今年2月，知名的“衡水一中”更名為“衡水泰華中學(xué)”，公參民就此畫上句號(hào)。

在“衡水一中”更名的同時(shí)，全國(guó)各地曾經(jīng)掛名“衡水”的中學(xué)，也都悄悄變更了學(xué)校名稱。

上市公司第一高中教育便是如此。日前其發(fā)布2021年財(cái)報(bào)，失去“金字招牌”后，第一高中教育過(guò)得好嗎？

悄然更名

根據(jù)財(cái)報(bào)，在2021財(cái)年，第一高中教育不可避免地受到了影響。

2021年《民促法實(shí)施條例》頒布，其中特別提到，實(shí)施義務(wù)教育的公辦學(xué)校不得舉辦或者參與舉辦民辦學(xué)校，也不得轉(zhuǎn)為民辦學(xué)校；其他公辦學(xué)校不得舉辦或者參與舉辦營(yíng)利性民辦學(xué)校。

而在上市初，第一高中教育正是“衡水系”概念股。截至2020年12月31日，其共擁有19所學(xué)校。其中15家掛名“衡水”字樣，它們以河北衡水中學(xué)的名義遍布云南、內(nèi)蒙古多個(gè)市區(qū)，甚至深入縣城。

義務(wù)教育禁止“公參民”的大背景下，第一高中教育剝離了義務(wù)教育階段的業(yè)務(wù)。其財(cái)報(bào)提到，公司根據(jù)《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》的規(guī)范要求，在2021年9月1日之后，已將服務(wù)于國(guó)內(nèi)義務(wù)教育階段的業(yè)務(wù)進(jìn)行了拆分，并在財(cái)報(bào)中列入了非持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。截止2021年12月31日，已拆分的非持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)虧損為1086萬(wàn)元。

第一高中教育的整改不止于此。在全國(guó)去“衡水”標(biāo)簽的趨勢(shì)下，其旗下的高中也已經(jīng)悄悄更名。藍(lán)鯨教育查詢發(fā)現(xiàn)，原本名為“云南衡水實(shí)驗(yàn)中學(xué)”的學(xué)校如今已經(jīng)更名為“云南長(zhǎng)水實(shí)驗(yàn)中學(xué)”，連帶其在云南的13個(gè)校區(qū)一同去掉了“衡水”標(biāo)簽。

剝離業(yè)務(wù)最直觀的沖擊就是利潤(rùn)。2021財(cái)年，第一高中教育實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3990萬(wàn)元，較2020年的8190萬(wàn)元大幅下降51.3%。

需要看到的是，雖然利潤(rùn)受到了沖擊，但第一高中教育仍然展現(xiàn)了不錯(cuò)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

一手合規(guī)、一手?jǐn)U張

在面臨合規(guī)壓力時(shí)，第一高中教育并沒(méi)有選擇收縮，反而是積極投放。

通過(guò)成本開(kāi)支的數(shù)據(jù)可明顯看出，第一高中教育依然在開(kāi)設(shè)新學(xué)校、新業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，2021年第一高中教育的營(yíng)收成本為2.74億元，較2020年的1.97億元增長(zhǎng)38.7%，主要是由于開(kāi)設(shè)新學(xué)校以及擴(kuò)大藝術(shù)和體育課程覆蓋面而增加的工作人員費(fèi)用。費(fèi)用開(kāi)支方面，銷售和營(yíng)銷費(fèi)用增長(zhǎng)8.6%，一般及行政開(kāi)支增加17.4%。其中，對(duì)于銷售費(fèi)用的增加，其表示主要是由于與2021年開(kāi)設(shè)新學(xué)校計(jì)劃相關(guān)的品牌推廣和營(yíng)銷活動(dòng)費(fèi)用增加。

這些客觀上帶來(lái)了營(yíng)收、學(xué)員增加。2021財(cái)年，第一高中教育保持了積極的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，第一高中教育總收入為4.00億元，較2020年的3.52億元增長(zhǎng)13.7%。截至2021年12月31日，第一高中教育提供管理服務(wù)的學(xué)校項(xiàng)目和公立學(xué)校的注冊(cè)學(xué)生總數(shù)為21247人，比截至2020年末的20637人增加3%；截至2021年12月31日，第一高中教育提供管理服務(wù)的學(xué)校項(xiàng)目和公立學(xué)校的項(xiàng)目總數(shù)為22個(gè)，比截至2020年末的21個(gè)增加4.8%。

