自今年4月10日首批10只滬深主板注冊制新股上市交易至今，全面注冊制迎來了運行半年的觀察窗口。而溯及首屆進博會上“在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制”宣布以來，我國注冊制改革已走過5年的歲月，走出了一條從增量試點起步、存量試點擴圍，到全市場推廣的改革歷程。

其間，市場基礎制度進一步完善，多層次市場體系不斷優化。作為改革的重中之重，全面注冊制下，上交所、深交所主板更突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業，并在上市條件等方面與科創板、創業板形成差異，構建更趨完善的多層次市場體系架構。

不斷提升

資本市場服務實體經濟質效

全面注冊制是我國資本市場進一步提質增效的重要動力。全面注冊制以來，朝著“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”這一總體目標，滬深主板市場活力凸顯，涌現出一批質優力強的上市公司，推動產業資源整合加速，借力資本市場實現高質量發展。

IPO方面，滬深主板服務不同類型企業實現融資全覆蓋，不斷提升資本市場服務實體經濟質效。全面注冊制以來，滬市和深市主板分別新增上市公司15家和10家，合計募集資金超238億元、150億元，均主要集中于電子、化工、汽車、機械設備等高端制造領域。

步入“全面注冊制”時代，沿循著讓交易更靈活、流程更簡化、監管更精準的方向發展，并購重組市場的活力和動能也被進一步激發。全面注冊制以來，滬市主板新增21家公司披露并購方案，合計交易金額達298億元。深市主板共披露29單重大資產重組，交易金額合計223.95億元。

與此同時，主板上市公司質量穩步提升，在穩定宏觀經濟大盤中發揮關鍵作用。今年前三季度，滬市主板整體業績仍保持穩定，合計實現營業收入38.44萬億元，同比增長1.6%。與2019年同期相比，營業收入、凈利潤和扣非凈利潤的年均復合增長率為8%、6%、7%。其中實體類公司前三季度呈現邊際改善的良好勢頭，實現營業收入31.79萬億元，同比增長1.9%，實現凈利潤1.69萬億元、扣非后凈利潤1.55萬億元，降幅較上半年顯著收窄。更為可喜的是，企業經營造血能力明顯恢復，實體公司前三季度實現經營性現金凈流入2.42萬億元，同比增長6.3%。

同期，深市主板公司經營業績亦穩中向好，合計實現營業收入12.25萬億元，平均實現營業收入81.68億元，同比增長3.18%；共計1149家公司實現盈利，占比76.6%；共計777家公司凈利潤同比增長，占比51.8%，同比增加5.87個百分點。深市主板市值排名前100的公司前三季度平均實現營業收入518.45億元，同比增長6.56%；平均實現凈利潤44.23億元，近三成公司同比增長超過30%。

改革活力化為發展動力

藍籌企業謀求更高質量發展

“注冊制是我國資本市場進一步改革的重點工程。而全市場推行注冊制，亦是我國資本市場實現制度統一與公平的重要體現?！弊鳛槿孀灾葡律虾５谝患抑靼?a href="/">IPO企業，華勤技術負責人在采訪中有感而發，“在發行審核過程中，我們充分感受到注冊制為公司帶來的市場包容性和對公司提出的高質量要求?！?/p>

今年8月，華勤技術在上交所主板上市，成為全面注冊制下（除平移第一批外）從首次滬市主板申報到過會、注冊、上市均最快的企業。是壓力，也是動力。公司負責人對記者直言：“全面注冊制以信息披露為核心，對華勤技術提出了更高要求，將促進公司治理水平不斷提升?！?/p>

“以公司本次重組為例，從4月27日獲受理到6月29日收到中國證監會同意注冊的批復，整個過程僅用了74天，充分體現注冊制下審核注冊的高效?！标懠易煜嚓P負責人表示，全面注冊制改革最大變化是開門搞審核，發行審核工作以問詢為主，綜合運用多要素校驗、現場督導等多種方式，嚴把上市公司質量關。監管更為精準、有力和高效，體現出對中小投資者利益的維護。

對于注冊制帶來的賦能作用，首批注冊制主板上市公司感同身受。全面注冊制正式實施后不到2個月時間，中信金屬即完成全部注冊發行工作。公司相關負責人告訴記者，上市后，公司有效拓寬了融資渠道，為鞏固主業優勢、加強業務布局、增強抗風險能力提供了強勁助力；通過完善公司治理機制，有力推動了管理效能提升，進一步擴大了公司的品牌價值、市場影響力和行業內的競爭優勢，提高了公司在全球范圍內的資源獲取能力。

