港交所自2018上市制度大改革后，再次迎來上市規則修改的契機。

據悉，港交所19日刊發咨詢文件，建議擴大香港現有上市制度，允許特專科技公司來港上市，并就此征詢公眾意見，咨詢期將于12月18日結束。

同日，香港特別行政區行政長官李家超在其《施政報告》中表示，將全面提升香港金融服務競爭力，港交所于明年修改上市規則，為尚未達到利潤和交易要求的先進科技企業融資提供便利。

換言之，此次港交所修改規則的最大亮點在于：港交所通過修改主板上市規則，吸引無盈利、無收入科技公司赴港上市。至此，2022年低迷IPO氛圍終于迎來一縷久違的振奮。

在10月19日下午舉行的記者會上，港交所上市主管陳翊庭透露，如果一切順利，首批按新規則申請上市的企業可用2022年的財務資料申請，意味最快明年可見到這些公司掛牌。

爭奪科技五大行業

10月19日，香港特別行政長官李家超上任后發表首份施政報告。其在施政報告中稱，將全面提升香港金融服務競爭力，港交所于明年修改上市規則，為尚未達到利潤和交易要求的先進科技企業融資提供便利。此外，港交所計劃重振GEM（創業板）市場，為中小企業和初創企業提供一個有效的融資平臺。

資料顯示，此次港交所新規將適用于五大特專科技行業的公司，包括新一代信息技術、先進硬件、先進材料、新能源及節能環保、新食品及農業技術。

具體來看，新一代信息技術包括云端服務、人工智能；先進硬件包括機器人自動化、半導體、先進通信技術、電動及自動駕駛汽車、先進運輸技術、航天科技、先進制造業、量子科技、元宇宙等；先進材料包括合成生物、智能玻璃、納米材料；新能源及節能環保包括新能源生產、新儲能及傳輸技術、綠色技術；新食品及農業技術包括新食品科技、新農業科技。

咨詢文件的主要建議也包括五方面。一是商業化收益門檻方面，已商業化公司的定義為經審計的最近一個會計年度特專科技業務所產生的收益至少達2.5億港元。

二是上市市值方面，上市時的預期最低市值為80億港元（已商業化公司）或150億港元（未商業化公司）。

三是研發方面，所有申請人均應于上市前從事研發至少三個會計年度，研發投資金額應占總營運開支至少15%（已商業化公司）或50%（未商業化公司）。

四是第三方投資方面，港交所要求上市申請人應獲得來自資深獨立投資者相當數額的投資。

五是商業化路徑方面，未商業化公司應在上市文件中披露其可達到商業化收益門檻的可信路徑。

降低IPO門檻 港交所注入強心劑

近年來，港交所做出了不少的改革嘗試。

2018年，港交所進行了“大變革”，允許主要從事研發、旗下已有至少一項核心產品超過概念階段并擬上市集資以將核心產品商業化的生物科技公司上市；允許被視為創新產業公司的不同投票權發行人上市，使對公司迅速發展及成功有重大貢獻的個人創辦人能保有控制權；及為于合資格交易所上市的海外發行人提供新的優待第二上市渠道，使香港投資者可投資這些公司，并同時保留香港監管制度的最重要保障。

4年多來，有很多新科技公司通過新的上市章節登陸港交所，同時也給市場帶來了活力。據悉，2018年上市改革使更多來自醫療保健及信息科技行業的公司于聯交所上市。信息科技行業目前是聯交所市場上最大的行業，醫療保健與信息科技行業合計占香港市場總市值超過三分之一。

隨著美國SEC《外國公司問責法》的頒布，不少遠赴海外上市的中概股企業，也先后選擇了二次上市以及雙重上市的方式，港股市場自然成為了中概股企業首選的上市地點。

然而，今年以來，受美聯儲加息縮表、疫情等因素影響，恒生指數大幅下跌。截至10月19日，恒生指數報收16511.28點，下跌2.38%，年內跌幅近30%，港股市場弱勢可見一斑。