受規(guī)模擴(kuò)張的影響，第一高中教育預(yù)測(cè)，2022財(cái)年全年，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的總收入為4.8-5.2億元，同比將增長(zhǎng)15%-24%。

剝離不合規(guī)業(yè)務(wù)的同時(shí)，又在快速擴(kuò)張新業(yè)務(wù)，第一高中教育的布局可謂非常積極、甚至有些激進(jìn)。在當(dāng)前的環(huán)境下，第一高中教育的布局是否會(huì)潛藏風(fēng)險(xiǎn)？

政策的“逆行者”

從財(cái)報(bào)看，無(wú)論是中短期還是長(zhǎng)期，第一高中教育都可能承受較大的壓力。

根據(jù)財(cái)報(bào)，作為反映預(yù)收學(xué)費(fèi)的數(shù)據(jù)，第一高中教育的合同負(fù)債數(shù)據(jù)出現(xiàn)了下滑。截至2021年12月31日， 第一高中教育的合同負(fù)債為1.52億元，比截至2020年12月31日減少了約1200萬(wàn)元。

去掉“衡水”標(biāo)簽，第一高中教育的招生難免會(huì)承受壓力。一方面，沒(méi)有“衡水”標(biāo)簽，新校區(qū)的招生缺少品牌層面的吸引力。另一方面，在失去金字招牌后，學(xué)費(fèi)上的議價(jià)能力可能也會(huì)是第一高中教育面臨的難題。

這些在客觀上，都可能影響第一高中教育的營(yíng)收規(guī)模和利潤(rùn)水平。2021財(cái)年第一高中教育的毛利潤(rùn)為1.26億元，同比下滑了18.14%，這或許代表其未來(lái)的增長(zhǎng)會(huì)愈發(fā)艱難。

在財(cái)報(bào)中，第一高中教育的首席財(cái)務(wù)官表示：“2022年，公司有三個(gè)具體目標(biāo)。首先，公司預(yù)計(jì)所有目前運(yùn)營(yíng)的學(xué)校項(xiàng)目將比去年產(chǎn)生更好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。其次，公司計(jì)劃開(kāi)設(shè)一些新的高中項(xiàng)目和新的職業(yè)教育學(xué)校項(xiàng)目。第三，公司計(jì)劃進(jìn)一步拓展服務(wù)范圍，全面覆蓋整個(gè)教育體系。”

這其中，提升運(yùn)營(yíng)的學(xué)校項(xiàng)目的業(yè)績(jī)，客觀上反映了在失去“衡水”金字招牌后，第一高中教育不得不在組織管理上尋求彌補(bǔ)。

而相比于“衡水”問(wèn)題，第一高中教育更大的困境體現(xiàn)在其業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)上。剝離不合規(guī)業(yè)務(wù)后，第一高中教育的確短暫找到了避風(fēng)港。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，為學(xué)生“減負(fù)”、發(fā)展職業(yè)教育才是政策的趨勢(shì)。

而在財(cái)報(bào)中，第一高中教育依然在強(qiáng)調(diào)其學(xué)校“在同類學(xué)校700分以上人數(shù)、同類學(xué)校600分以上人數(shù)及同類學(xué)校出入口成績(jī)?cè)龇秩藬?shù)方面均排名前列”——這顯然是與大趨勢(shì)背道而馳的。

從第一高中教育在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，已經(jīng)能夠看出這一隱患。上市以來(lái)，第一高中教育的股價(jià)持續(xù)下滑，目前較發(fā)行價(jià)10美元跌去了88%。即便2021財(cái)年其業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)且對(duì)2022年業(yè)績(jī)保持樂(lè)觀預(yù)期，其股價(jià)依然在不斷縮水。

由于股價(jià)不斷縮水，第一高中教育的市值已經(jīng)跌破了5000萬(wàn)美元的標(biāo)準(zhǔn)，在本月收到了紐交所的警告函。

第一高中教育的首席財(cái)務(wù)官也明確提及了新的職業(yè)教育學(xué)校、教育綜合服務(wù)體系的布局，但目前看，高中偏應(yīng)試的教育模式依然是第一高中教育的絕對(duì)主力。從長(zhǎng)期看，這都將是其頭頂上懸著的一把劍。

2021財(cái)年，第一高中教育平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)了合規(guī)運(yùn)作，并保證了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。但從長(zhǎng)期看，摘牌“衡水”使其面臨品牌知名度下滑的壓力；高中應(yīng)試教育為主的業(yè)務(wù)，讓其未來(lái)的發(fā)展存在不確定性。相比于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的表象，隱憂難以遮掩。