近日，北交所和全國(guó)股轉(zhuǎn)公司召開(kāi)了全體證券公司專(zhuān)項(xiàng)培訓(xùn)會(huì)，詳細(xì)介紹了掛牌上市直聯(lián)審核監(jiān)管機(jī)制（簡(jiǎn)稱(chēng)直聯(lián)機(jī)制），超百家券商的近千名投行和新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人參會(huì)。聯(lián)動(dòng)“掛牌審核—日常監(jiān)管—上市審核”等各環(huán)節(jié)，在掛牌期間夯實(shí)規(guī)范運(yùn)作基礎(chǔ)的前提下，著力提高發(fā)行上市環(huán)節(jié)審核質(zhì)量與效率，形成優(yōu)質(zhì)企業(yè)申報(bào)北交所上市的“快車(chē)道”。通過(guò)直聯(lián)機(jī)制，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)常態(tài)化掛牌滿(mǎn)一年后1-2個(gè)月內(nèi)在北交所上市（即“12+1”“12+2”）。筆者發(fā)現(xiàn)， “直聯(lián)機(jī)制”就是之前北交所研究中“領(lǐng)航計(jì)劃”的升級(jí)落地版。

“領(lǐng)航計(jì)劃”一詞最早出現(xiàn)在7月23日，北交所副總經(jīng)理張梅出席“2022中國(guó)上市公司論壇”時(shí)表示，為進(jìn)一步便利優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸北交所，正在研究實(shí)施“領(lǐng)航計(jì)劃”，以更好發(fā)揮市場(chǎng)一體化管理優(yōu)勢(shì)。通過(guò)加強(qiáng)掛牌準(zhǔn)入、持續(xù)監(jiān)管、上市審核等各環(huán)節(jié)的內(nèi)部協(xié)同，夯實(shí)前端審核監(jiān)管基礎(chǔ)，提升后端上市審核效率，幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市預(yù)期“更明確”、上市時(shí)間“更快速”、上市過(guò)程“更順暢”，真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌12個(gè)月后可以12+1、12+2“直通北交所”。

最近一次出現(xiàn)在11月23日的2022金融街(5.520, 0.00, 0.00%)論壇年會(huì)上，北交所董事長(zhǎng)周貴華在致辭時(shí)指出，打造一條“預(yù)期更明、效率更高、包容更強(qiáng)”的中小企業(yè)上市路徑，將深入推進(jìn)“領(lǐng)航行動(dòng)”，不斷完善制度機(jī)制流程，改進(jìn)服務(wù)，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)更快上市、更好發(fā)展，努力打造一批在創(chuàng)新發(fā)展、公司治理、規(guī)范經(jīng)營(yíng)等方面具有引領(lǐng)性的標(biāo)桿企業(yè)。

何為“12+1、12+2直通北交所”，筆者認(rèn)為“12”是指在新三板掛牌滿(mǎn)12個(gè)月，這也是申請(qǐng)北交所的必要條件；“+1”或“+2”是指第13或第14個(gè)月；直通北交所是指在北交所過(guò)會(huì)甚至上市；綜合在一起，就是指優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)最快可以實(shí)現(xiàn)僅用13個(gè)月完成掛牌新三板并成功上市北交所。今年三季度，華嶺股份(9.620, 0.00, 0.00%)和中科美菱(11.200, 0.00, 0.00%)就曾經(jīng)經(jīng)創(chuàng)下了37天過(guò)會(huì)北交所的最快歷史紀(jì)錄。

筆者從媒體了解到，直聯(lián)機(jī)制在企業(yè)客觀條件、主觀意愿、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量以及審核流程等四方面設(shè)置了具體規(guī)定。

一、客觀條件方面：一是著眼于推動(dòng)企業(yè)掛牌滿(mǎn)一年后快速上市的目標(biāo)，要求相關(guān)企業(yè)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和北交所市場(chǎng)定位，不得為金融、類(lèi)金融、房地產(chǎn)企業(yè)，不得為產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)或者《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》規(guī)定的淘汰類(lèi)行業(yè)，不得為學(xué)前教育、學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)業(yè)務(wù)企業(yè)，申報(bào)掛牌時(shí)滿(mǎn)足北交所四套上市財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，并在直聯(lián)機(jī)制適用申請(qǐng)書(shū)等文件中明確擬適用的具體申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，掛牌報(bào)告期內(nèi)不存在重大違法違規(guī)等發(fā)行上市負(fù)面清單情形。二是充分體現(xiàn)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、支持科技創(chuàng)新的導(dǎo)向，優(yōu)先支持新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、生物、新能源汽車(chē)、新能源、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意、相關(guān)服務(wù)業(yè)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)適用直聯(lián)機(jī)制。

