融資融券是證券市場重要的基礎性制度，也是券商信用業務的重要組成部分。自《融資融券交易實施細則》修訂，將投資者融資買入證券時的融資保證金調降以來，A股融資融券規模整體呈上升態勢。11月份以來，融資融券余額維持年內高位，平均值為16571.88億元，其中11月23日融資融券余額達16763.86億元，創下年內新高。

多項政策推動

融資融券規模增長

融資融券余額持續擴大，得益于多項政策的推動。8月18日，證監會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時提出，進一步擴大融資融券標的范圍，降低融資融券費率，將ETF納入轉融通標的。8月27日，滬深北交易所發布通知修訂《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。在杠桿風險總體可控的基礎下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進融資融券業務功能發揮，盤活存量資金。

另外，9月份，北交所宣布調整融資融券標的股票范圍，自2023年9月11日起，北交所已上市股票全部納入融資融券標的（存在《融資融券細則》第二十七條至二十九條規定調出標的范圍情形的股票除外），新股自上市首日納入融資融券標的。

“降低融資保證金比率，有利于促進融資融券業務功能發揮，更好滿足投資者交易需求，有利于提升資本市場活躍度，也有助于提升券商盈利能力。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍對《證券日報》記者表示，另外，擴大融資融券標的范圍，能夠為投資者提供更多的交易選擇，有助于進一步促進市場多空平衡，提高相關股票的流動性，更好地實現市場價格發現功能。

值得關注的是，有部分券商利用下調融資利率擴大融資業務規模，搶占市場份額。東莞證券研報顯示，今年以來，部分券商的融資利率最低已從之前的6.99%左右降至5%的水平，而一些中小券商由于資金成本相對較高融資利率仍然在8%以上。券商適當下調融資利率，有利于降低投資者的交易成本，結合融資保證金比例下調，有利于提升市場活躍度。

券商發力融資融券業務

拓展業務規模

融資融券交易是A股市場的重要部分。最新數據顯示，截至11月27日，融資融券余額為16721.67億元，其中融資余額為15928.83億元，融券余額為792.83億元，兩融余額占A股流通市值比例為2.44%，平均維持擔保比例為258.1%，整體業務風險安全可控。

中國證券金融股份有限公司數據顯示，截至11月27日，從融資融券的投資者情況來看，個人投資者數量為676.4萬名，機構投資者數量為52281家，參與交易的投資者數量為235443名。因為融資融券賬戶具有“開設前20個交易日資產不少于50萬元”的開設條件，因而兩融投資者整體上具有資金量相對較大、風險偏好程度相對較高的特點，專業性也較強。

近年來，各家券商也紛紛發力融資融券業務、拓展業務規模。而融資融券余額則是衡量融資融券業務規模和行業競爭力的指標之一，從半年報披露的兩融業務規模來看，上半年華泰證券融資融券業務余額1155.62億元，市場份額達7.27%，位于前列。招商證券上半年融資融券余額829.37億元，中國銀河上半年融資融券余額798億元。

同時，多家券商上半年兩融業務規模有所擴大。例如，廣發證券上半年末融資融券業務余額854.21億元，較上年末增長2.89%；海通證券上半年末融資融券余額636億元，較上年末增長約4%；中信建投上半年末融資融券業務余額608.35億元，較上年末增長1.39%；國信證券上半年末融資融券余額528.75億元，其中融券余額較上年末增長11.67%。

在融資融券業務布局方面，今年以來，華泰證券持續完善融券業務運營管理體系，不斷豐富與持牌金融機構的合作模式，積極挖掘機構客戶券源出借潛力，拓展券池規模，并加強數字化與平臺化建設，不斷迭代更新融券通平臺。海通證券融資融券業務穩中求進，融券業務市占率有所提升。此外，更有多家券商積極申請北交所融資融券業務資格，并加強相關業務布局。

“融資融券業務是推動券商提升資本管理、投資交易、機構服務能力的重要方式。”申萬宏源研究所首席經濟學家楊成長認為，由客戶融資融券需求衍生出的一系列業務也成為近年來券商業務創新的重點。借助“收益互換+融資融券業務”，券商可以滿足機構投資者對證券融入或出借的不同需求，機構投資者可以將持倉的股票提供給券商作為融券券源以增加收益。由融資融券業務衍生出的場外交易、結構化產品業務也是推動券商從傳統通道交易商向交易型投行轉型的重要形式。