6月30日，擬科創板上市公司睿創微納和天準科技公告了其在科創板上市的發行價格。

睿創微納本次確定的發行價格20元/股，對應的2018年扣非前市盈率71.10倍，扣非后市盈率79.09倍。天準科技擬將發行價格確定為25.50元/股，對應的2018年扣非前市盈率52.26倍，扣非后市盈率57.48倍。

科創板企業的發行價格不斷突破以往23倍市盈率發行價的限制，體現出科創板估值定價正日益走向市場化。

睿創微納市盈率接近80倍，天準科技的市盈率也超過50倍。曾經23倍的發行市盈率天花板已被遠遠甩開。

對此，多位業內人士表示，科創板企業的估值不能唯市盈率論，不同成長階段的企業適用不同的估值方法，最終定價是市場各方參與者博弈的結果。

多種估值方法“秤出”科創公司價值

僅從數據而言，睿創微納此次發行的市盈率仍低于對標可比上市公司。

睿創微納對應扣非后靜態市盈率79.09倍，遠低于可比上市公司高德紅外(19.600, 0.40, 2.08%)扣非后最新靜態市盈率139.66倍與大立科技(9.980, 0.41, 4.28%)最新靜態市盈率113.75倍。

對于天準科技市盈率高于可比公司水平，投行人士指出，成長性是該公司得到市場認可的主要原因。對于高成長性的新興科創企業，不應唯市盈率論。市盈率是參考指標之一，同時還應關注公司的市盈增長比例。

深圳一位私募人士表示，天準科技是目前申請在科創板上市的公司中唯一一家采用第三套標準的企業，在行業可比公司中盈利能力領先，市場愿意給予優質的科創企業一定的估值溢價。

某中型上市券商資本市場部負責人表示，注冊制帶來了新的估值體系，這將引領資本市場走向國際化和市場化。過去采用23倍市盈率發行，上市之前的估值標準是比較模糊的。從華興源創到睿創微納以及未來更多即將詢價的科創板公司，可以明顯感受到的是，估值開放性日益體現。

資深投行人士指出，在已經公布發行價格的3家科創板公司中，華興源創已具備較為穩定的業務，每年能夠產生穩定的現金流，適用PE相對估值法。睿創微納和天準科技具有行業的特殊性和高成長性，估值的時候就應該考慮到其成長空間而不是單純看市盈率。不同企業采用各類估值方式，這體現出科創板企業的估值系統具備可比性和廣泛性。

總體來看，睿創微納和天準科技的發行價格仍在主承銷商投資價值研究報告建議區間之內，未超出其他多數券商建議的估值區間。

申萬宏源(5.100, 0.09, 1.80%)證券此前預估睿創微納合理市值區間為71億元至107億元，對應的價格區間約為15.96元/股至24.04元/股。安信證券則給予睿創微納40倍至45倍市盈率詢價估值區間，參考估值市值區間為80億元至90億元，對應的股價區間是17.98元/股至20.22元/股。

安信證券采用相對估值法對睿創微納估值，主要對標同行業上市公司高德紅外和大立科技，截至6月26日，國內同行業公司的對應2019年平均市盈率為58倍。

安信認為，睿創微納是國內非制冷紅外探測器領先企業，受益我國軍用及民用非制冷熱像領域的需求提升，預計將保持較好增長。綜合考慮全球龍頭公司FLIR的估值，結合科創板首批上市的估值溢價等因素，給予公司上市后合理價格區間為22.00元至25.00元，相當于2019年42倍至48倍動態市盈率。

對于天準科技，申萬宏源預期其合理市值區間為41億元至54億元，對應的價格區間為21.18元/股至27.89元/股；方正證券(7.250, 0.14, 1.97%)（維權）給出的合理市值區間為42.04億元至53.19億元，發行定價區間為21.71元/股至27.47元/股。

方正證券綜合選取相對估值法中的市盈率估值法、市銷率估值法和PEG估值法等三種方法對其進行估值，選取A股公司精測電子(53.430, 0.91, 1.73%)、新松機器人(15.610, 0.38, 2.50%)和聯得裝備(26.210, 2.38, 9.99%)為可比公司。

方正證券判斷天準科技成長性相比可比標的平均水平更高，因此通過可比公司2019年平均PE、PS兩種估值方法來確定其合理市值的下限為42.04億元，通過PEG法確定其合理市值上限為53.19億元。