伊犁川寧生物技術股份有限公司（以下簡稱：“川寧生物”），自去年9月起，已經歷了兩輪監管問詢，目前仍處于“已問詢”狀態。

作為一家在國內規模較大的抗生素中間體醫藥企業，川寧生物在營收二連漲后于去年轉跌。令人不解的是，去年國內抗生素產品價格明顯上漲，但這家公司并未因此獲利。

此外，川寧生物的產能利用率大幅下滑，其產品6-APA的產能利用率從2020年的118.56%下滑至去年的85.35%；同期，青霉素G鉀鹽的產能利用率從128.19%下滑至69.98%；頭孢類中間體產品該項數據從95.4%下滑至53.31%，對此，公司對此并未作出解釋。

此外，川寧生物也是較為少見的IPO不擴建產能的公司，或許與目前產能利用率大幅下滑有關。

產品漲價，營收反縮水

2019年至2021年，川寧生物的營收分別約為31.4億元、36.5億元、32.3億元；2020年增長了16.1%，2021年下滑11.4%。

從產品結構來看，硫氰酸紅霉素、青霉素類、頭孢類是公司三大類產品，2021年分別貢獻約10.7億元、11.9億元、7.9億元的營收，分別占比34.89%、39.1%、25.71%。

其中，硫氰酸紅霉素主要用于合成紅霉素、琥乙紅霉素、阿奇霉素、羅紅霉素、地紅霉素、克拉霉素等紅霉素的衍生物。

近年來，川寧生物產品單價的波動較大。

2019年-2021年，川寧生物的主要產品市場價格經歷了先上升再下降，并于2020年再次回升的過程，2021年以來，市場價格持續上升，截至去年末，各產品市場價格基本均處于最近五年的高位水平。

其中，青霉素G鉀鹽漲幅最大，在2021年單價上漲25.77%，價格上升至約102元/kg；此外硫氰酸紅霉素去年單價上漲23.09%，價格上漲至約344元/kg。

但令人奇怪的是，硫氰酸紅霉素、青霉素類兩大主力產品單價出現較為明顯的上漲，但并沒有帶動川寧生物的營收上漲，去年的營收反而下降11.4%。

而造成這一問題的主要原因則是，川寧生物去年銷量大幅下滑。據招股書披露，川寧生物的幾大類產品中，硫氰酸紅霉素2021年的銷量約為3100噸，比2020年的4180噸減少了1000余噸，同比減少25.8%。

與此同時，這家公司銷量最大的單一品類6-APA（一種青霉素類抗生素中間體）去年的銷量約為5500噸，相比2020年的近6400減少了約900噸，同比下滑約14.4%

不僅如此，川寧生物的部分產品的產能利用率出現明顯下滑，例如6-APA的產能利用率從2020年的118.56%下滑至去年的85.35%；同期，青霉素G鉀鹽的產能利用率從128.19%下滑至69.98%、頭孢類中間體產品該項數據從95.4%下滑至53.31%。

也就是說，川寧生物的核心產品已經不再是“供不應求”的狀態。

產能利用率腰斬，IPO不擴產

對于產能利用率明顯下滑，川寧生物并沒有在招股書中詳細分析，甚至對于青霉素G鉀鹽、頭孢中間體產能利用率下滑近一半的情況，公司并沒有做出解釋。

與此同時，國家衛健委不斷升級的“限抗措施”也是橫在公司發展面前的一道鴻溝。

據招股書援引的中商產業研究院數據顯示，近年來在抗生素藥物分級管理等限抗措施的推行下，抗生素行業的增速在 2016 年下滑明顯，至 2020 年抗生素行業整體增速在4%以上，市場規模達到1780 億元。

“限抗令”對于醫藥企業業績的影響也較為明顯，華潤三九（000999.SZ）在6月20日披露的投資者關系活動記錄表顯示，公司抗感染業務受到限抗、集采等政策影響，過去兩年有較大幅度下滑。截至目前，川寧生物并未表示相關業務和產品的轉型。

而另一個較為“反常”的現象則是，川寧生物此次IPO并沒有擴產計劃。

據招股書披露，川寧生物本次擬公開發行不超過2.28億股 A 股普通股股票，計劃募集資金6億元。其中，2億元將用于上海研究院建設項目、4億元用于償還銀行借款。

對于新建上海研究院，川寧生物表示，隨著公司的不斷發展和對創新要求的不斷提高，對人才、設備及實驗室等需求也與日俱增，在上海設立專業從事生物發酵技術研究的全資子公司并通過相關主體設立研究院，有助于發行人吸納尖端人才，打造具有行業影響力的全球高端合成生物學企業創新中心，為發行人長期研發工作打下堅實的基礎。

對于償還銀行借款，川寧生物擬投入4億元。公司稱，在一定程度上降低借款規模，預計能夠有效降低發行人財務風險及資金成本，為公司未來業務規模快速擴張需求提供保障。

而從債務結構來看，川寧生物在可比公司中表現尚可。

據Wind統計，川寧生物去年的資產負債率為49.51%，略高于國藥現代。而從長期資本負債率來看，這家公司的數據為30.77%。

“川寧生物債務結構是不錯的，因為長期債務可以視作試做資本來使用”，一位資深財務人士對《投資者網》表示。

對于這家公司擬IPO卻不準備擴產，而是試圖緩解還算不錯的債務結構的奇怪現象，川寧生物并沒有做出說明。