近期，俄烏沖突對港股走勢造成極大影響，恒生指數在跌穿2020年3月的“疫情底”后，繼續下探險守20000點，但盡管港股市場震蕩劇烈，新生制度SPAC（特殊目的收購公司）依舊逆市而上，遠超預期。

自SPAC制度1月1日生效以來，至今港交所已經收到9份SPAC上市申請，且今年前兩個月每月均有4份新的SPAC上市申請，驚艷市場的同時，也超越了亞洲率先引進SPAC制度的新加坡交易所（“新交所”）。有分析稱，背靠中國內地龐大的市場和企業資源，港交所SPAC具有獨特優勢。

“長期以來，香港一直是全球最受歡迎的IPO集資上市地之一，在協助內地企業獲得國際資本方面占有優勢。我們預期主要業務在內地的SPAC并購目標，將繼續視與在港上市的SPAC 合并為吸引選擇。”畢馬威中國資本市場咨詢組合伙人劉大昌認為。

最快3月中“港股第一SPAC”可上市

2月下旬，香港首家SPAC Aquila Acquisition（“Aquila”）已經通過港交所聆訊，并于本周開始路演和配售，募集資金10億港元。如果上市進程順利，Aquila將成為香港市場上首個上市的SPAC公司。

Aquila由招商銀行(港股03968)旗下的招銀國際資產管理有限公司（“招銀國際資管”）及其高管持有的AAC Mgmt Holding Ltd（“AAC”）發起成立，今年1月17日向港交所提交了上市申請。

市場消息稱，由于香港市場近期走勢疲弱，Aquila在通過聆訊后推遲了上市進程，計劃本周內開始路演及配售，3月11日建簿，預計3月22日掛牌。

3月9日，Aquila更新了聆訊后的招股書，計劃發行1億股A類股，每股A類股份的發行價為10港元，募集資金總計10億港元。市場消息稱，配售首日，Aquila就已經獲得足額認購，投資者包括多家一線投資機構和全球SPAC的主要參與者。

根據招股書，Aquila的A類股份每手買賣單位最低須為100萬港元，其IPO面向的專業投資者包括信托總資產不低于4000萬港元的信托法團，擁有投資組合不低于800萬港元或擁有總資產不低于4000萬港元的法團或合伙，以及擁有投資組合不低于800萬港元的個人投資者。

Aquila提交的初步招股書顯示，其重點關注亞洲，特別是中國有科技賦能的新經濟領域的公司，包括綠色能源、生命科學及先進科技與制造領域。

值得注意的是，Aquila的發起人招銀國際資產管理的母企招商局集團，有媒體分析稱，Aquila作為先頭部隊，象征意義大于一切，顯示了中央政府對港股市場的支持。

聚焦新經濟各有側重

中資背景濃厚

中國基金報記者仔細梳理已遞表的9家SPAC公司后發現，盡管側重領域不同，但所有公司都聚焦相似領域，且發起人大都實力雄厚，同時，絕大部分具有中資背景。

總體來看，這9家SPAC都聚焦新經濟行業，如綠色能源、生命科學、先進科技與制造行業、醫療健康、全球性消費領域生活方式公司等。但具體來看，各自之間又各有側重，基本充分利用了投資者手中的資源和經驗。

例如，Tiger Jade將依托泰欣資本背后泰格醫藥(港股03347)及葉小平在中國醫療保健行業中的影響力，通過其行業網絡資源尋找大中華地區醫療保健相關的并購目標；Trinity的發起人中，李寧(港股02331)旗下有中國知名運動品牌李寧，LionRock則專注投資消費領域，其便計劃投資全球性消費領域生活方式公司；Vision Deal HK預計也將依托阿里巴巴前CEO、嘉御基金創辦人衛哲的行業經驗及技術，尋找智能汽車行業中具備供應鏈和跨境電商能力的中資企業并購。

一位投行人士對基金報記者表示，SPAC項目中發起人扮演著重要角色，不僅需要豐富的行業經驗，還需要能夠為公司提供發展資源，可以說發起人的“朋友圈”對SPAC的成功以及挑選并購標的都有直接影響。

博大資本投資銀行業務總裁溫天納也指出，SPAC公司屬于“空殼公司”，先募集資金再做并購，因此個人品牌效應有助于增強投資者的信心，很多SPAC公司都是由知名投資者/人士發起，但發起人對于企業未來運作是否有深遠影響，還要綜合相關人士過去的“戰績”來具體分析。

值得注意的是，包括Aquila，大部分SPAC申請都有中資甚至央企身影。例如Interra是由央企農業銀行(港股01288)旗下農銀國際與中國私募基金春華資本共同發起；Vivere背后是中概股天境生物以及鼎珮資管。

此外，其中也不乏具有港資特色的企業，例如Ace Eight。其發起人團隊被稱為“亞洲SPAC教父”的諾圻資本創始人王干文與港股上市公司皇朝家居(港股01198)主席謝錦鵬，股東也包括活躍于香港政界的立法會議員劉業強。2月底剛提交上市申請的香港匯德收購公司（“香港匯德”），則由香港金管局前總裁陳德霖、渣打銀行前大中華區主席曾璟璇等發起。

劉大昌表示，盡管第一季度市況波動，但相信在未來SPAC并購交易進行時，SPAC 制度依然可為香港市場帶來動力。“SPAC必須在上市后2年內公布建議的SPAC并購交易，并在上市后3年內完成交易。他們將物色來自內地和東南亞的高增長、創新及新經濟行業企業，并吸引他們赴港上市。”

趕超新交所

優勢獨具

新交所于去年9月率先推出SPAC制度，但生效3個月后才收到首份上市申請，而目前雖已有三只SPAC上市，但上市后的表現不盡如意，只有淡馬錫旗下Vertex Venture Holdings Ltd發起的Vertex Technology Acquisition Corporation未跌破發行價。

不同于新加坡市場，香港市場上的SPAC IPO的發售和買賣均不面向個人投資者，而是為專業投資者提供新的投資渠道，市場情緒和國際局勢變化對專業投資者的影響更低。Vision Deal的發起人之一衛哲就曾表示，對于穩健型投資機構、家族企業及高凈值個人投資者而言，SPAC具備相當的安全性，在資本市場不確定性環境中，可以選擇分享投資的上行空間，也可以鎖定下行風險。

畢馬威中國資本市場咨詢組總監譚曉林則認為，新經濟企業近年在中國內地迅速崛起，當中很多行業甚至還衍生出很多不同的細分賽道，其嶄新的商業模式并非一般投資者可以完全理解。因此，香港SPAC制度講究專業性的優勢將被放大，而新經濟企業也有望受惠于此取得理想的估值。

溫天納認為，SPAC機制為初創企業提供了新的選擇，香港的SPAC市場不是單一的市場，而是作為中國的國際金融中心。背靠中國內地，香港具備一定優勢，不過未來還需時間發展成為中國的SPAC市場，與全球其他金融中心競爭。

蓬勃發展的SPAC也是對資本市場的“錦上添花”。以SPAC發展最為成熟的美國市場為例，SPAC Analytics的數據顯示，2021年美國市場共有613個SPAC上市，同期傳統IPO數量為968，SPAC上市數量達傳統IPO的63%，今年這一占比則提高到81%。

上述投行人士還表示，盡管SPAC近幾年發展迅勐，但不會替代傳統IPO，而是作為傳統IPO的補充。劉大昌也表示，SPAC制度可為發行人和投資者提供更全面的融資選擇和投資機會，從而提升香港的競爭力。