據(jù)港交所公告，中創(chuàng)新航持續(xù)招股至9月28日，預(yù)計(jì)10月6日在港交所主板上市。這意味著，中創(chuàng)新航距離登陸港股僅剩一步之遙，公司將成為第一家成功赴港上市的新能源電池龍頭企業(yè)。據(jù)悉，華泰國際于本次發(fā)行中擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

據(jù)外媒報(bào)道，中創(chuàng)新航以每股38至51港元的價(jià)格出售約2.66億股股份，每手入場費(fèi)5151.41港元，占擴(kuò)大后股本的15%。并設(shè)有14%的綠鞋，該價(jià)格范圍對應(yīng)中創(chuàng)新航的估值為85.8億美元至115億美元，代表2023年的EV/EBITDA為 8.6-11.1，對比寧德時(shí)代2023年EV/EBITDA來看，折讓率高達(dá)30-50%，多家投資人溝通后表示，中創(chuàng)新航此次發(fā)行估值非常具有吸引力。是投資者入市的較好選擇。

即使在上市之前，資本市場對中創(chuàng)新航亦并不陌生，作為“倍增式”發(fā)展的動力電池領(lǐng)先頭部企業(yè)，其裝機(jī)量在國內(nèi)第三方動力電池企業(yè)中排名第二，并且通過提出OS（One-Stop）技術(shù)的超前設(shè)計(jì)理念，被市場認(rèn)為是終結(jié)“里程焦慮”等問題的主要解決方案之一。

隨著鋰硫電池、固態(tài)電池等下一代技術(shù)的落地，中創(chuàng)新航的核心技術(shù)競爭力將得以進(jìn)一步加強(qiáng)。另一方面，中創(chuàng)新航的想象力并不僅限于動力電池，在技術(shù)本身優(yōu)勢及商業(yè)應(yīng)用價(jià)值之下，中創(chuàng)新航的儲能業(yè)務(wù)已成為新的增長點(diǎn)。

國內(nèi)第三方動力電池裝機(jī)量排名第二

中創(chuàng)新航主要從事動力電池和儲能系統(tǒng)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司憑借其持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，成為全球唯二擁有磷酸鐵鋰及三元電池可為主機(jī)廠提供全系車型配套能力的動力電池領(lǐng)先企業(yè)。

資本市場判斷動力電池公司地位的主要參考指標(biāo)離不開裝機(jī)量。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，就2021年裝機(jī)量而言，中創(chuàng)新航為中國前十大動力電池企業(yè)中于2019年至2021年間唯一一家每年同比增長率超過100%的企業(yè)。

具體分析，在2022年一季度，按裝機(jī)量統(tǒng)計(jì)中創(chuàng)新航在國內(nèi)動力市場份額為8.2%，在國內(nèi)動力電池企業(yè)中排名第三及在國內(nèi)第三方動力電池企業(yè)中排名第二，這亦側(cè)面反映出中創(chuàng)新航已成為整車廠的重要電池系統(tǒng)解決方案提供商。

獲得青睞的原因不無道理，在新能源車整車廠中，為與燃油車平價(jià)，降本一直是企業(yè)頭號重任。公司一致致力于不斷提升技術(shù)實(shí)力以及制造工藝的方式帶動的成本下降。現(xiàn)在公司還處于產(chǎn)能迅速擴(kuò)張的階段，隨著后續(xù)規(guī)模效應(yīng)迅速釋放，產(chǎn)品的單位生產(chǎn)成本會進(jìn)一步降低。

動力電池賽道屬于技術(shù)密集型賽道，所以下游客戶對價(jià)格并不敏感。據(jù)我們了解，不同動力電池公司的產(chǎn)品形態(tài)有著很大差異，所以從售價(jià)情況來看，很難進(jìn)行橫向比較。而公司的產(chǎn)品實(shí)力和技術(shù)能力是否優(yōu)異，是否具備精細(xì)化大規(guī)模生產(chǎn)的能力以及是否具備車廠的全系車型的配套能力成為了眾多車廠評判一家動力電池公司的首選標(biāo)準(zhǔn)，而這幾點(diǎn)也是中創(chuàng)新航能夠迅速脫穎而出的最關(guān)鍵的因素。舉例來講，新能源車自燃對任何一家車廠來講都是一場嚴(yán)重的打擊，相較市場上出現(xiàn)的自燃事故，中創(chuàng)新航的產(chǎn)品并未出現(xiàn)任何重大安全事故。而各大主機(jī)廠商的訂單也代表著對中創(chuàng)新航產(chǎn)品的認(rèn)可和未來發(fā)展的信心。

