恒大遲遲未解的債務結，也成為了一把懸在恒大物業（06666.HK）頭頂的達摩克利斯之劍。

過去幾個月，市場上關于恒大物業的叩問與推測從來沒有間斷：是否還有救、是否會被中國恒大債轉股、是否還能在資本市場逆風翻盤、是否還是會被出售、是否能逃脫摘牌退市的命運……

停牌近三個月，6月20日晚間，“恒大”系三大上市平臺分別刊發了復牌指引。中國恒大（03333.HK）表示，公司正積極推進重組工作，預期將于7月底前公布初步重組方案。

中國恒大重組的曙光在眼前，或許也意味著對恒大物業的最終“宣判”也將來臨。

根據公告，恒大物業復牌需要達成4個先決條件，即發布2021年財報；對恒大物業134億元的質押擔保被相關銀行強制執行進行獨立調查，公布調查結果并采取適當的補救措施；證明公司遵守上市規則第13.24條的規定；向市場通報所有重要信息。

顯然，關于恒大物業134億元的質押擔保，無論是對中國恒大還是恒大物業而言，都是至關重要的一環。

不過，關于這筆質押擔保調查的預期完成時間，恒大物業未能在公告中給出確切答案。此外，不能確定的還有其2021年度業績發布的時間。

不確定的調查完成時間和業績發布時間，成為了恒大物業面臨除牌風險的兩大不定時炸彈。

根據聯交所發布的復牌指引，聯交所有權將已連續停牌18個月的任何證券除牌。對于恒大物業而言，該18個月期限將于2023年9月20日屆滿。

這也意味著，若到屆滿期，恒大物業無法糾正導致其暫停買賣的事項等，聯交所上市科將建議上市委員會展開取消恒大物業上市地位的程序。

“消失”的134億引雷

過去三個月，中國恒大還因為許家印的保交樓承諾、資產出售時不時刷屏，而恒大物業卻始終保持沉默，134億存款被銀行強制執行、財報延期披露公告之后，除了證券變動月報表，便沒有其他聲音了。

3月22日，恒大物業公告稱，審核2021年財務報告的過程中，發現公司有約134億元的存款，為第三方提供的質押保證金，已被相關銀行強制執行。

這則消息刊發后，引爆了“恒大”系三家公司繼續停牌，并同時延遲刊發2021年年報。

恒大物業表示，將成立獨立調查委員會及委聘專家，對質押保證進行調查。中國恒大稱，將成立獨立調查委員會，跟進事件對公司的影響。恒大汽車也說，相應考慮該情況對公司財務上的影響。

事實上，關于恒大物業賬上“消失”的134億，一直有兩個重要的問題需要揭秘：為什么會“消失”，以及“第三方”是誰。

數據顯示，截至2021年6月30日，恒大物業賬面現金及現金等價物約有140.04億元，凈資產約為118.41億元。134億元的質押保證金，占恒大物業賬面現金的95.7%，占其凈資產的113%。

而140億現金中，還包含了恒大物業上市時所取得的募集資金。2021年中期財報顯示，恒大物業全球發售所得款項凈額59.51億元，其中14.56億元已使用，還余44.95億元尚未動用。

如此龐大的一筆資金不見了，恒大物業被“掏空”的言論立刻甚囂塵上。同時，被誰“掏空”的問題也緊隨而來。

許多猜測都指向了處在債務危機中的中國恒大，不過也有人指出，嚴謹的財報及上市企業公告中，“第三方”通常是相對“關聯人士”而言，即“第三方”肯定就不是關聯人士。

不過，無論這個“第三方”到底是誰，恒大物業這134億元的違規運作，最終都很大可能會導致嚴重的法律后果。

5家停牌物企的“困境”

據樂居財經《物業K線》統計，截至目前，除了恒大物業之外，一共還有5家港股物企處在停牌狀態，包括世茂服務（00873.HK）、奧園健康（03662.HK）、彩生活（01778.HK）、榮萬家（02146.HK）、鑫苑服務（01895.HK）。

其中，鑫苑服務停牌時間最長，從2020年4月1日至今，已經超過14個月的時間了。而奧園健康、彩生活、榮萬家均是今年4月1日起停牌至今，世茂服務從5月3日起停牌至今。

上述5家物企宣布停牌，都與年報“難產”有關，而關聯交易、關聯方資金往來等財務問題，又是審核業績延遲刊發的重要原因。

以奧園健康為例，其與關聯方的資金往來還在調查中，日前關于其財務失實的匿名指控又躍出水面。

據指控內容，最大的一筆40億元的財務擔保未披露，是為其母公司中國奧園提供。而資金調查中也有中國奧園的身影，奧園健康與中國奧園之間存在若干筆非貿易現金流入及流出，總額分別為28億元和29億元。

雖然奧園健康對這次匿名指控做出了強烈否認，但懷疑的種子已經種下。財務陷入“羅生門”，年報何時能刊出成為一個問題。

事實上，關聯交易“惹禍”帶來的年報延遲刊發，并不是一個小問題。

去年3月31日，鑫苑服務因為“需要更多時間確定與若干關聯交易有關的事宜”，宣布延遲刊發年報。直到去年8月31日，鑫苑服務才發布了經審計的2020年年度業績公告，不過其股票卻并沒有因此迎來恢復買賣。

鑫苑服務提及的關聯交易，與其2020年9月與關聯地產鑫苑地產控股訂立的一份車位獨家銷售合作協議有關。按照約定，鑫苑服務需分期支付2.06億元的可退還合作誠意金，占中期現金及等價物的30%。

彼時，外界質疑這是在變相為鑫苑置地500億負債紓困。

事實上，過去一年鑫苑服務一直在為復牌做努力，不過即使其2021年的年報如期發布，6月2日，鑫苑服務公告的復牌進展的最新情況顯示，其還未達到聯交所復牌指引所載列的所有條件。