近日，北交所第二只新股滬江材料（870204）公布申購結(jié)果，超40萬戶投資者參與了該股的網(wǎng)上發(fā)行，網(wǎng)上合計(jì)凍資超700億元。最終4.78萬戶中簽滬江材料，中簽率僅0.11％。

風(fēng)口財(cái)經(jīng)注意到，滬江材料預(yù)計(jì)下周迎來北交所敲鐘。在正式交易之前，這個(gè)低調(diào)的專精特新“小巨人”主營(yíng)哪些業(yè)務(wù)、有哪些優(yōu)勢(shì)，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

塑料包裝細(xì)分龍頭，業(yè)績(jī)乘上鋰電“東風(fēng)”

據(jù)了解，南京滬江復(fù)合材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱“滬江材料”）成立于1995年，初期主要生產(chǎn)通信電纜屏蔽帶，2002年開始進(jìn)入工業(yè)特種包裝領(lǐng)域，之后一直專注于高阻隔工業(yè)軟包裝的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

作為江蘇省的高新技術(shù)企業(yè)，滬江材料2020年度被工信部評(píng)為國家級(jí)“專精特新”小巨人。作為鋁塑復(fù)合重包裝細(xì)分賽道龍頭企業(yè)，公司下游客戶主要是化工等行業(yè)龍頭企業(yè)，如巴斯夫、帝斯曼等跨國公司，同時(shí)也在加大國內(nèi)企業(yè)開發(fā)力度，2019年與萬華化學(xué)(98.840, -0.35, -0.35%)、華峰化學(xué)(10.890, 0.02, 0.18%)建立了合作關(guān)系。

截至2021年前三季度，滬江材料營(yíng)收為2.51億元，同比增加56.77%；歸母凈利潤(rùn)3594萬元，同比增加42.68億元。相比較往年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，今年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僮畲蟆?/p>

風(fēng)口財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，滬江材料今年的快速增長(zhǎng)受益于新能源汽車市場(chǎng)的火爆。

具體來看，公司產(chǎn)品屬于塑料包裝制品，在包裝材料行業(yè)占比中僅次于紙包裝。為優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，公司近年來著重加大對(duì)鋰電池材料、可降解材料等新材料領(lǐng)域的拓展。如公司自主開發(fā)的用于鋰電池陽極材料包裝的鋁塑復(fù)合無磁袋，打破了國內(nèi)市場(chǎng)基本被日韓廠商瓜分的局面，目前已實(shí)現(xiàn)向國軒高科(44.790, -0.47, -1.04%)(002074)等批量供應(yīng)，營(yíng)收占比也在逐年上升，2020年為12.41%。

從細(xì)分領(lǐng)域來看，公司營(yíng)收83%來源于化工行業(yè)，14%來源于電氣（鋰電）行業(yè)，其余為食品、醫(yī)療行業(yè)。在電氣（鋰電）領(lǐng)域，受益于新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展，鋰電池產(chǎn)業(yè)增速較快。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年我國鋰電池行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為1803億，預(yù)計(jì)到2026年我國鋰電池行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2680億元。

勞力大于技術(shù)，規(guī)模小“勝”在細(xì)分

風(fēng)口財(cái)經(jīng)注意到，在塑料包裝行業(yè)中，滬江材料的規(guī)模并不突出。

行業(yè)內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域可比公司較少，因此將可比公司范圍擴(kuò)大到包裝行業(yè)，選取紫江企業(yè)(7.960, -0.10, -1.24%)、雙星新材(26.830, -0.03, -0.11%)、永新股份(9.090, 0.00, 0.00%)、王子新材(23.060, 0.09, 0.39%)和華源控股(6.380, 0.01, 0.16%)為可比公司。紫江企業(yè)的塑料包裝產(chǎn)量及收入規(guī)模最大，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位；其次是雙星新材和永新股份，處于行業(yè)第一梯隊(duì)，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。華源控股和王子新材作為行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)者，近年來業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)，行業(yè)地位不斷增強(qiáng)。

從規(guī)模角度來看，公司收入、利潤(rùn)規(guī)模相對(duì)同行業(yè)主板上市公司來說偏小，但在高阻隔工業(yè)軟包裝的細(xì)分領(lǐng)域占有一席之地。

從毛利率角度來看，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)毛利率均處于15%-25%的范圍內(nèi)，主要產(chǎn)品為一般性的消費(fèi)品包裝；公司由于下游客戶主要為化工行業(yè)，對(duì)包裝性能要求較高，近幾年毛利率處于35%左右，相較于同行業(yè)可比公司具備一定優(yōu)勢(shì)。

此外，值得一提的是，滬江材料實(shí)際控制人為章育駿、秦文萍夫婦及其子女章澄、章潔，且四人均擔(dān)任公司董事，章育駿為董事長(zhǎng)。截至2021年6月30日，4人合計(jì)控制公司86.05%股份，股權(quán)集中，是典型的家族企業(yè)。其中，章育駿為大專學(xué)歷，機(jī)械專業(yè)，從技術(shù)員、工程師崗位起家，專業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)，為公司核心技術(shù)人員。

風(fēng)口財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，公司2018-2021年上半年研發(fā)費(fèi)用占比分別為3.76%、4.24%、4.96%和4.37%，呈小幅上升趨勢(shì)，略高于同行業(yè)3.16%的平均水平。截至2021上半年，公司總?cè)藬?shù)為394人，其中生產(chǎn)人員最多，占比60.66%；其次是行政管理人員，占比20.3%；最后才是研發(fā)人員，占比13.71%。

從研發(fā)人員結(jié)構(gòu)來看，54位研發(fā)人員中，僅7人是本科及以上學(xué)歷；大專及以上學(xué)歷有28人，僅5人專業(yè)涉及精細(xì)化工及材料方向，其余研發(fā)人員專業(yè)多為文秘、國際工商管理、法律、商務(wù)英語，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相差較大。

可見，公司是典型的勞動(dòng)力密集型企業(yè)，技術(shù)含量并不高。