中創(chuàng)新航的彈匣電池成為業(yè)內(nèi)首個(gè)通過針刺不起火測試的三元電池，同時(shí)磷酸鐵鋰電芯也通過了槍擊極限測試。

而通過高電壓技術(shù)，中創(chuàng)新航的5系高電壓產(chǎn)品能量密度達(dá)260Wh/kg，并實(shí)現(xiàn)高安全不起火、長壽命不衰減、全氣候適應(yīng)性等特點(diǎn)，在成本優(yōu)勢下，保持了產(chǎn)品力的全面領(lǐng)先。

另一型號的中鎳高電壓6系電池產(chǎn)品已達(dá)到280Wh/kg的三元電芯能量密度，安裝該產(chǎn)品的新能源車可實(shí)現(xiàn)長達(dá)800公里的續(xù)航里程，可與市場中已上市的8系動力電池相媲美，并且較該8系動力電池安全性能更好。

此外，于2022年6月由工信部發(fā)布的《免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》（第55批），不足5%的車型所安裝的電池系統(tǒng)的能量密度高于180Wh/Kg，而中創(chuàng)新航的電池系統(tǒng)可提供高達(dá)225Wh/kg的能量密度，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

從中創(chuàng)新航的招股說明書中不難看出，高性價(jià)比的產(chǎn)品實(shí)際來源于強(qiáng)成本控制能力的內(nèi)控及規(guī)模效益的逐步釋放。

其中，中創(chuàng)新航單位制費(fèi)成本、單位直接勞工成本從2019年的0.15元/Wh和0.05元/Wh下降至2021年的0.07元/Wh和0.02元/Wh；銷售費(fèi)用占比、管理費(fèi)用占比從2019年的3.0%、10.2%下降至2021年的2.4%、6.0%。就最新的2022年一季度來看，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用占營收比重降至2.1%和3.4%，均小于上年平均占比，利潤空間愈發(fā)擴(kuò)大。

另一方面，2019年中創(chuàng)新航的有效產(chǎn)能約3.0GWh，2021年已達(dá)到11.9GWh，預(yù)計(jì)2023年有效產(chǎn)能達(dá)到約90GWh。公司產(chǎn)能持續(xù)保持倍數(shù)級增長的同時(shí)，已形成華東、華南、華西、華中等產(chǎn)業(yè)集群，隨著規(guī)劃產(chǎn)能的逐步落地及極限制造的提出，中創(chuàng)新航有望進(jìn)一步提高成本壁壘。

目前，中創(chuàng)新航已覆蓋廣汽、小鵬、長安、零跑、吉利、合創(chuàng)、東風(fēng)、本田、上汽通用五菱、奇瑞、瑞馳、東風(fēng)小康等一系列優(yōu)秀的新能源車客戶。其中奔馳Smart更將中創(chuàng)新航作為動力電池主供。且據(jù)市場消息，蔚來將引入中創(chuàng)新航電池。

OS設(shè)計(jì)定義全新電池路線

圍繞提高能量密度、降本增效、保證安全的核心訴求，鋰電池技術(shù)突破主要來自兩大層面：一是電化學(xué)材料體系的創(chuàng)新，即在單體電芯材料上進(jìn)行改進(jìn)；二是結(jié)構(gòu)及制造性層面的創(chuàng)新，包括電芯封裝、成組及系統(tǒng)集成等方面的開發(fā)。

而中創(chuàng)新航提出的OS（One-Stop）技術(shù)設(shè)計(jì)理念，不僅適用于電芯產(chǎn)品,同樣適用于電池包產(chǎn)品，采用該技術(shù)的電芯是繼圓柱、軟包和方形之后的第四種封裝形式的產(chǎn)品。

