數據線、鼠標、移動電源等隨處可見的硬件設備到底有多賺錢？能否撐起一家上市公司？

近日，主要從事3C消費電子產品研發、設計、生產及銷售的深圳市綠聯科技股份有限公司（以下簡稱：綠聯科技）向深交所遞交了招股書，擬在創業板掛牌上市。

此次IPO的保薦機構是華泰聯合證券，保薦人代表王天琦、高博，據鳳凰網財經《IPO觀察哨》了解，華泰聯合證券2021年營收39.1億元，同比增長26.92%，其中投行營收35.58億元同比增長24.40%。

綠聯科技遞交的招股書顯示，2019年至2021年底，綠聯科技的營收分別為20.45億元、27.38億元和34.46億元，呈上升之勢。不過，綠聯科技的凈利潤卻沒有出現同比上升，反而出現了下滑。

通過數據分析，鳳凰網財經《IPO觀察哨》發現，綠聯科技雖然擺脫了代工，但又“淪”為了電商平臺的“打工仔”。數據顯示，2019年至2021年期間，綠聯科技向電商平臺等渠道支付的推廣費和平臺服務費分別為2.7億元、3.72億元和4.41億元，遠高于同期凈利潤。

一、擺脫了代工，又“淪”為電商“打工仔”

2007年，剛大學畢業的張清森在深圳市得星科技有限公司做了兩年的外貿業務員。

2009年，張清森看到了深圳電子制造市場的火熱，于是他也一頭扎進創業大軍創立了綠聯有限（綠聯科技前身）。剛開始，張清森主要為客戶做代工生產數據線。

2010年，創業之初，張清森有一天收到外國客戶的郵件，對方臨時要求降價，原因是有同行報價更低。當時張清森如果不同意降價，客戶就會取消訂單，綠聯科技也將會出現庫存積壓，因此，對于用戶的降價要求張清森最終不得不妥協。

不過，也因為這件事，張清森看到了代工受限性大的致命缺點，于是張清森選擇放棄了代工業務，內部組成三人小團隊轉向電商平臺。

通過不斷努力，綠聯科技最終在亞馬遜、京東、天貓等電商平臺站穩了腳步。數據顯示，綠聯科技2019年至2021年期間，通過線上電商平臺實現的收入分別為16.83億元、22.5億元和26.87億元；線上收入占主營業務收入比例分別為82.41%、82.35%和78.14%；報告期內，線上電商平臺帶來的毛利占主營業務的毛利比例分別為91.20%、88.48%和84.31%。

雖然電商平臺每年給綠聯科技帶來了巨額的營收，但鳳凰網財經《IPO觀察哨》發現，每年綠聯科技還要給各個電商平臺支付不菲的平臺服務費。平臺服務費包括銷售傭金、服務費、倉儲費用等，過去三年，綠聯科技支付的平臺服務費分別為1.28億元、1.91億元和2.34億元。

除平臺服務費，綠聯科技還向電商平臺等渠道支付推廣費，2019年至2021年期間，綠聯科技支付的推廣費分別為1.42億元、1.81億元和2.08億元。對于逐年增加的推廣費用，綠聯科技招股書中解釋稱，主要是為了促進銷售的增長。

經過計算，2019年至2021年期間，綠聯科技向電商平臺等渠道支付的推廣費和平臺服務費分別為2.7億元、3.72億元和4.41億元。而同期內，綠聯科技的凈利潤分別為2.27億元、3.06億元和3.05億元。這也就意味著，每年綠聯科技給平臺渠道的錢都要比公司凈利潤要高。

對此，綠聯科技也在招股書中提示了風險，“若線上電商平臺收取的平臺服務費等費用標準發生大幅上漲，將可能對公司經營業績造成不利影響。”

此外，鳳凰網財經《IPO觀察哨》還注意到，綠聯科技的營收增長率和凈利增長率均出現了下滑，數據顯示2019年至2021年底，綠聯科技的營收分別為20.45億元、27.38億元和34.46億元，期間增長率為33.85%、25.88%，增長率下滑；而報告期間內，綠聯科技的凈利潤增長率則是34.60%、-0.37%，呈負增長。

二、存貨攀升、凈利潤下滑 IPO前分紅3.4億元、套現3億元

值得一提的是，報告期內綠聯科技的存貨賬面價值分別為4.06億元、5.43億元和7.26億元，呈上升之勢，期間增長率分別為33.86%、33.67%。

眾所周知，電子產品的產品迭代速度非常快，而存貨的增長率高于營收的增長率，那公司庫存就有很大的計提跌價準備風險。報告期內，綠聯科技的存貨跌價損失金額分別為-866.92萬元、-1，092.19萬元及-3，277.24萬元，同樣呈上升趨勢。

