市的晶晨股份(116.340, 0.35, 0.30%)、柏楚電子(193.190, -0.22, -0.11%)、微芯生物(92.220, -2.38, -2.52%)等3家公司的最高入圍價(jià)與發(fā)行價(jià)之間的價(jià)差平均值已縮小至1.09%。