為了OS能滿足中創(chuàng)新航極簡、極限的追求，公司首創(chuàng)了多項(xiàng)全新技術(shù)，包括超薄殼壁、多維殼體成型、多功能復(fù)合封裝、一體橋接電連接、高剪切外絕緣、原位無塵裝配集成等。

單以多維殼體成型為例，殼體作為電芯的第一道屏障，往往起到熱失控防護(hù)、防爆、密封、結(jié)構(gòu)強(qiáng)度等方面的作用，而如何在超薄殼壁中高速焊接的同時(shí)，達(dá)到高安全性、一致性，一直是行業(yè)難題，而這些均一一被中創(chuàng)新航解決。

在電芯結(jié)構(gòu)的極簡化設(shè)計(jì)上，OS依托模塊化設(shè)計(jì)和一體成型等技術(shù)思路，實(shí)現(xiàn)了電芯結(jié)構(gòu)減重40%、零部件數(shù)量減少25%、空間利用率突破80%、成本降低15%的重大突破。在可比指標(biāo)空間利用率中，比寧德時(shí)代的麒麟電池還要高8個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)公開資料顯示，配備OS技術(shù)的磷酸鐵鋰動力電池能夠支持大部分常規(guī)車型實(shí)現(xiàn)高達(dá)700km的續(xù)航里程，三元電池則能夠?qū)崿F(xiàn)高達(dá)1000km的續(xù)航里程，電池成本更低，安全性更好，競爭力更強(qiáng)。而當(dāng)車輛續(xù)航達(dá)到1000km時(shí)，市場認(rèn)為足以終結(jié)“里程焦慮”。

值得注意的是，OS框架不僅于工藝領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，還包括設(shè)備的技術(shù)升級。要知道動力電池生產(chǎn)流程工序繁瑣，包括混、涂、烘、壓、切等，在主流的電芯設(shè)計(jì)方案只能合理地支撐2-3GWh的單產(chǎn)線產(chǎn)能規(guī)劃，這勢必難以迎戰(zhàn)“TWh”的到來。

而在OS框架內(nèi)，一方面，產(chǎn)品本身結(jié)構(gòu)更加簡單、零部件數(shù)量更加精簡，產(chǎn)品集成性能更好；另一方面，新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造工藝，突破了現(xiàn)有工序和結(jié)構(gòu)中一大批物理瓶頸，制造工藝集成度更高，能夠大幅提高制造效率。

中創(chuàng)新航為此研發(fā)了一批適用于OS電池體系的極限制造工藝及配套裝備，生產(chǎn)效率提高100%，生產(chǎn)空間減少50%，制造成本降低30%，制造能耗降低60%，實(shí)現(xiàn)“零”異物生產(chǎn)；創(chuàng)新性的“積木拼接”成組技術(shù)大幅提升了電芯的成組效率。

在OS理念的牽引下，極限設(shè)計(jì)成為了電芯設(shè)計(jì)的總體導(dǎo)向，全面覆蓋工藝、設(shè)備等領(lǐng)域的技術(shù)升級，結(jié)構(gòu)的模塊化和極簡化發(fā)揮到了極致，在電池能量密度、安全性、經(jīng)濟(jì)性等方面形成了巨大優(yōu)勢。

根據(jù)媒體報(bào)道，基于OS技術(shù)的全新電芯產(chǎn)品已經(jīng)明確了一批定點(diǎn)車型，有望在未來幾個(gè)月官宣并推向市場。

布局下一代電池技術(shù)

目前三元、磷酸鐵鋰等主流正極材料的克容量已開發(fā)接近理論值，進(jìn)行電化學(xué)材料體系的創(chuàng)新，是每個(gè)電池企業(yè)的“歸宿”。

從公開資料看各電池廠的最新進(jìn)展，近期落地的主要是半固態(tài)電池及鈉電池。其中，半固態(tài)電池普遍視為固態(tài)電池的過渡產(chǎn)品，而鈉電池為在鋰原料高企之下對鋰電池的補(bǔ)充。

