一句話要點(diǎn)精讀：科創(chuàng)板申報以來，很多人對于申報企業(yè)流露出“失望之情”，認(rèn)為很多企業(yè)科技含量不高，主要原因是由于過度的期望，并混淆了“硬科技”和“黑科技”的區(qū)別。“硬科技”是體現(xiàn)核心競爭力的技術(shù)，而并非炫酷的“黑科技”。至于那些估值動輒幾百億的獨(dú)角獸，那是VC們的游戲，高估值，高風(fēng)險、高失敗率，都是二級市場不可承受之重。

科創(chuàng)板從3月18日開始接受申報材料到今天，已經(jīng)申報92家，很多人對于申報企業(yè)流露出“失望之情”，認(rèn)為這些企業(yè)好像并沒有想象中那么有技術(shù)含量。

更有甚者，把“92家企業(yè)全部不符合科創(chuàng)板定位”、“92家企業(yè)渾水摸魚的蹭熱度”之類的表述當(dāng)做文章標(biāo)題，也廣受關(guān)注。

由于科創(chuàng)板的“科創(chuàng)”二字，且科創(chuàng)板對上市公司有了“硬科技”行業(yè)的限定門檻，因此在科創(chuàng)板醞釀期和開局期，市場普遍對于科創(chuàng)板的預(yù)期過高，對于“科技含量”的屬性也過度期待，導(dǎo)致期望越高，失望越大。

這種過度的預(yù)期，根本原因在于混淆了“硬科技”和“黑科技”的區(qū)別，同時也脫離了中國科技領(lǐng)域的發(fā)展水平現(xiàn)狀，即，我們科技水平，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到遍地“黑科技”的地步。

1、科創(chuàng)板對科技含量的要求

根據(jù)《上海證券交易所 科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》，要求保薦機(jī)構(gòu)重點(diǎn)推薦新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新企業(yè)。

“指引”對上市企業(yè)所在的行業(yè)做了限定，這些行業(yè)都屬于當(dāng)下蓬勃發(fā)展的新興行業(yè)，但對企業(yè)的科技含量的要求并沒有非常嚴(yán)格的量化限定。

根據(jù)科創(chuàng)板定位，上交所優(yōu)先推薦的條件之一，“保薦機(jī)構(gòu)優(yōu)先推薦互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合的科技創(chuàng)新企業(yè)。”

這一條描述就比較接地氣了，高科技和制造業(yè)深度結(jié)合，能產(chǎn)生催化作用，科技創(chuàng)新為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級助力，也與“資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一根本宗旨相符合。

2019年4月23日，上交所官方發(fā)布《上交所就首輪問詢及回復(fù)情況答記者問》，也提及申報企業(yè)的科技含量的問題，“（申報企業(yè)）能夠反映現(xiàn)階段我國科技創(chuàng)新企業(yè)整體現(xiàn)狀……申報企業(yè)中不乏具有一定品牌效應(yīng)和市場影響力的細(xì)分行業(yè)龍頭，技術(shù)水平與我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展水平相適應(yīng)。”

上述表述也體現(xiàn)了一個更深層次的問題，我們過高的期望，是不是和我們現(xiàn)階段科技發(fā)展水平相吻合？我們的綜合實(shí)力，特別是科技實(shí)力，是不是真正到了世界領(lǐng)先的地步？

2、硬科技定義

“硬科技 Hard & Core Technology”并非一個嚴(yán)格的專業(yè)或者學(xué)術(shù)用語，通常指代以人工智能、航空航天、生物技術(shù)、光電芯片、信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造等為代表的高精尖科技。

因此，“硬科技”并非指的硬件技術(shù)，而是指的核心技術(shù)，指的是需要長期研發(fā)投入、持續(xù)積累才能形成的核心技術(shù)。

核心技術(shù)具有高門檻和高壁壘，難以被復(fù)制和模仿，有助于企業(yè)開拓市場，并確立行業(yè)的領(lǐng)先地位。

從這個角度上講，“硬科技”是體現(xiàn)核心競爭力的技術(shù)，而并非炫酷的“黑科技”。

3、獨(dú)角獸們目前適合科創(chuàng)板么？

大家目前對于申報企業(yè)科技含量呈現(xiàn)失望態(tài)度的一個原因，就是目前炒得火熱的獨(dú)角獸們，好像并沒有一家申報材料，也沒有一家宣稱要申報材料。

“獨(dú)角獸”是VC（風(fēng)險投資）領(lǐng)域的特定稱謂，通常指10億美元以上估值，并且創(chuàng)辦時間相對較短、未來有巨大想象空間的創(chuàng)業(yè)型公司。

“獨(dú)角獸”公司，一般標(biāo)簽就是“黑科技”、“高成長”、“夢一般的愿景和想象空間”……但大家往往忽視了這些標(biāo)簽另一面，那就是高估值、高風(fēng)險、高失敗率……

在一級市場風(fēng)險投資領(lǐng)域，“獨(dú)角獸”變“毒角獸”的例子屢見不鮮，但基于風(fēng)險投資追求“高風(fēng)險高收益”的屬性，對投資高失敗率是有容忍度的，一級市場能夠承受如此高的風(fēng)險。

通俗一點(diǎn)兒說，科技泡沫對于二級市場是不能承受之重。

前幾日接受新京報采訪時，有一個問題，談一談科創(chuàng)板鼓勵的這六大行業(yè)中，哪一個行業(yè)最容易出現(xiàn)泡沫。這是一個怎么回答都不討巧的問題，我只能含蓄地說道：“證券市場歷史上出現(xiàn)過的最有影響力的泡沫，是2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。”

這里的泡沫，不一定指的就是行業(yè)的失敗，而是與行業(yè)發(fā)展周期相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險度和投資失敗概率，行業(yè)的萌芽期和成長期階段，是最容易出現(xiàn)投資泡沫的階段。

因此，二級市場的投資者，也必須問自己一句，假如那些一級市場動輒估值幾百億的獨(dú)角獸，現(xiàn)在這個狀態(tài)貿(mào)然放在二級市場，從估值和風(fēng)險角度來看，你能承受么？

而對于科創(chuàng)板的科技屬性，特別在科創(chuàng)板的初級階段，你是希望穩(wěn)打穩(wěn)扎、逐步推進(jìn)改革，還是希望大干快上、不顧泡沫風(fēng)險？

我認(rèn)為道理不言自明，選擇也顯而易見。