此外，綠聯科技列舉了三家同行上市公司的存貨跌價準備情況，2021年這三家公司存貨跌價準備占存貨賬面余額比例平均值為2.57%，而綠聯科技的存貨跌價準備占存貨賬面余額比例為4.77%。

存貨攀升、凈利潤下滑，綠聯科技的壓力雖然很大，但綠聯科技的分紅卻是不少，在此次IPO前，報告期內綠聯科技一共做了6次分紅，合計3.4億元。最近一筆是在2021年1月5日公司決定，向股東張清森、陳俊靈及綠聯咨詢、綠聯和順分配現金1.2億元。

6次分紅的最大獲益者無疑是第一大股東張清森和第二大股東陳俊靈。

不僅如此，2021年4月29日，張清森、陳俊靈分別將手中的3.7%和1.85%的股份分別以2億元和1億元的價格轉讓給高瓴錫恒，兩人合計套現了3億元。

與此同時，2021年6月，綠聯科技又以每股22.5元定向發行1333.61萬股引入了新的融資，其中高瓴錫恒再次投資2.5億元，深圳世橫、遠大方略、堅果資本分別投資2000萬元、1500萬元、1500萬元，合計3億元。

截止2021年底，綠聯科技的賬上有5.49億元現金，而在這樣的情況下，綠聯科技要募集資金15.04億元，其中5.51億元用于產品研發及產業化建設項目，1.1 億元用于智能倉儲物流建設項目，3.92億元用于總部運營中心及品牌建設項目，4.5億元用于補充流動資金。

三、依賴外協，供應商數據疑似“打架”

在生產模式上，綠聯科技先是自主研發，然后以外協生產為主、自主生產為輔進行生產。從近三年的外協和自主生產數據上看，外協生產占比超75%。

綠聯科技之所以外協生產數量占比這么高，一方面是因為消費電子更新迭代速度快，外協可以通過市場信息、客戶反饋等第一時間對產品進行修改，另外則是外協產品的價格會低一些。

數據顯示，2021年外協產品的平均入庫價格為18.77元，自主生產的平均入庫價格為21.81元；2020年外協產品的平均入庫價格為16.63元，自主生產的平均入庫價格為19.55元。

這樣做雖然在成本上節省了不少，但也因此對于供應商的依賴度持續增加。

招股書中也提到，“公司當前自主研發、設計和銷售的產品的產量、質量以及生產周期等一定程度上仍受限于供應商的生產能力、產品工藝、制造成本以及經營管理水平等因素。若供應商出現停工，或與本公司合作發生摩擦導致雙方合作關系提前終止，而公司亦未能及時更換合適的供應商，則可能出現產品供應延遲的情況，對本公司經營業績和財務狀況造成不利影響。”

比如綠聯科技的第一大供應商深圳市湘凡科技有限公司（簡稱：湘凡科技），招股書顯示2019年至2021年期間，綠聯科技分別向湘凡科技采購了2.77億元、2.69億元和2.66億元，分別占當期采購額的23.56%、19.08%和13.93%。

前五大供應商中的深圳市顯盈科技(38.630, 0.00, 0.00%)股份有限公司（簡稱：顯盈科技），這幾年更是靠著給Belkin、StarTech.com、綠聯科技、Cropmark等公司供貨成功IPO。

不僅如此，鳳凰網財經《IPO觀察哨》還發現，在財務數據上綠聯科技和顯盈科技公布的也有所不同，顯盈科技公布的2019年和2020年分別向綠聯科技供應了5555.42萬元和5296.17萬元，而綠聯科技顯示2019年和2020年分別向顯盈科技采購了5656.27萬元和5484.6萬元，分別相差100.85萬元和188.43萬元。

此外，鳳凰網財經《IPO觀察哨》從國家企業信用信息公示系統發現，綠聯科技的第一大供應商湘凡科技近兩年的參保人數均顯示為0，而在2019年時，湘凡科技的參保人數還有309人。

第三大供應商深圳市華富洋供應鏈有限公司和第五大供應商協源科技實業（深圳）有限公司最新的參保人數也是0，而在2019年時，協源科技實業（深圳）有限公司的參保人數還有207人。

對于供應商參保人數的情況，鳳凰網財經《IPO觀察哨》也聯系了幾家供應商，截止發稿，公司暫未回應。

對于與顯盈科技的數據存在差異，綠聯科技回復鳳凰網財經《IPO觀察哨》表示，公司信息披露真實、準確、完整。2019年、2020年度公司與顯盈科技交易金額存在差異系采購金額與銷售金額在會計核算中統計口徑不同，導致產生差異。