一般來講，當一家公司大額增發(fā)，則可能意味著公司未來要有一個新的發(fā)展，不然要那么多錢干什么？但增發(fā)的同時也會稀釋原有股東所占總股本的份額，如果增發(fā)后公司經(jīng)營提升的效益無法彌補攤薄的股份損失，其本質(zhì)是對股東價值的一種傷害。

不過大多數(shù)時候投資人會認為增發(fā)最起碼是會對公司業(yè)績起到一定提升作用的，但事實是否真的如此？本文統(tǒng)計了2015年-2019年間所有增發(fā)企業(yè)中增發(fā)金額最多的前50家公司，通過觀察分析其后續(xù)業(yè)績的表現(xiàn)，試圖為大家揭露出增發(fā)對于企業(yè)提升業(yè)績到底能起到多大的助力，增發(fā)對于哪類企業(yè)意義更大，對于哪類企業(yè)是價值毀滅。

1、融資對于企業(yè)的業(yè)績提升效果如何？

在增發(fā)金額最多的前50家公司中，首次公開增發(fā)一年后業(yè)績呈現(xiàn)顯著增長趨勢的共有16家，占比32%；增發(fā)后業(yè)績沒有變好反而呈現(xiàn)惡化的有25家，呈現(xiàn)先好轉(zhuǎn)之后業(yè)績下滑的有8家，呈現(xiàn)先下滑后轉(zhuǎn)好的僅有1家。由此可見，從整個樣本數(shù)據(jù)上看，增發(fā)與公司業(yè)績的增長并無顯著的正相關關系，增發(fā)并不代表公司未來業(yè)績就會變好，很多增發(fā)后的公司業(yè)績反而變得更差。

2、增發(fā)多的公司究竟意味著什么？

自2015年-2019年，融資金額排名前十的公司有九鼎集團、亞錦科技、天圖投資、首航直升、ST易航、硅谷天堂、$恒神股份(NQ832397)$、$華強方特(NQ834793)$、英雄互娛、壹玖壹玖。十家公司中只有恒神股份、壹玖壹玖、$亞錦科技(NQ830806)$呈現(xiàn)出業(yè)績好轉(zhuǎn)的趨勢。

其中恒神股份是一家主要做碳纖維材料的公司，在2015年5月首次增發(fā)后，2016年-2020年都是持續(xù)虧損，但不斷縮窄，2021年中報數(shù)據(jù)顯示公司當期盈利5164萬元。壹玖壹玖是一家依托線下實體門店和線上電商平臺的的酒類零售商，在2016年1月首次增發(fā)后，2018年-2020年虧損逐年縮窄，2021年中報數(shù)據(jù)顯示公司當期盈利7164萬元，兩家公司共同的特點是能夠通過規(guī)模效應提升競爭優(yōu)勢。亞錦科技增發(fā)之后業(yè)績先下滑后轉(zhuǎn)好，這主要得益于近兩年公司控股子公司南孚電池的業(yè)績大幅提升所致。

其他8家公司中九鼎集團、天圖投資、硅谷天堂是做投資和資管相關業(yè)務的，明顯就是來市場圈錢的。ST易航主要做的是信息系統(tǒng)集成業(yè)務，因涉嫌信息違法違規(guī)披露，現(xiàn)已被證監(jiān)會立案調(diào)查，首航直升做的是通用航空和機場服務，華強方特和英雄互娛，前者是做主題公園的，后者做的是移動電競游戲。這些公司整體來看生意模式都不是很好，業(yè)績受外界環(huán)境影響很大，要么是屬于經(jīng)營不穩(wěn)定，要么是重資產(chǎn)投入，毛利凈利都比較低。

十家公司合計增發(fā)395.08億元，占前50家公司增發(fā)總金額的一半以上，可見增發(fā)也是一個趨于集中的情況，越是市值大的公司越需要增發(fā)。所以很多公司增發(fā)金額高并不意味著公司會更好的發(fā)展，更大可能意味著公司商業(yè)模式差，自我造血能力不足，必須靠源源不斷的體外輸血。

3、價值毀滅類公司

公司增發(fā)額還要大于市值，可以說是價值毀滅的一類代表性公司了。在50家公司中這類公司公司共有13家，這13家對應的增發(fā)后業(yè)績都是發(fā)生惡化的，可見市場對一家公司的價值評判歸根結(jié)底還是會落在業(yè)績上，類似這13家融了很多錢但根本賺不回來的公司，投資人應該敬而遠之。這里面4家是屬于金融投資行業(yè)(主動投資)、2家從事航空相關業(yè)務、1家從事影視投資、其他還有物流、園林工程等賺錢能力差的行業(yè)。其中ST易航和ST新生因信息披露違法違規(guī)，大股東占用掛牌公司資金受到證監(jiān)會立案調(diào)查，公司股價從高點跌去80%以上，可見盈利能力差公司的投資風險之大，僅僅因為便宜或者有知名機構(gòu)進行大額投資并不能成為買入持有的理由。

4、哪些公司融資后業(yè)績表現(xiàn)更好？

在融資之后，公司2020年凈利潤/2016年凈利潤大于2的公司共有10家，其中鋼銀電商、創(chuàng)元期貨、先融期貨、武侯高新、青浦資產(chǎn)5家做的都是類似“收租”類型的生意，即通過向入駐平臺的個人/公司收取相關費用。其它5家中巨正源經(jīng)營的石油生意、民基生態(tài)依托于山西省國資經(jīng)營的礦山土壤修復生意都是相對比較穩(wěn)定的。由此可見，增發(fā)融資對于客戶結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定、生意模式穩(wěn)定、具有明顯規(guī)模效應的公司是能夠形成顯著助力的。

綜上，關于增發(fā)對于新三板公司是否有業(yè)績助力就有一個更清晰的判斷了：并非所有的增發(fā)都能有助于公司業(yè)績提升，需要大量增發(fā)的公司更大可能是因為本身商業(yè)模式不好，需要外部輸血以維持經(jīng)營活動。只有一小部分經(jīng)營穩(wěn)定或者行業(yè)處于快速發(fā)展期的公司，增發(fā)才能對其業(yè)績推動形成助力。資金對一家公司的正常經(jīng)營很重要，但對投資者而言，投資需謹慎，只有把錢投入好公司，才能得到較為滿意的回報，不加專業(yè)分析的憑感覺投資，簡單的認為大額增發(fā)、有知名機構(gòu)背書就可以投資，投資失敗的概率很高。一旦出錯，相當于這筆錢就打水漂了。大額增發(fā)的背后，也許只有一方能笑到最后，不管企業(yè)和投資人是賺是虧，增發(fā)過后，公司當?shù)氐亩愂蘸途蜆I(yè)總是要有提升的。