這兩年，要問美股市場的最大熱潮是什么，那無疑就是通過特殊目的收購公司（SPAC）上市。

這把火從美國一路 “燒” 到新加坡，又很快沖向了香港市場。

9 月 17 日，香港聯(lián)合交易所有限公司已經(jīng)發(fā)布關(guān)于推行特殊目的收購公司上市制度的《咨詢文件》，預(yù)示著香港版 SPAC 即將到來。

臨近年底，港交所又拿出了 “今年事今年畢” 的氣勢，在 12 月 17 日公布港版 SPAC 上市制度，并宣布于 2022 年 1 月 1 日正式受理 SPAC 上市申請。

說了這么多，但有一個(gè)重點(diǎn)在于：究竟啥是 SPAC？

簡單釋義：“空手套白狼”

長橋在《港股也要開盲盒？這次帶來驚喜的或是 SPAC》一文中已經(jīng)介紹過，SPAC 是英文 Special Purpose Acquisition Company 的簡稱，是有別于傳統(tǒng) IPO 的一種創(chuàng)新型上市融資模式。

SPAC 上市的特點(diǎn)為先有上市公司、再有業(yè)務(wù)。SPAC 是空殼公司或空白支票公司。SPAC 的成立只有一個(gè)目的——收購。

在上市之后，SPAC 會(huì)迅速通過業(yè)務(wù)兼并 (De-SPAC) 去收購有發(fā)展前景但未上市的 “目標(biāo)公司”，從而使該私有公司迅速實(shí)現(xiàn)上市，而 SPAC 的發(fā)起人及投資人實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。

通常，SPAC 的招股書中會(huì)寫明其欲完成 SPAC 并購交易的目標(biāo)公司所在的行業(yè)及地域。但是，SPAC 不得在上市前鎖定目標(biāo)公司。如 SPAC 在上市前已開始接觸目標(biāo)公司，則須在招股書中披露目標(biāo)公司的相關(guān)信息，從而嚴(yán)重拖延 SPAC 的上市進(jìn)程。

一般情況下，SPAC 須在上市后的 12 - 24 個(gè)月內(nèi)完成 SPAC 并購交易，否則就必須將資金返還投資者。

跟傳統(tǒng) IPO 有啥差別？

根據(jù)光大證券分析師王一峰的總結(jié)，與主流上市方式 IPO 相比，SPAC 最核心區(qū)別在于上市的定價(jià)權(quán)從公司與投資人的詢價(jià)，轉(zhuǎn)向了公司與 SPAC 發(fā)起人之間的協(xié)商，從而在公司上市的流程、上市時(shí)間和估值定價(jià)方面與 IPO 均有所區(qū)別。

從實(shí)踐角度出發(fā)，2020 年以來全球流動(dòng)性泛濫、權(quán)益市場量價(jià)齊升的背景下，科技類企業(yè)成長賽道的不確定性和估值的專業(yè)性更加契合了 SPAC 的特征，故而選擇 SPAC 上市的公司大部分為科技類公司，美國 SPAC 上市的公 司約有三分之一是 TMT 企業(yè)。

SPAC 會(huì)取代 IPO 嗎？

值得注意的是，港交所上市主管陳翊庭已經(jīng)表示，SPAC 不會(huì)替代傳統(tǒng)新股發(fā)行，而將做為新股發(fā)行的補(bǔ)充，其主要目的是吸引更多來自大中華區(qū)、東南亞地區(qū)以及世界其他地區(qū)的公司。

王一峰則進(jìn)一步稱，港交所目前在實(shí)踐階段更傾向于 “小步緩行”，在確保 SPAC 對于優(yōu)質(zhì)公司有一定吸引力的同時(shí)切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。