二、主觀意愿方面：允許企業(yè)自愿選擇、自愿參與，申請(qǐng)掛牌同時(shí)提出直聯(lián)機(jī)制適用申請(qǐng)。同時(shí)，有明確的北交所發(fā)行上市計(jì)劃，申報(bào)掛牌前已與券商、會(huì)所、律所等中介機(jī)構(gòu)簽訂發(fā)行上市服務(wù)協(xié)議，計(jì)劃在掛牌后18個(gè)月內(nèi)提交發(fā)行上市申報(bào)文件。此外，企業(yè)應(yīng)自愿接受并配合各項(xiàng)審核監(jiān)管安排，包括但不限于，上市盡調(diào)方面，掛牌后一個(gè)月內(nèi)制定盡調(diào)計(jì)劃，每?jī)蓚€(gè)月報(bào)告一次進(jìn)展情況，提交規(guī)范問(wèn)題清單并督促按期整改；文件編制方面，掛牌后6個(gè)月、12個(gè)月各提交一次招股書(shū)草稿，董事會(huì)召開(kāi)后披露招股書(shū)草稿并提交申報(bào)文件草稿；風(fēng)險(xiǎn)揭示方面：掛牌環(huán)節(jié)以臨時(shí)公告形式對(duì)上市不確定性進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示，掛牌后及時(shí)披露上市情況進(jìn)展，出現(xiàn)進(jìn)度不及預(yù)期等情形的，掛牌公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露，主辦券商應(yīng)當(dāng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示；輔導(dǎo)監(jiān)管方面，原則上應(yīng)在掛牌后6個(gè)月內(nèi)提出輔導(dǎo)備案申請(qǐng)。

三、在中介執(zhí)業(yè)方面：券商、會(huì)所、律所等中介機(jī)構(gòu)已確定發(fā)行上市項(xiàng)目簽字負(fù)責(zé)人并由其作為簽字人員開(kāi)展掛牌推薦業(yè)務(wù)。要求保薦機(jī)構(gòu)項(xiàng)目組經(jīng)驗(yàn)豐富，至少有一名保薦代表人有過(guò)兩家及以上IPO（含精選層）保代簽字經(jīng)驗(yàn)。掛牌期間中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，不得出現(xiàn)任意一家中介機(jī)構(gòu)變更或者任意一家中介機(jī)構(gòu)兩名項(xiàng)目負(fù)責(zé)人均發(fā)生變更的情形。

四、在審核流程方面：北交所和新三板內(nèi)部對(duì)直聯(lián)企業(yè)全鏈條審核、監(jiān)管、服務(wù)工作進(jìn)行集中歸口管理，實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的無(wú)縫對(duì)接，支持直聯(lián)企業(yè)掛牌滿(mǎn)一年后迅速完成發(fā)行上市流程。具體來(lái)看，北交所和新三板打破條線(xiàn)分割，組建專(zhuān)職部門(mén)，制定專(zhuān)門(mén)規(guī)程，切實(shí)提升審核效率。內(nèi)部實(shí)施審核監(jiān)管流程再造，對(duì)直聯(lián)企業(yè)審核、監(jiān)管、服務(wù)等工作進(jìn)行集中歸口管理，盡可能降低不同業(yè)務(wù)部門(mén)、不同工作人員“各管一段”帶來(lái)的內(nèi)部溝通協(xié)調(diào)成本，實(shí)現(xiàn)掛牌準(zhǔn)入、持續(xù)監(jiān)管、融資并購(gòu)、發(fā)行上市等各個(gè)環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)接、程序?qū)印⑿畔?duì)接。對(duì)直聯(lián)機(jī)制的適用情形、工作流程、制衡安排、紀(jì)律要求等予以明確。

北交所強(qiáng)調(diào)，直聯(lián)機(jī)制是北交所基于和新三板一體發(fā)展的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，對(duì)內(nèi)部審核監(jiān)管流程的再造，不涉及到業(yè)務(wù)規(guī)則、審核標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整。直聯(lián)機(jī)制不是邀請(qǐng)制，不存在人為挑選企業(yè)問(wèn)題，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、程序等在內(nèi)部工作規(guī)程中均有明確規(guī)定，已通過(guò)券商培訓(xùn)等方式向市場(chǎng)明確。另外，直聯(lián)機(jī)制不是“綠色通道”、更不是“保送班”，與一般審核程序不存在套利空間，通過(guò)一般審核程序無(wú)法在北交所上市的企業(yè)也不可能通過(guò)直聯(lián)機(jī)制上市。

目前，瑞能半導(dǎo)體和萬(wàn)達(dá)軸承成為了首批直聯(lián)機(jī)制項(xiàng)目，已分別于12月5日、12月11日提交了申報(bào)文件。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司均于首個(gè)工作日完成了受理工作，并分別于12月7日、12月13日發(fā)出首輪反饋意見(jiàn)，首輪反饋用時(shí)分別為2天、1天，掛牌環(huán)節(jié)審核效率大幅提升。

筆者認(rèn)為，直聯(lián)機(jī)制作為北交所的“企業(yè)強(qiáng)市戰(zhàn)略”之一，重點(diǎn)是吸引和支持優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌新三板并上市北交所，打造一條“預(yù)期更明、效率更高、包容更強(qiáng)”的創(chuàng)新型中小企業(yè)上市“快車(chē)道”，提高北交所上市公司整體質(zhì)地，促進(jìn)北交所高質(zhì)量擴(kuò)容。