近日，北京證券交易所上市委員會召開了2022年第33次審議會議，審議河南眾誠信息科技股份有限公司（下稱“眾誠科技”）首發事項。

眾誠科技是以面向黨政機關、企事業單位客戶，在數智政務、數智民生、數智產業等智慧城市細分領域提供數字化解決方案及相關服務為主營業務的科技公司。2021年財報顯示，2021年1月1日-2021年12月31日，眾誠科技實現營業收入5.15億元，同比增長12.43%，凈利潤4284.54萬元，同比增長6.25%。

這也意味著河南又一家“專精特新”企業即將從新三板轉向北交所上市。

但我們深究發現，眾誠科技在招股書中披露的大量財務數據存在一些風險，可能會加劇未來在北交所上市后面臨的市場挑戰。

研發投入占比不足6%，科創底色略顯欠缺

據招股書顯示，眾誠科技主要從事為智慧城市細分領域政企客戶提供數字化解決方案及相關服務，是國家級專精特新“小巨人”企業之一。

眾所周知，技術創新是企業的壓艙石，更是能否成功上市的重要核心考核標準之一。因此，不管是360行中的哪一行，但凡突破核心技術，擁有較高的技術壁壘的公司，二級市場均歡迎接納。

但眾誠科技的科創底色卻略有不足，雖然眾誠科技在招股書中表示，公司已經形成了自己獨有的包括軟件開發、系統集成、云化轉型、運維服務等在內的核心技術體系。

但我們查閱招股書發現，報告期內，眾誠科技研發費用分別為 1720.32 萬元、1781.83 萬元和 2991.55 萬元，占營業收入的比例分別為 5.58%、3.89% 和 5.81%。

顯然，不論是從研發投入費用占總營收比率，還是從累計投入金額來看，眾誠科技的科技創新投入并不理想。不僅如此，眾誠科技的研發占總營收比率還明顯低于同行業上市公司及行業平均研發費用率。例如同行業的杰創智能（301248.SZ）2021年研發占總營收比率為6.60%；志晟信息（832171.BJ）為7.5%；恒鋒信息（300605.SZ）為6.70%。

針對這一情況，眾誠科技在招股書中表示，這主要因為公司研發項目存在研發失敗風險，但如果公司對于技術、產品和市場的發展趨勢判斷失誤，研發成果得不到市場和客戶的足夠認可、不能較好地實現產業化或形成最終銷售，導致研發成果的經濟效益與預期效益存在較大差距，可能會對公司的財務狀況和經營成果產生負面的影響，降低公司的競爭力。

單一客戶依賴重，應收賬款存減值風險

招股書顯示，眾誠科技客戶集中度較高，報告期內，其前五大客戶主營業務收入占比分別為 35.71%、38.46%和 47.16%，其中 2020 年和 2021 年，第一大客戶牧原股份（002714.SZ）及其關聯方主營業務收入占比分別為 25.53%、25.63%，占發行人當期收入比重較高，呈持續上升的趨勢。

市場規律告訴我們一個道理，一個企業如果過度依賴某個客戶時，一旦這個客戶訂單減少或終止合作，將會對企業的經營活動造成不小的沖擊，而如果大客戶出現資金周轉困難，同樣會影響企業盈利的持續性。過重依賴于大客戶甚至也會出現“受制于人”的局面，大大降低企業的議價能力。

隨著眾誠科技客戶集中度的升高，公司應收賬款也并不理想。

截至2021年6月30日，眾誠科技應收賬款達2.41億元，占總資產的比重為45.91%，并且應收賬款的68.81%源于前五大客戶，存在著一定的信用集中風險。截至2021年末，眾誠科技應收票據、應收賬款、應收款項融資賬面價值之和，分別高達3.33千萬元、1.56億元和340萬元，占當期資產總額的5.92%、28%和0.60%；公司應收賬款周轉率分別為4.19 次/年、3.28 次/年和 2.85 次/年。

由此來看，這也意味著隨著眾誠科技市場開拓和業務規模擴大，應收賬款可能會進一步增加，雖然其主要客戶為信譽良好的黨政機關、事業單位、國有企業或上市公司，資信狀況較好，但是目前市場經濟下行周期仍不可控，再疊加疫情反復，如果眾誠科技無法按期回收應收賬款，將會對其正常生產經營產生不利影響。

毛利率波動，下游市場擠壓出

招股書顯示，目前，眾誠科技自主開發軟件產品主要集中于政務應用、教育應用和虛擬仿真應用三個方面，比如其自主開發的校本課程綜合服務平臺軟件系統已進入華為嚴選商城；眾誠VR 內容創作平臺軟件榮獲 2021 世界 VR 產業大會云峰會 VR/AR 創新獎和第三屆國際虛擬現實技術及應用創新大賽二等獎等榮譽。

然而，眾誠科技的主營業務毛利率卻低于同行業可比上市公司及行業平均水平。據招股書顯示，報告期內，其主營業務毛利率分別為 24.94%、21.56%和 24.22%，其中數字化解決方案業務的毛利率分別為 23.08%、22.12%和 24.17%，波動較為明顯。甚至2021年的毛利率，比同行業的漢鑫科技（837092.BJ）毛利率32.61%低了超過8%；比杰創智能毛利率27.85%低了超過3%。

對于毛利率波動的原因，眾誠科技表示，近年來，公司旗下主營業務和數字化解決方案業務市場競爭有所加劇，在不同項目下的方案內容和技術要求，被下游市場客戶不斷要求被整改更換，導致其議價能力減弱。同時，眾誠科技也表示在招投標或商業談判過程中會根據項目、客戶的不同情況判斷競爭形勢并在報價時選擇不同策略，也會導致毛利率存在一定程度波動。

除此之外，我國智慧城市及智慧醫療等領域的發展，也給眾誠科技帶來了另外場景的銷售增長點，但由于目前因受疫情及經濟下行周期影響，我國各大智慧城市和智慧醫療下等行業下游需求被壓制，致使一些工程項目進度推遲。比如，業內領先的全球化信息技術、產品和解決方案的東軟集團，在2021年智慧城市、醫療健康與社會保障和企業互聯及其他業務收入占比不斷下降，其中降幅最快的智慧城市業務占比從 2017 年的 30.5%下降至到 2021 年的 20.1%。