最近幾年，在整個資本市場之上幾乎已經(jīng)出現(xiàn)了一種奇怪的現(xiàn)象，這就是只要是個企業(yè)就能上市，這一方面是因為中國的資本市場日益完善，上市公司的門檻不斷降低，另一方面也代表了中國市場的商機(jī)眾多，這不最近一家以“賣小白鼠”聞名的公司也要上市了，這就是藥康生物，很多人都在問一家“賣小白鼠”的公司也能上市？這家公司到底該怎么看？

一、上市在即的藥康生物

據(jù)金融界的報道，藥康生物將于2022年4月25日在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，本次公開發(fā)行的股票數(shù)量：50000000股。

而根據(jù)財聯(lián)社之前的報道，4月12日，國內(nèi)模式動物三巨頭之一藥康生物啟動科創(chuàng)板IPO申購，公司發(fā)行價為22.53元/股，對應(yīng)發(fā)行市盈率為138.99倍，預(yù)期募得資金凈額為10.26億元。

藥康生物成立于2017年，專業(yè)從事實(shí)驗動物小鼠的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，是一家模式動物CXO企業(yè)。公司的產(chǎn)業(yè)定位處在制藥產(chǎn)業(yè)和CRO的上游，屬于藥物研究的材料供應(yīng)。

據(jù)招股書，藥康生物最重要的業(yè)務(wù)就是商品化的小鼠模型銷售業(yè)務(wù)。公司提供的小鼠品系主要包括5種類型：基礎(chǔ)品系小鼠、斑點(diǎn)鼠、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型。商品化小鼠模型銷售業(yè)務(wù)在近兩年都為藥康生物提供了60%左右的收入來源。

招股書顯示，2018年至2020年以及2021年上半年，藥康生物的產(chǎn)能分別為37萬只、126萬只、180萬只以及154萬只；產(chǎn)量分別為26.9萬只、100.3萬只、146.45萬只以及108.72萬只。

對應(yīng)的，2018年至2020年以及2021年上半年，藥康生物的營收分別為5329.06萬元、1.93億元、2.62億元以及1.78億元；歸母凈利潤分別為-602.27萬元、3474.42萬元、7643.35萬元以及4634.14萬元。

而據(jù)搜狐財經(jīng)的報道顯示，藥康生物的產(chǎn)品中，最貴的產(chǎn)品為“斑點(diǎn)鼠”，平均售價過萬元，2020年毛利率高達(dá)95.65%，超過茅臺91%的毛利率。不過，并非所有實(shí)驗小鼠都可以賣個高價錢。招股書顯示，藥康生物最近一年小鼠模型銷售數(shù)量約60萬只，其中最便宜的基礎(chǔ)品系小鼠單只平均售價僅60元左右；總體平均每一只小鼠的價格約200元。2018年至2020年及2021年上半年，商品化小鼠模型銷售毛利率分別76.73%、79.37%、85.01%和81.03%。

一家提供“小白鼠”的上市公司卻能夠賺這么多錢？甚至于實(shí)現(xiàn)上市，我們到底該怎么看這家公司呢？

二、靠賣小白鼠真能賣出一家上市公司？

說實(shí)在，看到藥康生物的上市其實(shí)一點(diǎn)也不讓人意外，當(dāng)前這種提供藥物研究材料的公司其實(shí)不少，市場上比較讓人熟悉的有三大巨頭，分別是藥康生物、南模生物、百奧賽圖，南模生物于2021年12月成功登陸科創(chuàng)板，百奧賽圖向港交所遞交招股書，所以，這次藥康生物的上市也不讓人意外。那么，我們到底該怎么看待藥康生物的上市？