陜西能源也談及了公司上市后的種種變化。相關負責人表示，通過上市，顯著優化了公司資產負債結構和流動性，為公司發展提供了堅實的資金保障，并促使公司治理管控能力、規范運作水平顯著提升。此外，上市使公司直接對接資本市場，為公司利用好資本市場投融資功能，優化產業結構，加快推進轉型發展奠定了良好基礎。

既是產業老將，又是資本市場新兵，中電港將此次登陸資本市場視為自身實現更高質量發展的“新起點”。“我們希望借助資本市場這一更高更廣闊的平臺，持續完善公司治理體系和內控體系建設，接受公眾監督，優化信息披露，提升企業形象，努力打造元器件供應鏈生態圈，進一步為保障國家電子信息產業供應鏈安全與穩定貢獻力量。”中電港相關負責人表示。

作為全面注冊制下資產重組的受益人，中瓷電子對資本市場未來發展充滿期待。公司相關負責人表示，全面注冊制以信息披露為核心，同步完善和重構并購重組制度體系，支持上市公司依托重組夯實主業、做優做強?！拔覀兤谂坞S著更多并購重組政策出臺，上市公司并購重組的質量和效率不斷提高，促進資產‘存量整合’，優化產業結構與競爭格局?！?/p>

資本亂象得到有效治理

出入口“共振”加速優勝劣汰

穩定健康發展的資本市場必然要求暢通入口和出口。注冊制改革在“放”的同時，加大“管”的力度，不斷完善常態化退市機制，一個“有進有出、優勝劣汰”的更優市場生態正在加速形成。

招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，全面注冊制與退市制度是資本市場健全運行的雙重支柱，確保了市場對上市公司的有序進出流程，形成了高效的市場篩選機制。在全面注冊制框架下，核心關注點轉向了信息的真實、準確和完整披露，二級市場的投資決策更加集中于公司的基礎價值，從而促進資本更快地流向高質量企業。

“有放”必然“有管”。注冊制改革以來，監管部門持續加大事中事后監管力度，持續化解市場風險因素，對違法違規行為“露頭就打”，持續凈化市場生態。

——對借助資本市場無序擴張和違法違規“造富”活動加強打擊。滬深兩市緊盯“三高類”“忽悠式”并購重組，合理運用信息披露監管手段制止可能損害投資者利益的不當行為。全面注冊制以來，滬深交易所共對75家主板上市公司、395名相關責任人作出紀律處分決定，持續加強打擊力度和震懾效應。

——對資金占用、違規擔保等違法違規行為保持高壓態勢。全面注冊制以來，監管部門督促滬深兩市主板上市公司解除違規占用擔保，相關公司家數減少20家次，解決違規占用擔保金額近180億元。

——持續化解股票質押等市場風險。數據顯示，經過持續治理，高比例質押的公司家數已由峰值減少60%以上，受大股東高比例質押影響的上市公司能夠“輕裝上陣”。截至目前，滬市控股股東及其一致行動人質押比例超過80%的高比例質押公司較高峰期已經下降超八成，待償還金額明顯下降。深市控股股東質押比例超過80%的高比例質押公司較高峰期下降超六成，場內質押規模和平倉狀態市值持續下降。

上市公司不但“退得下”，而且“退得穩”。數據顯示，2020年退市新規出臺以來，多元化退出渠道更加暢通，市場預期進一步明確。改革以來，共有125家退市公司，其中強制退市103家，主動退市3家，重組退市19家。

全面注冊制以來，滬深兩市主板合計退市30家，其中11家觸及財務類強制退市，16家觸及交易類強制退市，2家觸及重大違法類強制退市，1家主動退市，有進有退、優勝劣汰市場生態進一步優化。

李湛認為，在全面注冊制下，對于上市公司而言，一是合規經營，確保企業行為始終遵循相關法律法規，規避因嚴重違法導致的強制退市風險。二是強化核心競爭能力，構建完善的內部控制系統，確保企業運營的合規性和風險管理；持續投入研發，追求技術創新，提高產品和服務的質量，確保業績的持續增長。三是資本運作為助力，積極探索并購、重組等資本操作方式，整合產業鏈資源、開拓新的業務領域，以促進經營多元化，降低成本，提高整體運營效率。

同時，李湛也對全面注冊制下的投資者提出兩點建議：一是理性決策，在投資決策時，應本著中長期的視角，對上市公司進行深入的業務和財務分析，避免對退市股票的盲目投機，確保投資決策的理性和科學。二是深入了解退市機制，熟悉退市制度及其相關細則是投資者維護自身權益的基石。在此基礎上，投資者可以更好地評估與退市相關的風險，合理地制定投資策略。