今年以來，新三板基礎層“強制摘牌”延續了2021年的勢頭，部分經營出現困難、公司治理欠佳、信息披露不規范的公司被持續清理“出場”。據統計，今年1月和2月，分別有26家、24家基礎層掛牌公司摘牌，其中被監管層強制摘牌的公司各有11家。

不少業內專家認為，新三板“強制摘牌”的持續推進，將形成企業能進能退、投資風險與投資者適當性匹配的良性市場生態。

基礎層“強制摘牌”延續

自2021年9月以來，越來越多新三板基礎層公司接到了全國股轉公司發來的強制摘牌通知。

上海證券報記者查閱基礎層掛牌公司的公告發現，不少掛牌公司由于觸發了強制摘牌的規定而被要求進入摘牌整理期，其證券簡稱的前端被冠上了“摘牌”“ST”等字樣。

據上證報資訊統計，今年1月和2月，分別有26家、24家基礎層掛牌公司摘牌，其中被監管層強制摘牌的公司各為11家，占比分別高達42%、46%。在2021年，1月摘牌總數量則為159家，其中50家為強制摘牌，占比為31%；2月摘牌的72家公司中，沒有一家公司是被強制摘牌。

梳理“強制摘牌”的脈絡可見，2021年1至8月新三板強制摘牌的比例都較低，除了1月超過30%，3月、8月為15%、14%，其余月份強制摘牌的公司占比皆低于2%，部分月份甚至一家都沒有。2021年9月北交所宣布設立，當月的強制摘牌比例勐增至40%，北交所開市的11月更是高達90%，12月延續了11月的勢頭，強制摘牌公司比例高達60%。

從交易方式角度看，2021年到今年2月被強制摘牌的367家基礎層公司中，絕大多數采取的是集合競價交易方式。采取做市交易方式的公司較少，僅16家，占比不到5%。

問題公司被清理“出場”

基礎層“強制摘牌”持續的背后，是經營出現困難、公司治理欠佳、信息披露不規范、受到紀律處分、訴訟纏身的公司被清理“出場”。

翻閱公開資料可見，絕大部分基礎層掛牌公司因未按照規定時間披露年報而被強制摘牌，個別掛牌公司甚至尚未披露2019年半年報、2018年年報。

掛牌公司樂活天下于2月28日發布了《公司股票可能被終止掛牌的風險提示性公告》。公告稱，公司未在法定期限內披露《2018 年年度報告》《2019 年半年度報告》《2019 年年度報告》《2020 年半年度報告》《2020 年年度報告》《2021年半年度報告》，公司股票存在被終止掛牌的風險。樂活天下于2021年提出主動摘牌的申請，由于未完善異議股東保護措施被監管層駁回。其間，由于重大訴訟未披露和財報再度未披露，公司及相關責任主體受到紀律處分。

被勒令強制摘牌的另一種原因，是一些掛牌公司多年不支付主辦券商的持續督導費用。2020年底，全國股轉公司出臺新三板主辦券商持續督導新規，對于不如期繳納持續督導費用的掛牌公司，主辦券商可單方面解除協議。此后，多家主辦券商已向企業單方面解除持續督導協議。

博聯股份于2017年4月19日、2019年4月12日與國盛證券分別簽訂《推薦掛牌并持續督導協議書》《推薦掛牌并持續督導協議書之補充協議》，并對持續督導費的金額和支付時間作出明確約定，但是公司2017年至2020年連續4年未按協議約定支付督導費用，于2021年8月11日收到國盛證券出具的《關于單方解除持續督導協議的通知》。最終，國盛證券與博聯股份簽訂的持續督導協議自2021年11月30日起解除。根據《全國中小企業股份轉讓系統主辦券商持續督導工作指引》第四十八條規定，主辦券商單方解除持續督導協議后滿3個月，公司無其他主辦券商承接其持續督導工作的，全國股轉公司根據相關規定啟動終止其股票掛牌程序，公司股票可能存在被強制終止掛牌的風險。

還有部分公司被會計師事務所出具了無法表示意見的審計報告，也進入了強制終止掛牌的流程。根據《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則》第三章第十七條的規定，掛牌公司出現“最近兩個會計年度的財務報告均被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告”之情形，全國股轉公司終止其股票掛牌。

例如點點客，公司2020年的財務報告被上會會計師事務所（特殊普通合伙）出具了無法表示意見的審計報告，今年2月8日公司發布《關于股票可能被終止掛牌的風險提示公告》，如公司2021年財務報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告，公司股票將于披露2021年年報的下一個交易日停牌，全國股轉公司將啟動終止其股票掛牌的程序。

建設“能進能退”良性生態

業內專家認為，新三板“強制摘牌”的持續推進，是市場機制進一步完善的體現。

安信證券新三板首席研究員諸海濱認為：“新三板的基礎層和創新層是北交所的‘儲備營’，未來北交所的監管會與滬深交易所趨同，新三板基礎層和創新層的監管也不斷規范。”早在2016年，全國股轉公司就從“進”的角度規范明晰新三板掛牌條件，加強監管。如今，新三板摘牌制度逐步完善，從“退”的角度為新三板已掛牌企業建立自凈通道，優勢劣汰。

“新三板的監管方式，正從指向規模化的粗放式‘放養模式’，逐漸過渡到采用系統化‘優選模式’，從入口向科技創新類企業傾斜，提升掛牌公司的活力和質量，同時在退出方面對重大違規和欺詐行為零容忍，賦予主辦券商事前監管權，一進一退將不斷凈化新三板市場。”諸海濱說。

新三板“強制摘牌”，也有利于多層次資本市場的建設。

申萬宏源(4.600, -0.02, -0.43%)新三板首席研究員劉靖認為，我國多層次資本市場用“調層”“公開發行”“轉板”等制度打通了上升通道，也用強制的“退市”“退層”“摘牌”等制度肅清市場，提升市場質量，形成企業能進能退，投資風險與投資者適當性匹配的良性市場生態，有利于激發企業的創新活力和競爭意識，減少炒作和非理性投資等現象，提升資本的市場化配置效率。