首先，小白鼠雖小卻是生物研究的關(guān)鍵。相信稍微熟悉一點(diǎn)生物研發(fā)的朋友都知道，在藥物實(shí)驗的過程中，小白鼠是各種新藥研發(fā)必不可少的藥物研究材料，小白鼠雖然看上去很小，但是卻同樣是哺乳動物，從進(jìn)化論的觀點(diǎn)來看，小白鼠和人類一樣都是由哺乳動物的共同祖先始祖獸進(jìn)化而來，從基因的角度來說，它的全基因組和人類的相似度極高，小白鼠的染色體和人類非常接近（小白鼠是40對，人類是42對），很多人類難以治愈的疾病可以在小白鼠身上找到相似性狀。而且，從經(jīng)濟(jì)的角度來看，小白鼠容易飼養(yǎng)、繁殖速度快、價格低廉，這也讓很多動物實(shí)驗都以小白鼠作為實(shí)驗標(biāo)的來研發(fā)新型的藥材。僅以美國為例，美國各類研究機(jī)構(gòu)每年使用的小白鼠數(shù)量為1000萬至2500萬只，這占美國所有研究哺乳動物的93%到97%，根據(jù)大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國嚙齒類實(shí)驗動物2015年市場規(guī)模僅為1億元，2019年已經(jīng)達(dá)到3.3億元，年復(fù)合增長34.7%，市場規(guī)模快速擴(kuò)張。在嚙齒類實(shí)驗動物模型中，小鼠模型占據(jù) 85%比例，其國內(nèi)產(chǎn)品和服務(wù)市場也呈高速增長態(tài)勢。近年來伴隨著中國生物研究的快速發(fā)展，中國的小白鼠需求量也在與日俱增，這就是當(dāng)前藥康生物能夠?qū)崿F(xiàn)短時間內(nèi)快速發(fā)展的核心原因所在。

其次，小白鼠的利潤著實(shí)不低，這才是藥康生物賺錢的關(guān)鍵。雖然相比于其他的哺乳動物來說，小白鼠無疑是非常低廉的，但是實(shí)際上小白鼠的利潤是非常高的，我們從前文就能看到藥康生物的普遍毛利率都在七成到八成左右，而號稱小白鼠中茅臺的“斑點(diǎn)鼠“更是達(dá)到了驚人的95.65%，這樣的利潤率即使是茅臺這樣的公司都不禁羨慕。其實(shí)，之所以會有這么高的利潤水平，最核心的原因還是小白鼠的飼養(yǎng)其實(shí)并不困難，雖然高價的小白鼠研發(fā)起來可能比較困難，但是真正到飼養(yǎng)方面，小白鼠其實(shí)并不困難，小白鼠的繁殖能力特別強(qiáng)，每年可以繁殖10-12次，而且由于體型較小，所吃的食物也都比較簡單，這就直接導(dǎo)致了小白鼠只要繁殖出來養(yǎng)起來就并不困難。而且，像藥康生物這樣的公司，其通過大規(guī)模的養(yǎng)殖早就實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，藥康生物“斑點(diǎn)鼠”計劃搭建出品系廣泛的商品庫，大部分客戶所需要的實(shí)驗小鼠都可以覆蓋，最短7天就可以交付，可以說藥康生物已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了小白鼠的流水線生產(chǎn)，這其實(shí)就是藥康生物之所以能夠如此賺錢的原因所在。

第三，藥康生物的長期未來到底該怎么看？從我們的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，像藥康生物這樣的公司，其實(shí)是一個垂直細(xì)分市場的中非常專業(yè)化的公司，專業(yè)加上正處于超級風(fēng)口之上，在中國生物科技高速發(fā)展的大潮之中，藥康生物無疑可以成功借助市場風(fēng)口獲得更多的利潤，所以從小而美的角度來說，藥康生物無疑是那種非常適合市場的公司。不過從長期發(fā)展的角度來說，藥康生物也不是沒有風(fēng)險，目前藥康生物的主營業(yè)務(wù)都是小白鼠，雖然有配套的功能藥效服務(wù)在發(fā)展，但是從目前來說，業(yè)務(wù)來源單一，市場區(qū)域性特征明顯等現(xiàn)象也必須要被我們關(guān)注。不過，這些風(fēng)險都只是潛在的市場風(fēng)險，從目前來說藥康生物的風(fēng)險都還是可控范圍，不過一旦其上市之后如何用上市所獲得的資金進(jìn)一步發(fā)展，這可能才是最關(guān)鍵的事情。

賣小白鼠都能上市，藥康生物所代表的生物制藥賽道無疑正在成為市場發(fā)展的重要方向，值得我們更加關(guān)注。