山東路斯寵物食品股份有限公司（以下簡稱路斯股份）沖刺北交所上市事宜即將迎來臨門一腳。近日，北交所上市委宣布定于1月14日召開2022年第二次審議會議，審議路斯股份IPO事宜。

路斯股份主營寵物食品的研發、生產和銷售，主要產品包括肉干產品、寵物罐頭、寵物餅干、寵物潔牙骨等四大類。公司的產品以出口為主，內銷為輔，客戶主要集中在德國、俄羅斯、芬蘭、美國等國家。

《每日經濟新聞》記者發現，在業績方面，2018~2020年，路斯股份的營收分別為3.39億元、3.46億元、4.24億元，歸母凈利潤分別為4407.47萬元、2959.92萬元、3876.66萬元。2021年前三季度，路斯股份營收同比增長7.71%，歸母凈利潤同比下滑28.44%（未經審計但已審閱）。

八成主業收入來自境外

路斯股份成立于2011年，公司位于山東省壽光市。路斯股份是一家寵物食品的OEM（原始設備制造商）廠商，通俗地講，路斯股份是“代工廠”。

路斯股份主要從事寵物食品的生產和銷售，主要產品包括肉干產品、寵物罐頭、寵物餅干、寵物潔牙骨飼料等。不過，公司生產的寵物食品主要用于出口，2020年，公司83.86%的主營業務收入來自境外。這些出口到境外的產品并非路斯股份自己的品牌，而是貼牌。

對此，路斯股份解釋稱，在歐美等發達國家和地區，寵物食品市場發展較為成熟，一些大型品牌商已樹立了牢固的品牌形象，并占據了大部分市場份額，而新進品牌的營銷成本和風險相對較高。因此，路斯股份選擇與當地的寵物產品品牌商進行合作，以OEM方式進入當地市場。

然而，這種代工廠的模式，也注定路斯股份很難實現品牌溢價，導致公司在議價能力上也處于弱勢，這也反映在路斯股份的毛利率上。2021年上半年，路斯股份的毛利率僅17.33%。相比之下，根據半年報，路斯股份的競爭對手——中寵股份(28.210, -0.03, -0.11%)（002891，SZ；前收盤價28.24元）的寵物食品及用品業務和佩蒂股份(18.800, 0.05, 0.27%)（300673，SZ；前收盤價18.75元）營養肉質零食業務2021年上半年的毛利率分別為22.10%和24.01%，明顯高于路斯股份。

毛利率整體呈下滑態勢

路斯股份的毛利率不僅低于同行，從最近幾年的橫向比較來看，公司毛利率也是整體上處于下滑態勢。2017年時路斯股份的毛利率為28.88%，2018年降至27.35%，2019年又降到21.45%，2020年略回升至21.49%。而2021年上半年公司毛利率降至17.33%。

2021年毛利率下滑，加之營收增長較為乏力，也導致路斯股份凈利潤出現下滑。在招股書（上會稿）中，路斯股份預計2021年歸母凈利潤2900萬~3500萬元，同比下滑9.72%~25.19%。

路斯股份原本生產的肉干產品、寵物罐頭、寵物餅干等產品，屬于寵物零食細分領域。此次IPO公司擬募資約1.18億元，用于“年產3萬噸寵物主糧”等項目，涉足寵物主糧領域。

不過在涉足新領域的同時，產能消化也是路斯股份必須要考慮的問題。目前，路斯股份的產能并不高，2020年公司產能約1.19萬噸。2018~2020年，公司的產能利用率分別為90.66%、89.83%和86.71%，呈現下滑趨勢。2021年上半年，公司產能利用率降至81.42%。在現有領域產能利用率下滑的情況下，路斯股份又涉足寵物主糧領域，公司能否承受新增產能的壓力？

記者注意到，監管也就產能利用率相關問題進行了問詢。對此，路斯股份表示，一方面，公司將積極拓展新客戶，加強營銷體系的建設；另一方面維護現有客戶，滿足客戶多樣性需求；此外，公司還將合理規劃募投項目產能，避免新增產能消化壓力集中出現。