不僅如此，隨著國際資本市場上市競爭愈發激烈，港交所還面臨著來自新加坡交易所等多方的挑戰。

因新加坡交易所不斷通過制度創新和高效的上市流程吸引中國企業，新加坡市場一夕爆紅，其推行的REITs上市與債券發行也頗受中國企業青睞。

同時，港交所還承受著自身業績下滑的壓力。10月19日，港交所發布三季報公告，前三季度收入及其他收益為132.55億港元，同比下跌18%，凈利潤同比下跌28%至70.99億港元。

第三季凈利潤同比下跌30%至22.63億港元，期內收入及其他收益按年跌19%至43.18億港元，若撇除公司資金投資和慈善基金收益，港交所第三季主要業務收入跌17%至43.24億港元。

實際上，港股IPO的寒意已是市場有目共睹。數據統計顯示，2022年前三季度，港股一級市場股權融資金額為1924億港元，相比2021年同期的6046億港元，減少68.18%；其中，IPO募集金額僅為732億港元，較去年同期的2885億大幅縮減74.63%。

業內人士分析稱，此次港交所再修改上市規則，將會吸引更多符合條件的中概股企業回港上市，同時也會吸引一批特專科技企業的上市，此舉對提升港股市場IPO資源競爭力以及鞏固國際金融中心地位具有重要的影響意義。

擬允許散戶參與投資

與SPAC（特殊目的收購公司）制度僅限專業投資者參與不同的是，本次引入特專科技公司上市擬允許散戶投資者參與，但港交所建議降低公開發售部分起始占比至5%，從而使得超額認購時回撥至散戶認購的比例由最多50%降至20%。

陳翊庭表示，散戶可以參與投資特專科技公司，也會引入很多保障投資者的設計，包括定價與一般新股有差別、有禁售期限制以及額外披露要求等。

陳翊庭提到，特專科技公司通常未有盈利，或處于初期商業化，進行估值時不容易達成共識，過往以市盈率等作估值的方法亦未適用，因此新規則建議在新股定價或價格發現時，有規模、有經驗的投資者將獲得一定話語權，因為有關機構投資者有充分資源，可以深入分析特專科技公司的合理估值，確保定價屬于合理水平，對認購新股的投資者包括散戶有利。

首批特專科技公司最快明年掛牌

陳翊庭在記者會上表示，本次特專科技公司新上市規則的市場咨詢將持續兩個月，計劃在上市規則中增加一個新的《第18C章》。咨詢期結束后，會小心、仔細分析市場回應及建議，盡快敲定最終版本，相信是港交所明年落實的非常重要任務。

陳翊庭說，在發出咨詢文件之前，已經和市場人士進行緊密溝通，相信不少科技公司會有興趣，但她沒有“水晶球”，難以預測具體數量。她說如果一切順利，首批按新規則申請上市的企業可用2022年的財務資料申請，意味最快明年可見到這些公司掛牌。

香港交易所集團行政總裁歐冠升表示，連接資本與機遇是港交所的核心戰略，為此我們致力進一步提升香港作為全球創新產業公司首選上市地點的地位。新建議將增加香港上市公司種類，讓更多不同類型的公司可進入這個具備深度和流動性的國際市場，同時也為投資者帶來更多選擇。

“正如《上市規則》增設生物科技章節后造就了香港的醫療保健融資生態圈，我們預期這次增設特專科技的新規定后，將有助推動區內以至其他地方在這五個前沿行業（例如綠色科技）的人才和投資金額增長。”歐冠昇說。

歐冠昇稱，雖然財務數據較去年同期創下的紀錄有所下跌，現貨市場表現持續疲弱，但他也看到新股市場出現復蘇跡象、衍生產品市場交易暢旺、滬深港通和債券通繼續表現強勁。港交所已經為迎接市場回暖做好準備。