近年來(lái)我國(guó)持續(xù)加大對(duì)于金融市場(chǎng)的開(kāi)放步伐，廣大中小微企業(yè)作為我國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的重要力量，在未來(lái)金融市場(chǎng)的開(kāi)放中如何獲益？如何推進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放？

1月22日，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院在線大講堂邀請(qǐng)到滴灌通集團(tuán)創(chuàng)始人、香港交易所集團(tuán)前執(zhí)行總裁李小加與清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒，就如何精準(zhǔn)支持中小微企業(yè)，如何理解經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放展開(kāi)對(duì)話。

作為前港交所的行政總裁，李小加在職期間成功推動(dòng)滬港通、深港通及債券通，加強(qiáng)了國(guó)際市場(chǎng)與中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的互聯(lián)互通。

公開(kāi)資料顯示，“滴灌通”隸屬于牛碼集團(tuán)，該集團(tuán)由李小加和張高波共同創(chuàng)立。一個(gè)連接中國(guó)小微企業(yè)和全球資本的投資平臺(tái)。據(jù)了解，該平臺(tái)致力于把國(guó)際資本精準(zhǔn)引入小微企業(yè)，為國(guó)際投資者帶來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)、高度分散和高質(zhì)量的投資回報(bào)。

金融行業(yè)和資本市場(chǎng)如何“滴灌”小微企業(yè)？李小加表示，過(guò)去小微企業(yè)幾乎都通過(guò)信貸產(chǎn)品作為融資途徑，資金來(lái)源于銀行是最容易被小微企業(yè)接受的方式，同樣也最為常見(jiàn)。

李小加指出，小微企業(yè)是中國(guó)最具活力也是最基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)細(xì)胞，但是在這個(gè)層面做信貸產(chǎn)品相對(duì)困難。對(duì)小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常多元，很難從單一維度進(jìn)行考量，所以小微企業(yè)產(chǎn)生壞賬的可能性很高，而且風(fēng)險(xiǎn)并不容易控制。

“像信貸這種較為僵硬、還本付息的節(jié)奏和要求與小微企業(yè)自身的發(fā)展場(chǎng)景不匹配。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，小微企業(yè)的成功也與它們關(guān)系不大，因?yàn)殂y行只收利息，所以向小微企業(yè)貸款對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)并不匹配。”他分析到。

經(jīng)過(guò)調(diào)研和探索，李小加發(fā)現(xiàn)，在小微企業(yè)進(jìn)行信貸時(shí)所面臨的困局中，如果轉(zhuǎn)換視角從投資的角度來(lái)看待這個(gè)問(wèn)題，關(guān)鍵并不是風(fēng)險(xiǎn)，而是如何精準(zhǔn)地找到優(yōu)秀的小微企業(yè)。

李小加坦言，從世界來(lái)范圍來(lái)看，依據(jù)華爾街金融體系的邏輯，資金是無(wú)法直達(dá)小微企業(yè)，因?yàn)橘Y本和企業(yè)無(wú)法適配。所以華爾街的作用就是打破這兩端的信息壁壘。這就需要從兩個(gè)方面入手，一個(gè)是搜集到足夠多、真實(shí)的信息；另外一個(gè)是建立一套合適規(guī)則，進(jìn)而能夠使資本得到回報(bào)。

“前者由各種各樣的評(píng)估師、分析師、會(huì)計(jì)師等負(fù)責(zé)，來(lái)搜集盡可能多的信息。后者有大型金融基礎(chǔ)設(shè)施，例如通過(guò)交易所、銀行、證券機(jī)構(gòu)等法定機(jī)構(gòu)來(lái)保證投資者投入的資金能夠得到回報(bào)，保證交易完成。這意味著信息和執(zhí)行兩個(gè)步驟需要大量的人力成本和金錢(qián)成本，體量小的企業(yè)在某種程度上市無(wú)法支撐這樣的成本，這也解釋了為什么全世界上市公司的數(shù)量極其有限。”他分析道。

李小加還特別強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的高度數(shù)字化能夠?yàn)闆Q策提供信用支撐，但只能解決信貸行為而無(wú)法解決投資行為。但是高度數(shù)字化為“滴灌通”的設(shè)想提供了基礎(chǔ)，無(wú)現(xiàn)金化的交易行為使得小微企業(yè)的收入變得清晰可見(jiàn)，這是投資小微企業(yè)的必要條件。

在李小加看來(lái)，充分條件是小微企業(yè)的收入必須通過(guò)第三方才可以抵達(dá)個(gè)體賬戶(hù)，也稱(chēng)作自動(dòng)回款機(jī)制，第三方平臺(tái)就作為投資者收入回報(bào)的保證。如果能有這樣的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，就能夠在經(jīng)濟(jì)的最低層面打通資源，完成資本對(duì)于小微企業(yè)的“滴灌”。

此外，李小加還談到，內(nèi)地市場(chǎng)的不斷開(kāi)放對(duì)于香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有很強(qiáng)的推動(dòng)作用。“開(kāi)放程度不斷提高，打通所有市場(chǎng)之間的連接，不會(huì)損害任何一方的利益，同時(shí)還能讓大家都獲益。”李小加指出，找香港合適的生態(tài)位非常重要，從而能夠更好地連接中國(guó)內(nèi)地和國(guó)際資本市場(chǎng)。

如何更好地平衡監(jiān)管和市場(chǎng)之間的關(guān)系，李小加認(rèn)為最關(guān)鍵的是要“透過(guò)現(xiàn)象看到本質(zhì)。”

李小加指出，監(jiān)管要明白對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)什么才是最重要的，不僅包括監(jiān)管應(yīng)該最關(guān)注什么，還包括市場(chǎng)出現(xiàn)了什么問(wèn)題需要監(jiān)管進(jìn)行調(diào)節(jié)。

推行舉措的時(shí)監(jiān)管方面應(yīng)該考慮必要性和可行性，當(dāng)這兩個(gè)方面只能顧及一個(gè)的時(shí)候，說(shuō)明舉措本身是不合適的。“所以監(jiān)管需要一個(gè)系統(tǒng)作為后置系統(tǒng)，讓監(jiān)管方面知道市場(chǎng)發(fā)生什么的同時(shí)又沒(méi)有讓交易者過(guò)于不便。”李小加補(bǔ)充道。