中創(chuàng)新航再次給出了不一樣的“答卷”。公司已開發(fā)出420Wh/kg鋰硫電池，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到500Wh/kg，其高能量密度可使電動汽車的續(xù)航里程輕松突破1000公里。

作為后鋰電時(shí)代高能量密度電池最具代表性的解決方案，鋰硫電池具有超高的理論比容量（2600Wh/kg）、低溫性能優(yōu)異、原料廣泛等特性，但難點(diǎn)也是顯而易見的，“穿梭效應(yīng)”明顯、硫自身導(dǎo)電性差、充放電體積膨脹等因素會導(dǎo)致鋰硫電池的容量快速衰減。

為了實(shí)現(xiàn)抑制硫穿梭是實(shí)現(xiàn)高性能鋰硫電池產(chǎn)業(yè)化的行業(yè)難題，中創(chuàng)新航從第一性原理出發(fā)，自主設(shè)計(jì)出一維至三維結(jié)構(gòu)的高容量長壽命硫正極材料，該材料在全球鋰硫電池專利公開數(shù)量排名中位居第二。

采用高容量硫正極后，正極材料成本將降幅將超過95%，量產(chǎn)后瓦時(shí)成本達(dá)到三元電池50%以下，甚至低于LFP電池，實(shí)現(xiàn)極致性價(jià)比。鋰硫電池一旦面世，在新能源車仍在降本與燃油車平價(jià)的過程中，無疑是一大“推力”。

除此以外，固態(tài)電池是當(dāng)前電池廠較為明確的發(fā)展方向。而固態(tài)電池的主要差異在于電解液的的路線，如歐美發(fā)展聚合物固態(tài)電解質(zhì)體系，日韓堅(jiān)持硫化物技術(shù)路線，我國大多數(shù)企業(yè)/研究機(jī)構(gòu)以氧化物半固態(tài)/準(zhǔn)固態(tài)為主率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

拋開固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)未成熟的高成本暫且不談，固態(tài)電池存在其電解質(zhì)不能同時(shí)兼顧高離子電導(dǎo)率和穩(wěn)定性、剛性的固-固接觸,不能保證離子在原子層級高效傳輸?shù)葐栴}。

中創(chuàng)新航顯然亦早已有所準(zhǔn)備，其中，在材料相關(guān)領(lǐng)域形成核心技術(shù)專利網(wǎng)，重要核心專利16項(xiàng)，成功開發(fā)多類型高穩(wěn)定、高離子電導(dǎo)率的全固態(tài)電解質(zhì)材料及其宏量制備技術(shù)，最高離子電導(dǎo)率達(dá)6mS/cm，鋰離子遷移數(shù)接近1，在此技術(shù)基礎(chǔ)上，即將攻克10min快充技術(shù)。

除以上鋰硫電池和全固態(tài)電池技術(shù)外，中創(chuàng)新航還開發(fā)了超高電壓正極材料、高容量補(bǔ)鋰材料、非鋰多價(jià)離子正極材料等前沿技術(shù)，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)最新技術(shù)的發(fā)展方向。

儲能或成第二增長曲線

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，在國家能源轉(zhuǎn)型及全球碳中和戰(zhàn)略背景下，儲能電池是電力系統(tǒng)改革和新能源電力建設(shè)的重要組成部份。預(yù)計(jì)2026年全球新增裝機(jī)量將達(dá)到250.1GWh，其中中國是最大的市場，裝機(jī)量為110.7GWh。

從整個(gè)電力系統(tǒng)的角度看，儲能的應(yīng)用場景可分為發(fā)電側(cè)儲能、輸配電側(cè)儲能和用電側(cè)儲能三大場景。其中，用電側(cè)儲能主要用于電力自發(fā)自用、峰谷價(jià)差套利、容量電費(fèi)管理和提升供電可靠性等。

實(shí)際上，2022年初以來，能源緊張加劇，傳統(tǒng)能源價(jià)格不斷飆升，電價(jià)高昂推動戶光、戶儲收益率提升，歐洲戶儲需求已開始爆發(fā)，其中德國領(lǐng)跑戶儲市場，德國是全球最大戶用儲能市場。

