剛剛，雷軍的“重倉”企業：石頭科技，科創板IPO中止審核。

8月5日，據上交所官網消息，科創板上市進程被“中止”的企業又增加了1家：石頭科技。

據了解，石頭科技因報告期后進行了增資，需要加審一期財報，即需要補充披露2019年半年報數據，故于8月5日中止審核。

而在科創板上市前夕，對石頭科技進行增資的正是雷軍的順為資本。

2019年3月，石頭科技的股東---拉薩順盈減資退出，順為資本以同等出資額增資。而直到2019年4月1日，石頭科技才收到順為資本的增資款項。

市場人士分析，上交所科創板審核中心可能認為，石頭科技在2019年一季度沒有完成整個增資流程，因此需要加審一期財報（2019年半年報）。

被雷軍相中的石頭科技，是一家非常“年輕”的創業企業。2014年7月4日成立，2016年9月推出首款產品：米家智能掃地機器人(14.400, 0.06, 0.42%)，2019年4月9日便沖刺科創板IPO。

石頭借力小米，營收飆升1500%

從“石頭科技的第一款產品誕生”到“科創板IPO獲受理”僅僅2年多時間，無疑是科創板148家受理企業中，最快的擬上市企業之一。

從推出第一款產品至今還不到3年，石頭科技的發展可謂迅猛：

2016年-2018年營業收入分別為1.83億元、11.19億元、30.51億元，2017年和2018年的營業收入增速分別高達510.95%和172.72%。

而背后最大的助推器，當屬小米集團。

石頭科技的第一款機器人：米家智能掃地機器人，便是小米的定制品牌。數據顯示，石頭科技與小米的交易金額占公司主營業務收入的比重較大，2016年至2018年分別為100%、90.36%和50.17%。

換言之，近3年小米累計向石頭科技貢獻了27.66億元的銷售額。

而其與小米的淵源遠不止于業務層面，石頭科技的股東名單中，更是聚攏了多家小米旗下的資本。

招股書顯示，除控股股東外，持有石頭科技5%以上的股東有：順為、天津金米、石頭時代、幾位自然人，其中，順為和天津金米持股比例最多，分別為12.85%、11.85%。

而公開資料顯示，順為的董事長為雷軍；天津金米最大股東為天津金星，而后者是小米100%持股的公司，雷軍是天津金米的實際控制人。

由此可見，從經營業務到股權資本，石頭科技都是一家小米系企業。

IPO最大的“攔路虎”：獨立性

背靠小米集團，無疑給石頭科技的機器人業務插上了“翅膀”，但卻成為IPO路上的一大“攔路虎”。

從4月9日受理至今，石頭科技已經歷了3輪問詢，上交所始終圍繞這“獨立性”、對小米的依賴進行問詢：

對小米集團是否存在重大依賴，合作關系是否穩定、可持續；

向小米銷售“米家智能掃地機器人”產品的價格是否公允，小米是否存在通過關聯關系影響石頭科技的生產經營進而損害其他股東利益的情況；

結合與小米的合同、協議約定，石頭科技在技術、采購、市場開拓等方面對小米的依賴，全面核查石頭科技是否具有直接面向市場獨立持續經營的能力；

……

可見，上交所對石頭科技與小米之間的關聯關系的重視程度。

而上交所的擔憂，并非多余。

“傍上”小米，雖然給石頭科技帶來了巨額、穩定的流量，但小米對價格的要求非常苛刻，追求極致的性價比，生態鏈公司往往需要以高于成本價一點點，甚至成本價向小米供貨，無疑將利潤壓縮得非常低。

據招股書顯示，2016-2018年，石頭科技與小米的交易額占其總營收比例高達100%、90.36%、50.17%，期間產品毛利率牢牢被小米鎖死。

公開資料顯示，同行業的科沃斯(24.450, 0.56, 2.34%)、福瑪特2家公司2016年-2018年平均毛利率分別為37.94%、34.08%、48.14%。

而，石頭科技的“米家智能掃地機器人”產品的毛利率一直被壓在20%以下。石頭科技在招股書中直言：

公司綜合毛利率低于同行的主要原因是，“米家智能掃地機器人”毛利較低。

但，對比石頭科技的自有品牌銷售的產品在2017年、2018年的毛利率卻高達44.87%、42.06%，由此可以判斷，與小米巨額的關聯交易，對毛利率確實形成壓制。

即使未來IPO闖關成功，上市之后能否從小米搶奪議價權，也關系到眾多中小股東的利益。

沖擊科創板，科創實力是否及格？

科創板最特殊之處，就是看中企業的科技創新能力。主要從兩方面考量：一是研發投入，二是專利數量。

2016至2018年，石頭科技研發費用占當期營業收入的比例分別為21.49%、9.50%、3.82%，呈逐年下降趨勢。并且從科創板受理企業研發投入整體情況來看，這個比例較為靠后。

可見，在營收爆發性增長的同時，石頭科技并未加大對研發的投入支出，導致研發占營收的比例急劇下滑。

而招股書顯示，截至2018年，石頭科技共取得了64項境內專利，不及同行公司——福瑪特的71項（天眼查2017年數據），與科沃斯的191項（2017年招股書數據）差距則更大。

值得一提的是，石頭科技在研發中亦未擺脫小米的依賴。其64項境內專利中，47項境內專利系與小米共有。

對此，石頭科技在招股書中表示，已與小米簽訂的業務合作協議及其附件中約定，雙方均有自行實施使用共有知識產權，無需向另一方通報及分享利益。但，其科技創新的研發獨立性的問題，再次被擺在臺面上。

盡管研發暫時“掉隊”，但石頭科技所處的行業——掃地機器人，在中國仍屬于藍海。

目前，國內掃地機器人滲透率還遠低于發達國家（沿海城市5%、內地城市滲透率僅為0.4%，遠低于美國的16%），市場空間超過500億元。同時，中國掃地機器人行業的增長率持續保持在32%以上。

但，同時也要看到，國內掃地機器人市場規模確實在不斷擴大，但銷量增速卻在減緩，而入場的企業數量還在增加，未來競爭激烈程度可想而知。

此次沖刺科創板上市，石頭科技計劃募資13.02億元，擬投入“新一代掃地機器人”、“商用清潔機器人產品開發項目”、“石頭智聯數據平臺開發項目”、補充營運資金4個項目。

目前來看，石頭科技在銷售、股權、研發等諸多維度上，都深度綁定小米，憑借小米的流量迅速扶搖而上，短短3年時間，便沖到了科創板的門口，能否科創板第一家小米系上市企業呢？