“涼皮、肉夾饃、再來一瓶冰峰”。“三秦套餐”里的冰峰，在兩次遞交、更新招股書后，最終選擇放棄IPO。

5月19日，證監會官網顯示，因冰峰飲料撤回申報材料，故取消對其發行申報文件的審核。

雖是陜西家喻戶曉的老字號，但成立70余年，冰峰接近八成的收入還是在陜西地區。電商占比不足，長期依賴的經銷模式平均銷售額面臨逐年下滑，改變迫在眉睫。原本募集資金，也是計劃提高網售占比。

沖擊IPO失敗后，冰峰手中資金有限，走向全國的計劃難上加難。國產老字號汽水，困守陜西是冰峰唯一的出路嗎？

01 凈利率超過農夫山泉

1948年，汽水還是新潮玩意。一名商人從天津引進汽水生產設備，在西安建成第一家汽水廠——西北汽水廠。建國后，國營西安市食品廠建立，西北汽水廠在公私合營后并入，“冰峰”由此誕生。

74歲“高齡”的冰峰，曾在潮流前線見證了國內碳酸飲料的風起云涌。1986年，冰峰為擴產引進德國全自動生產線后，產銷量一度達到3000萬瓶，牢牢占據西安飲料市場“老大”地位。

歷經轉型發展、重組改制之后，“一方霸主”冰峰當前業績如何？此前的招股書顯示，2021年上半年，冰峰實現營業收入2.19億元，凈利潤6156.14萬元。2018—2020年，冰峰飲料的營收都在3億左右，凈利潤分別為6969.09萬元、7767.08萬元、6525.15萬元。

這個營收數字，如果對比當前A股的軟飲上市公司，基本處于末位，上市確實稍顯勉強。據資料顯示，2020年，申萬軟飲料板塊9家A股公司飲料業務的營收平均值為22.67億元。營收最少的礦泉水公司泉陽泉(6.450, 0.00, 0.00%)，2020年礦泉水業務營收也在6億元以上。

雖然業務體量不大，但利潤率是冰峰最大的法寶。近三年，冰峰飲料毛利率分別為49.81%、50.67%和46.73%，2020年下降的主要原因在于新收入準則的引入；冰峰凈利率則分別為24%、26%和20%。

這個凈利甚至超過因為凈利高而被稱道的農夫山泉。不過，在價格方面，冰峰的優勢并不明顯。其線下零售價格在5元左右，網絡整箱售價平均為2.5元，對比同類汽水價格略高。

此外，冰峰也陷入增收不增利的怪圈，凈資產收益率下滑明顯。2018-2020年，冰峰飲料凈資產收益率分別為35.01%、35.1%和25.09%，三年下滑幅度近10%。

02 單一風險

營收規模有限，歸根到底還是冰峰的市場單一和產品單一。這也是當前冰峰面臨的最大問題。

目前，冰峰飲料的銷售收入依舊主要來自陜西。其招股書顯示，2018年—2021年上半年期間，陜西為冰峰飲料貢獻了87.44%、81.73%、80.23%和77.79%的營收。

冰峰飲料在招股書中也明確表示，如果不能有效開發陜西省外新市場，拓寬更廣闊的產品市場區域，將對公司未來成長產生一定影響。

此外，從業務構成來看，2018年—2020年，冰峰橙味汽水（含玻璃瓶與罐裝）的銷售額分別為2.47億元、2.5億元、2.7億元，占主營收入的比例均超過80%。

除了橙味汽水，冰峰在突破單一產品線上，也不可謂不努力。近年來，陸續推出酸梅湯、“冰峰飲料果果”等果汁汽水、花生露、“0糖0脂0卡”的茶飲料等，然而，多元產品依舊沒有太大水花。

酸梅湯已經是冰峰新產品中發展最好的一個。2020年。銷售收入接近5000萬，占冰峰飲料當期主營業務收入的13.16%。然而，冰峰飲料酸梅湯的委外加工廠商盛華藥業，其質量管理體系認證證書已被撤銷。

除了單一風險，在去年底申請ipo后，證監會提出了總共54項反饋意見。包括關聯交易、是否存在利益輸送問題等。這也是冰峰上市路上的主要挑戰。

白砂糖是占冰峰成本比例第二的原材料。目前，其白砂糖主要靠西糖超市提供，是冰峰飲料第二大供應商。招股書顯示，西糖超市是冰峰飲料控股股東西安市糖酒集團有限公司的全資子公司。但西糖超市最近的凈利潤卻持續處于虧損狀態。

此外，冰峰所使用的物流等也都是糖酒集團下屬子公司。證監會認為，冰峰飲料與糖酒集團及旗下子公司產生的諸多關聯交易金額已經逼近《首發若干問題解答》中所要求的30%的警戒線。

03 邁向電商？

IPO雖然失敗，但走向全國依舊是冰峰未來的發展方向。重點在于，冰峰勢必與“作坊式”經營告別。

當前，冰峰飲料主要采用經銷模式進行銷售，經銷收入在主營業務收入中占比超過93%，但長期依賴的經銷模式平均銷售額面臨逐年下滑的問題。

如今，冰峰要走向全國市場，依賴經銷模式已經不太現實。在數字化大潮下，電商或許是唯一的突破口。

冰峰飲料的電商布局也并非為零。在2018 年 2 月，公司就已經成立子公司冰峰飲料網絡，試圖利用電商平臺持續推進全國化戰略。據冰峰飲料表示，“目前業績已初顯成效，銷售增長勢頭良好。”

然而，這份成效顯然不能讓人滿意。2018年至2021年6月，冰峰飲料的電商銷售額分別為0.04億元、0.11億元、0.20億元和0.11億元，占當期營收比重僅有1.43%、3.66%、6.09%和4.96%。

2021年受疫情帶來的物流等方面影響，電商比重甚至不升反降。

“營銷”也就成了冰峰招股書里的關鍵詞。冰峰在招股書中表示，公司將通過“ 冰峰” 品牌的市場影響力，持續推進“ 品牌全國化” 戰略，開展電視、戶外、互聯網、影視植入、線上直播等多維度、全方位的品牌推廣，公司將通過強化在一線城市的品牌形象，帶動二、三線城市的品牌建立及推廣。

最近三年，冰峰的廣告費及業務宣傳費分別為941.72萬元、695.14萬元及718.18萬元。同時，促銷費用也明顯提升，近三年促銷費用分別為337.12萬元、1479.6萬元及1138.03萬元。

而這意味著，冰峰需要更多的營銷投入。在此前招股書中，冰峰表示，募集資金的4.3億元，也就是所募資金的大頭，將被用在了營銷服務網絡升級及品牌建設上。

失去募集資金的冰峰將如何在營銷上破局，或許只能等待下一個機遇。