而東吳證券今年9月發(fā)布的研報(bào)指出，2021年儲能系統(tǒng)成本降至1.5元/Wh左右，是儲能經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)，據(jù)測算電價(jià)差超過7毛錢的地區(qū)具備較強(qiáng)的儲能經(jīng)濟(jì)性。與此同時(shí)，隨著鐵鋰等電池成本繼續(xù)下降，鋰電儲能一時(shí)風(fēng)光無兩，也被認(rèn)為是2022年儲能最具爆發(fā)式增長的領(lǐng)域。

中創(chuàng)新航目前在儲能領(lǐng)域擁有完整的電池解決方案，重點(diǎn)布局新能源發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)等儲能市場，已與風(fēng)電、光伏、國家電網(wǎng)等行業(yè)的頭部企業(yè)建立長期戰(zhàn)略合作。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020年8月中創(chuàng)新航為當(dāng)時(shí)全球最大鋰離子電池儲能系統(tǒng)項(xiàng)目之一提供儲能電池。眾多國家示范項(xiàng)目亦離不開中創(chuàng)新航的參與，多個(gè)世界最大或業(yè)內(nèi)首個(gè)的極具創(chuàng)新性、代表性的大型項(xiàng)目落地背后都有中創(chuàng)新航的身影，因此也造就了公司實(shí)現(xiàn)近海島嶼、偏遠(yuǎn)高原、高寒低壓等應(yīng)用場景全覆蓋。

但作為電化學(xué)儲能主要技術(shù)路線，鋰電池的優(yōu)缺點(diǎn)非常明顯。其優(yōu)勢在于運(yùn)行不受地域限制且功率較高，產(chǎn)業(yè)配套也較為成熟。但鋰電池天然易燃的特點(diǎn)也使得市場出現(xiàn)一定的擔(dān)憂，安全性、長壽命始終是儲能電池?zé)o法回避的問題。

中創(chuàng)新航推出的長壽命磷酸鐵鋰體系電池，則具備20年超長服役，并且從電池材料到電池系統(tǒng)，再到全生命安全管理建立了三位一體的產(chǎn)品安全技術(shù)，實(shí)現(xiàn)電池最優(yōu)壽命環(huán)境設(shè)計(jì)，電芯級精準(zhǔn)溫控，智能充放電管理，支撐儲能電站吞吐更多電量，增加客戶收益。

在全周期生命監(jiān)控中，中創(chuàng)新航基于電池運(yùn)行先進(jìn)AI算法，實(shí)現(xiàn)云端BMS電芯安全主動預(yù)警，提前24h預(yù)警，實(shí)現(xiàn)高壓絕緣防護(hù)預(yù)警聯(lián)動和交直流電氣防護(hù)，3S聯(lián)動6級告警；聲、光、氣體和圖像四級電池?zé)崾Э孛妊科诹Ⅲw預(yù)警，提前斷電；電池箱級消防傳感及主動消防設(shè)計(jì)，5s內(nèi)滅明火不復(fù)燃。

這意味著即使在極端情況下，電芯受損致燃，上述安全系統(tǒng)仍能進(jìn)行主動防護(hù)，以保證損失降至最低。而本身中創(chuàng)新航推出的儲能系統(tǒng)適應(yīng)各種惡劣工況，失效率目標(biāo)控制在十億分之一級。這得益于公司采用熱電耦合的絕緣設(shè)計(jì)，航空級電磁兼容系統(tǒng)集成技術(shù)。

在技術(shù)本身優(yōu)勢及商業(yè)應(yīng)用價(jià)值之下，客戶用“訂單”投票。中創(chuàng)新航的儲能業(yè)務(wù)收入保持著穩(wěn)步快速增長，從2019年的1.8億元人民幣增長至2021年4.5億元，復(fù)合年增長率約57%。未來隨著儲能行業(yè)的逐步成熟與爆發(fā)，儲能業(yè)務(wù)將進(jìn)一步成為中創(chuàng)新航的新增長點(diǎn)。